美聯(lián)儲(chǔ)頭上的陰謀論!
來源:房東經(jīng)濟(jì)學(xué)

你是否常常下面這些聳人聽聞的說法?
“美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣了,要用強(qiáng)勢(shì)美元剪全世界羊毛了。”
或是“美聯(lián)儲(chǔ)放水了,又要靠印美元來剝削全世界了!”
以及“美聯(lián)儲(chǔ)把金融危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家......”
美聯(lián)儲(chǔ)這下可就難辦了,松也是要害你,緊也是要害你,那民科們覺得美聯(lián)儲(chǔ)要怎么做才能讓自己滿意呢?
下面就全方位看一看美聯(lián)儲(chǔ)的地位、功能、案例、決策以及我們關(guān)心的道德觀,相信這會(huì)是具有意義的常識(shí)科普。
一、美聯(lián)儲(chǔ)的地位和功能
美聯(lián)儲(chǔ)即美國(guó)的央行,依據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)通過的1913年《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》而創(chuàng)設(shè),以避免再度發(fā)生類似1907年的銀行危機(jī)。整個(gè)系統(tǒng)包括聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、三千家會(huì)員銀行、及3個(gè)咨詢委員會(huì)。

12家分布全美主要城市的地區(qū)性的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行及轄區(qū)
美聯(lián)儲(chǔ)的工作目標(biāo)和其他國(guó)家央行是一樣的,那就是穩(wěn)定本國(guó)經(jīng)濟(jì),保護(hù)本國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)和控制通脹。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身有周期性,所以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的寬松和緊縮主要是根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況而定的。
例如2004年美國(guó)GDP增速3.8%,通脹率達(dá)到3.3%,已經(jīng)出現(xiàn)過熱苗頭,美聯(lián)儲(chǔ)在2004-2006年連續(xù)17次加息,將聯(lián)邦基金利率從1%升至5.25%,后來次貸危機(jī)爆發(fā),美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸,美聯(lián)儲(chǔ)又開始大幅降息并啟動(dòng)量化寬松。
可見美聯(lián)儲(chǔ)工作的重心一直是美國(guó)經(jīng)濟(jì),過熱的時(shí)候收緊,過冷的時(shí)候?qū)捤桑胄泄ぷ魇且豁?xiàng)幾乎需要面面俱到的系統(tǒng)工程,美聯(lián)儲(chǔ)沒有那個(gè)心思也沒有那個(gè)能力去“加息收割別國(guó)”或“印鈔剝削別國(guó)”。
二、美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性
值得一提的是,美聯(lián)儲(chǔ)是美國(guó)一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu),不受聯(lián)邦政府控制,因此無法成為所謂“美國(guó)陰謀”的執(zhí)行者,陰謀論無從談及。
作為美國(guó)的央行,美聯(lián)儲(chǔ)只是從美國(guó)國(guó)會(huì)獲得權(quán)利,因其決議無需獲得美國(guó)總統(tǒng)或者立法機(jī)關(guān)的任何高層批準(zhǔn),所以它被視為獨(dú)立的央行,它不接受美國(guó)國(guó)會(huì)的撥款,其成員任期也跨越多屆總統(tǒng)及國(guó)會(huì)任期。
當(dāng)然,美聯(lián)儲(chǔ)服從于美國(guó)國(guó)會(huì)的監(jiān)督,后者定期觀察其活動(dòng)并通過法令來改變其職能。同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)必須在政府建立的經(jīng)濟(jì)和金融政策的總體框架下工作。
所以,我們?cè)谶^去兩年經(jīng)常看到特朗普吐槽美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾,特朗普曾多次表示美國(guó)需要大幅降息至零利率,而美聯(lián)儲(chǔ)根本沒把總統(tǒng)的話放在眼里,反而在2018年加息4次,到今年時(shí),美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速,美聯(lián)儲(chǔ)又謹(jǐn)慎地降息三次,每次都是最小幅度的25個(gè)基點(diǎn),這讓急于大幅降息的特朗普焦急又無助。

特朗普對(duì)鮑威爾不滿已久,但也只能靠發(fā)推吐槽幾句
三、美國(guó)能靠印鈔剝削世界嗎?
自從布雷頓森林體系崩潰后,美元不再與黃金掛鉤,美元的價(jià)值僅僅在于美國(guó)聯(lián)邦政府的信用。目前世界上的貨幣幾乎都是這種性質(zhì)的信用貨幣,對(duì)應(yīng)各個(gè)國(guó)家的信用。

2013年開始流通的新款百元美鈔
理論上說,如果美聯(lián)儲(chǔ)無限制印鈔,必然會(huì)嚴(yán)重?fù)p害美元背后的信用,并導(dǎo)致美元貶值,購(gòu)買力大幅降低,美聯(lián)儲(chǔ)不僅沒有辦法通過無節(jié)制印鈔來剝削全世界,而且還會(huì)因?yàn)檫@個(gè)行為損害美元信用,嚴(yán)重侵蝕美國(guó)的長(zhǎng)期利益,美國(guó)人不會(huì)蠢到去做這種得不償失的事。
另一方面,盡管經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的零利率和量化寬松,美國(guó)的貨幣供給整體上仍是比較理性的,截止2019年10月底,美國(guó)M2(廣義貨幣)供應(yīng)量為15.24萬億美元,大約是中國(guó)的55%,而中國(guó)的GDP總量只有美國(guó)的65%。
很多國(guó)家雖然表面上要“去美元化”,行動(dòng)上還是對(duì)美元愛不釋手。這也很好理解,因?yàn)槟壳懊涝绕渌泿鸥舆m合于成為國(guó)際貨幣,如果現(xiàn)在可以用別的貨幣去替代美元來進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易和金融結(jié)算,并且能讓我們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)效率更高,那大家自然會(huì)拋棄美元。
遺憾的是,中短期內(nèi)我們都看不到這個(gè)可能性。各國(guó)決策者對(duì)于這一點(diǎn)更是心知肚明,美債也是全球公認(rèn)的最安全的資產(chǎn)之一,目前中國(guó)持有了超過1.1萬億美元的美債,以微小差距排在日本之后,可見美元背后的信用有多高。
據(jù)環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)(SWIFT)公布的最新數(shù)據(jù)顯示,美元在全球支付市場(chǎng)中排名第一,占比超過40%,而且自2011年以來,歐元的使用比例顯著降低,這使得美元占全球支付的比例這些年來不但沒有下降,反而還在增加,而除了歐元外,其他貨幣和美元都有著數(shù)量級(jí)的差距。

近年來美元、歐元、日元、人民幣在全球支付市場(chǎng)中的比例(紅色為美元)
四、美國(guó)能靠貨幣緊縮“剪羊毛”嗎?
除了上面說到的“美聯(lián)儲(chǔ)通過寬松來剝削世界”的謊言,還有一個(gè)反向的謊言,那就是:美國(guó)靠緊縮貨幣來刺破其他國(guó)家資產(chǎn)泡沫,然后獲得廉價(jià)資產(chǎn),最終得到剪羊毛的效果。
持這一觀點(diǎn)的人常常以90年代的亞洲金融風(fēng)暴來進(jìn)行佐證,因?yàn)樵谄渌芷趲缀跽也坏矫绹?guó)剪羊毛的案例,亞洲金融風(fēng)暴看上去相對(duì)要像一點(diǎn)(也僅僅是相對(duì))。
亞洲金融風(fēng)暴期間,東南亞大多數(shù)國(guó)家、韓國(guó)以及中國(guó)香港都受到了極大沖擊,泰銖在取消聯(lián)系匯率制后一天暴貶17%,香港房?jī)r(jià)一年跌去一半,恒生指數(shù)從1997年8月高點(diǎn)的16820點(diǎn)下跌到1998年8月的6544點(diǎn),我們從這些數(shù)字就足以體會(huì)這場(chǎng)金融風(fēng)暴的慘烈程度。

在亞洲金融風(fēng)暴中受嚴(yán)重沖擊的國(guó)家
可是,在亞洲金融風(fēng)暴發(fā)生期間,美國(guó)并不在加息周期之中,相反,美聯(lián)儲(chǔ)還小幅下調(diào)了利率,1993年3月末時(shí)的聯(lián)邦基金利率為5.5%,經(jīng)過三次降息到1998年11月時(shí)是4.75%。我們找不到美聯(lián)儲(chǔ)通過貨幣政策攻擊東南亞國(guó)家的證據(jù),至于包括索羅斯在內(nèi)參與其中的國(guó)際資本大鱷,不過只是以盈利為目的的“個(gè)體戶”,還有無數(shù)來自其他國(guó)家的對(duì)沖基金在這場(chǎng)風(fēng)暴中下賭注。
當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)如日中天,這并不是靠“剪羊毛”得來的,而是依賴互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)帶來的新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)的背景下,即便美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不收緊,美元也不斷攀升成為強(qiáng)勢(shì)貨幣;亞洲金融風(fēng)暴的發(fā)生,原因不在美國(guó),而在這些國(guó)家自己。在風(fēng)暴來臨前,這些國(guó)家發(fā)生了什么呢?
他們經(jīng)歷了“經(jīng)濟(jì)奇跡”,先有“四小龍”,后有“四小虎”,但在發(fā)展后期,東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來越依賴不斷增加的資本投入,全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)幾乎停滯,泰國(guó)、印尼、馬來西亞、中國(guó)香港等地經(jīng)濟(jì)紛紛進(jìn)入了泡沫狀態(tài),經(jīng)濟(jì)杠桿化嚴(yán)重,資產(chǎn)價(jià)格飆升。

香港房?jī)r(jià)從1996至1997年短期翻倍,隨后1997至1998腰斬
所以,是當(dāng)初這些亞洲國(guó)家的體質(zhì)太弱、金融周期見頂、風(fēng)險(xiǎn)積累太多,最終導(dǎo)致出現(xiàn)了金融風(fēng)暴,風(fēng)暴的導(dǎo)火索僅僅是泰銖取消了聯(lián)系匯率制(放棄與美元掛鉤),沒人逼泰國(guó)這么做,這事兒還真不能賴美國(guó)。在亞洲市場(chǎng)被血洗的過程中,美國(guó)的主要資金還在納斯達(dá)克那些充滿愿景的科網(wǎng)泡沫中爆炒,并沒有通過抄底亞洲廉價(jià)資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)所謂的“剪羊毛”。
五、美聯(lián)儲(chǔ)的底線
全球金融危機(jī)爆發(fā)以來,包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi),各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的央行都采取了寬松的貨幣政策,但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣寬松的依賴就像是鴉片,很多經(jīng)濟(jì)體一旦沾上就很難離開。
美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)的零利率和量化寬松也備受爭(zhēng)議,比如不少民科張口就來的一句話:“美聯(lián)儲(chǔ)把金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了其他國(guó)家”,但壓根不解釋清楚美聯(lián)儲(chǔ)究竟做了什么,也沒有說風(fēng)險(xiǎn)是通過什么渠道怎樣轉(zhuǎn)嫁的,更不會(huì)告訴你次貸危機(jī)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)下跌近60%、全美平均房?jī)r(jià)下跌30%、無數(shù)人由于負(fù)資產(chǎn)而流落街頭...... 沒有國(guó)家能在金融危機(jī)中獨(dú)善其身,危機(jī)源頭的美國(guó)更是損失慘重,如果美國(guó)有這個(gè)能力轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),這些壞事也就不會(huì)發(fā)生了。
金融危機(jī)爆發(fā)后,美聯(lián)儲(chǔ)做的事可以總結(jié)為兩個(gè):一是降息、二是量化寬松。這是針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況指定的國(guó)內(nèi)貨幣政策,和對(duì)外轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)八桿子打不著。再退一步說,如果這樣就等于是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),我們就來橫向?qū)Ρ纫幌氯蚋鞔笱胄胁僮鞯牧Χ龋纯凑l“轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)”的力度更大一些。
先從利率說起,目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率幾乎是所有主要發(fā)達(dá)國(guó)家中最高的,所以低利率算不上是美國(guó)輸出危機(jī)的工具。美國(guó)從2015-2018年連續(xù)漸進(jìn)式加息累計(jì)9次,同一時(shí)期沒有第二個(gè)國(guó)家這樣做,美聯(lián)儲(chǔ)加息的目的是為了給下次危機(jī)騰出更大的貨幣政策空間,相比日本和歐洲的破罐子破摔的零利率,美國(guó)可能是全世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中,極少數(shù)還在努力實(shí)現(xiàn)利率正常化的國(guó)家了。

2018年后,美聯(lián)儲(chǔ)利率(圖中橙色線)已顯著高于日本央行、歐洲央行、英國(guó)央行、澳洲聯(lián)儲(chǔ)以及新西蘭聯(lián)儲(chǔ)的利率

聯(lián)邦基金有效利率 1983-2019
說完利率,再談量化寬松(QE),量化寬松并不是美聯(lián)儲(chǔ)的專利,日本早在2001-2006年為了對(duì)抗通縮就進(jìn)行過QE。由于量化寬松是通過央行購(gòu)債實(shí)施的,因此量化寬松的力度會(huì)清楚地顯示在某一個(gè)央行的資產(chǎn)負(fù)債表上。
金融危機(jī)后,各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體央行的資產(chǎn)負(fù)債表都顯著擴(kuò)大,以央行資產(chǎn)/GDP來衡量QE的強(qiáng)度和節(jié)奏,美國(guó)可能還是最克制的一家:在2018年末,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)/美國(guó)GDP已降至20%以下,英國(guó)的這一比例為40%,日本已經(jīng)超過100%。如果量化寬松是“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁”的途徑,那從數(shù)據(jù)看,美國(guó)顯然沒有占到便宜。

美聯(lián)儲(chǔ)(虛線)、日本央行(橙線)、歐洲央行(黃線)、英國(guó)央行(灰線)資產(chǎn)/GDP情況
六、遠(yuǎn)離陰謀論
經(jīng)過上述的介紹,相信大家對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的方方面面都有了一定了解,整體來說,美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)且行為得當(dāng)?shù)难胄小?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">對(duì)于那些我們幻想中的陰謀,美聯(lián)儲(chǔ)既沒有動(dòng)機(jī)也沒有能力去實(shí)施,他們自己的工作已經(jīng)夠忙的了。
陰謀論的可怕之處在于,它徹底顛倒了我們?cè)菊5乃季S方向:分析一個(gè)問題,我們往往都是先收集信息,再得出結(jié)論;而陰謀論讓你先有結(jié)論,再圍繞結(jié)論強(qiáng)行拼湊一些似是而非的信息。陰謀論常常伴隨一些無中生有的虛構(gòu)信息對(duì)讀者加以煽動(dòng),這的確很容易讓人熱血沸騰,但在沸騰的同時(shí),也會(huì)讓當(dāng)事人智商打五折。
美聯(lián)儲(chǔ)只是一個(gè)例子而已,互聯(lián)網(wǎng)給了我們更多渠道了解世界,凡事多一些思考,少一份盲從,不僅可以深入了解自己感興趣的領(lǐng)域,更能避免自己被人利用。
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