占豪原創丨黃金大漲、股價大跌，原來都是因為它······未來呢？
春節期間，在國際資本市場有如下幾個現象：
一、黃金大漲。春節期間，黃金上漲一度超過100美元/盎司，進入2016年總的漲幅一度超過200美元/盎司。
二、股市大跌。春節期間，無論是歐美股市還是亞洲的日韓股市、港股，都出現了較大跌幅，特別是日韓股市跌幅尤其大，世界資本市場大有風聲鶴唳之態勢。
三、國際原油價格春節期間先跌后漲，最近兩個交易日總漲幅從低點到高點超過10%。
那么，是什么因素導致這種情況的發生呢？黃金的大漲、國際資本市場的下跌與能源價格的上漲會持續嗎？
黃金大漲的原因主要有兩個：
一、美元指數的下跌。
進入2月份以來，美元指數一直在快速下跌，從接近100跌至現在的95附近，跌幅一度接近5%。黃金以美元計價，美元的突然大跌必然會催生黃金的上漲，這種情況在過去時常發生，去年也發生過。
美元指數為何下跌？
這里有一個很重要的原因，那就是人民幣不再盯著美元，美元漲人民幣就跌，這導致美元進一步升值的系統性風險很大。其原理也很簡單，美元繼續上漲，美股高位，意味著美元美股的雙高；與此同時，人民幣下跌，同時伴隨著股災后的A股，變成了資產的雙低。這種格局意味著，美元進一步升值，意味著中美資產價格對比美國會很高，中國會很低，未來中國一旦確立轉型升級大趨勢，就會產生對美國資本市場的吸力。哪怕是現在，伴隨著人民幣貶值，這種吸引力會越來越強。這種風險，對美國來說是系統性的，這也是為什么美財長、美國務卿不停在匯率上向中國喊話的原因（此處別誤解什么股災是好事的說法。若非股災，中國完全可以通過重新調整對中國資產的定價權來獲得更多好處，通過中國經濟的發展來吸引國際資本，現在股在后資產價格低吸引資本的方式是退而求其次的一種方式，是在失去重新定價中國資產價格的情況下不得已的辦法）。
中國在這一過程中做了兩方面回饋：一是人民幣下跌是美元升值導致的，這潛臺詞就是全世界的貨幣兌美元都在跌，人民幣憑什么就不能跌？二是中國官方不斷強調中國宏觀經濟的穩健及人民幣匯率不具備大幅貶值基礎。這兩個點的意思是，美元繼續升值人民幣就繼續貶值，人民幣匯率貶值到位就不貶了。
在人民幣的壓力下，由于美國經濟增長無法真的得到根本性的改善，美元不得已最終選擇了回調美元。美元回調，人民幣跟著美元回調，這意味著人民幣兌其它貨幣的貶值，但兌美元沒有變化，這實質上也是美國在策略上不得已的一種妥協。那么，未來人民幣何時會再兌美元貶值呢？在美元指數重新上升時，人民幣會繼續貶值。人民幣這么做，是要通過調整人民幣兌美元的幣值，來達到人民幣從盯住美元到盯住一籃子貨幣的匯率形成機制。
美元指數下跌的另一個原因則是，美國加息的游戲很可能快玩不下去了。就在前幾天，美聯儲主席做了兩個表態：一是美聯儲加息將是一個很長周期的事情，這排除了美元快速加息的可能；二是在前一個表態之后，耶倫稱美聯儲也在研究負利率。
耶倫的這兩個表態事實上驗證了占豪過去兩三年對美元的判斷：兩三年來，當美聯儲不斷制造加息預期時，我們判斷美聯儲從號稱加息到采取加息措施將會是一個很長的過程，最終這個過程持續兩年多。在制造很長時間預期，準備選擇加息時，占豪也作出過判斷，即美聯儲選擇加息后會有兩個選擇：一是盡量延長加息周期，即加息是一個小步慢跑的過程，這么做是為了吸引更多國際資本流入美國以促進美國經濟增長，這一點從最近耶倫表態上可以看出；二是一旦加息要刺破美國資產泡沫，加息游戲玩不下去了，美聯儲的政策就可能根據需要發生逆轉，即重新采取寬松措施，甚至是負利率（即快速降息。是不是有耍流氓的感覺？）。現在看耶倫的表態，是不是和我們之前分析的邏輯一致？為什么是這樣的邏輯，大家如果一直在讀占豪的文章，應該能理解其中的邏輯。這一切都是因為美國轉嫁危機和刺激自身經濟的需要，是美聯儲利用美元在世界范圍內的影響力，通過政策手段來影響國際資本流動從而解決美國危機的手段。
這兩點因素導致美元指數的大跌，美元大跌又刺激了黃金的上漲。黃金是不是會形成新一輪的階段性漲勢，要看美聯儲是否真的改變加息周期的策略，一旦美聯儲也玩負利率，那么黃金就會出現一輪漲勢。不過，暫時看當前情形，美聯儲還未做好負利率的準備，耶倫放風也只是扔給市場一種可能性，通過觀察市場反應和根據美國經濟需要來做進一步的考量。基于這一點，美元下跌引發的黃金上漲這一因素會在黃金強勢反彈后不久會消失，這也意味著黃金短期內持續上漲力量是不夠的。
二、中東局勢可能進一步惡化。
黃金的上漲另一個因素就是中東局勢的進一步惡化，特別是沙特和土耳其可能派地面部隊進入敘利亞，這引發了世界對中東戰爭擴大的擔心。一旦中東戰爭向更多國家擴散，那么中東的難民必然會增多，將會有更多的難民向歐盟涌入，歐盟經濟會進一步惡化，這導致資本市場的一些資金從股市逃到了黃金市場。
對于這一因素，就像占豪之前分析的那樣，中東的戰局很可能會進一步擴大，因此這個因素會支持黃金的進一步反彈。不過，哪怕中東的戰爭快速擴大，這一個因素也很難推動黃金漲到1400美元/盎司以上。如果僅僅這一個因素變化，那么當黃金沖高后，會回落，1200美元上下的位置可能會是一個整理的中樞區域。
那么，股市和油價為何先跌后漲呢？
對于春節期間股市、原油的下跌，根本原因是中東局勢的惡化趨勢，這種惡化趨勢導致資金的避險情緒上升和對未來世界經濟的進一步悲觀。而周五的強勢反彈，則源于慕尼黑會議各方達成的協議。
然而，這個協議從現在看基本上很難看到效果，因為無論是沙特還是土耳其，好像都做好了入侵敘利亞的準備，這意味著下周資本市場依然會擔心中東局勢進一步惡化。所以，股市和油價反彈的持續性都值得懷疑。
可能有人會說，如果中東打仗不會刺激國際油價上漲嗎？這個邏輯在過去經濟向好、戰爭可控的情況下是成立的，但現階段是基本無法成立的。道理很簡單，敘利亞的戰爭規模擴大暫時還影響不到主要產油國，所以暫時不會對石油產能構成大的影響，那么石油供過于求的情況暫時就不會受到戰爭規模可能擴大的影響，油價也很難因此大漲。與此同時，由于戰爭擴大預期會對世界經濟復蘇是不小的打擊，這又會減少世界對原油的需求，這是個負面因素。綜合來看，暫時戰爭規模的擴大對油價的刺激有限，負面作用卻不小，何況還有打擊俄羅斯的政治因素在里邊，所以油價因為戰爭的擴大刺激油價上漲的條件還不夠。
對于國際金價，美元如果持續下跌，中東局勢持續惡化，那么黃金還有一定上漲空間。對于石油、股市，美元下跌或對石油有一定刺激作用，但可持續性并不強，戰爭對石油價格的利好刺激也有限，倒是對股市的負面影響不小。所以，未來一段時間世界股市將會繼續動蕩，無法形成大的漲勢，油價也很難持續走強，反彈后下跌概率大。唯一可能階段性走強的是黃金，其漲幅取決于美元指數的跌幅和中東戰爭局勢的演化。
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