大放水，沖垮世界？
放水的正當性
現(xiàn)在大家是越來越明白，活在市場經(jīng)濟里，光儲蓄是干不過通貨膨脹的。最近朋友圈的理財廣告時常是這個味道：我一個月薪4000的朋友，一年攢了30萬……
有點閑錢的朋友現(xiàn)在要么配了點基金，要么配了點股票，保險也是越買年齡越小。大家伙都明白過來了，賺錢的時候，得學著對抗通脹，政府一放水，存的錢一下就都不值錢了。
2020年各國央行集體大放水，毫不猶豫地選擇了寬松的貨幣政策，中國呢，也是該放貸放貸，該發(fā)補貼發(fā)補貼，降準也降了三次，以應對可能出現(xiàn)的流動性危機。
各國心急火燎提高流動性，是因為曾經(jīng)的災難太刻骨銘心了。
上世紀80到90年代，亞洲可是國際投資者眼里的香餑餑。東南亞國家經(jīng)濟持續(xù)增長，大量的國際資本進入了日本、韓國、泰國等亞洲國家。
與此同時，美國經(jīng)濟卻處在一個低迷時期。戰(zhàn)爭對于美國消費和經(jīng)濟增長的刺激消失了，科技革命帶來的經(jīng)濟紅利也走到了盡頭，美元開始走弱。
這時，國際資本都開始向的東南亞流動，資產(chǎn)泡沫也就慢慢起來了。但是逐漸地，微電子技術、生物工程、新材料等尖端技術的迅猛發(fā)展，掀起了美國經(jīng)濟復興的浪潮。
為了對付過快的通脹，美聯(lián)儲便提高了聯(lián)邦基金利率，美元馬上進入強勢周期。當時東南亞不少國家，采用的固定匯率制度，美元一漲，相當于本國貨幣也上漲了，一下子就影響到吃飯賺錢的主要方面——出口。
科技發(fā)展、美元走強、東南亞的固定匯率制度、出口走弱，這幾件事加在一起，導致了一個災難性的結局：資本大量回流美國，亞洲當?shù)貨]外匯了，流動性危機來了。
泰國、菲律賓、馬來西亞、韓國，先后不得不放棄固定匯率制度，以降低出口成本，可這一下子帶來了更大的災難。浮動匯率后，市場上美元減少，這些國家的金融市場又充滿泡沫，一下子就導致了本國貨幣嚴重貶值，股市崩盤以后，更多的資本逃離，最后陷入嚴重的經(jīng)濟危機當中。
這次金融風暴由于波及范圍廣、影響程度大，成為了經(jīng)濟學家們不斷復盤分析的歷史事件。其中最重要的一個主題就是，外資流出，會對新興市場造成多大影響。
2020年，魔幻的一幕發(fā)生了。受疫情影響，世界上絕大多數(shù)國家經(jīng)濟受到重創(chuàng)，發(fā)達國家在不斷放水，但外資還在從某些經(jīng)濟受挫的發(fā)展中國家流出。比如說印度疫情控制不住，國外投資撤得比誰都快，印度現(xiàn)在打算繼續(xù)放寬投資條件，求著國際投資趕緊回來，包括前一陣特別看不順眼的中資。
歐美國家需要保住本國經(jīng)濟不崩盤，創(chuàng)造就業(yè)，提振消費，新興市場上半年也在面臨流動性風險。
怎么辦呢？各國央行，開始史詩級別的大放水。
兩個結果，都不太好
美國在疫情危機之下，進入了25年來金融環(huán)境最寬松的時期。疫情一開始，美國釋放了3.7萬億美元，到現(xiàn)在已經(jīng)釋放了7萬多億美元。要知道2008年的美國金融危機，美聯(lián)儲用了3年多時間，經(jīng)過4輪量化寬松，才將1萬億美元擴張到2012年末的2.85萬億美元。美聯(lián)儲買的政府債，現(xiàn)在已經(jīng)占到了美國生產(chǎn)總值的20%。
歐洲央行在2014年就開始實行負利率，今年3月以來更是加大馬力持續(xù)放水；日本央行則持續(xù)購買政府債、企業(yè)債，央行總資產(chǎn)已經(jīng)相當于GDP的107%了；英國、澳大利亞、俄羅斯，也以不同方式放水，甚至直接發(fā)錢，以推動經(jīng)濟回暖。
很多人自然想問了，政府印那么多錢，欠那么多債怎么還？從現(xiàn)在來說，可能各個國家的政府，壓根就沒想過還。
雖然不明說，但是很多國家已經(jīng)采納了“現(xiàn)代貨幣理論”（MMT）進行貨幣管理。這套理論認為，現(xiàn)代貨幣體系其實是政府的信用體系，至于貨幣，其實是政府的債務憑證。只要政府信用不信用破產(chǎn)，多印鈔票也沒關系，赤字多一點也問題不大。唯一有關系的，就是通貨膨脹。
只要通脹率健康，多欠錢和多印鈔，都是可取的行為。
但是，這種放水往往有兩種令人不太開心的結局：通貨膨脹來了，或者通貨膨脹沒來。
很多人都指望著，拜登登場以后，這個魔幻的世界能夠恢復一點理性，但是理性地說，無論誰登場，美國都會出現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策。
刺激政策越多，美元貶值速度也就會越快。中國今年一直在拋售美國國債，以降低未來可能由通脹帶來的損失，但這僅僅是可能面對的麻煩之一。隨著美元的進一步走弱，中國經(jīng)濟的復興，越來越多的資本又開始進入中國，可能在中國市場造成泡沫。
今年前三季度，中國全國實際使用外資同比增長20.4%。上海2020年吸收外資首次就突破了200億美元，創(chuàng)下了歷史新高。此時此刻去看這些數(shù)據(jù)自然是美好的，但假如未來美元一旦走強，泡沫破裂，那么很可能就會出現(xiàn)東南亞曾經(jīng)面對的危機。
當然，通脹過快是有害的，可比通脹過快更可怕的，是通脹來不了。
一般來說，大放水的副作用是本國逐漸出現(xiàn)通貨膨脹，經(jīng)濟緩慢復蘇。但是摩根大通首席美國分析師邁克爾·費羅列分析美國的經(jīng)濟狀況時表示：“鑒于失業(yè)率居高不下，通貨膨脹將會減弱。勞動市場仍然富余，薪酬也將因此受到壓力。”
美聯(lián)儲放水之后，一部分錢通過政策直接到達了企業(yè)和個人手中，但是大部分錢都是通過商業(yè)銀行下發(fā)到企業(yè)或者個人，當商業(yè)銀行貸款動機不足時，這些錢最后又會回到準備金賬戶上。最后可能被拉高的只有資產(chǎn)價格。11月以前，很少有好消息出現(xiàn)。
直到疫苗來了。
穩(wěn)住貨幣不放水
即便是瘋狂放水，在9月到11月間，美國通脹并沒有快速上行。疫情的反復和財政政策的見底，讓通脹率在1.6%-1.8%之間徘徊，一直沒到預計的2%。12月之前，美國復興的底色還是非常蒼涼的。
12月，隨著美國宣布緊急授權新冠疫苗，加上9000億新冠救助計劃達成協(xié)議，圣誕節(jié)前終于迎來了好消息，美國通脹突破了前期的高點，盼星星盼月亮的復興終于有些眉毛了。
不過，2021年，美聯(lián)儲還是會繼續(xù)維持貨幣寬松，新的財政政策也將落地。水，還是會繼續(xù)放的，這時候就要小心不被水淹到了。
目前美聯(lián)儲的“放水”規(guī)模，已經(jīng)到達了7萬多億美元，最終到達10萬億也不是不可能。
中國已經(jīng)在面對“熱錢”流入的局勢，如果不加以控制，大規(guī)模進入中國，最后可能會波及中國的貨幣政策，帶來輸入性的通貨膨脹。
可有時候真得夸一夸，我們在財政和貨幣政策上自己的制度優(yōu)勢。
在疫情之下，中國央行也通過降準、再貸款等工具釋放了一定的流動性，三次降低存款準備金，釋放了1.75萬億元的長期資金，兩次下調了中期貸款利率。疫情間也有了再貸款和再貼現(xiàn)的動作。在2020年政府報告中明確指出，要讓貨幣政策工具直達實體經(jīng)濟。算是演繹了中國特色版的“寬松”。
別國央行救市打面，但是我們救市打點，讓錢進入需要的企業(yè)手里，
可全局來看，中國的貨幣政策卻非常穩(wěn)健，不但沒有放水，12月央行釋放的信號，多次強調了“維護正常貨幣政策空間”，這意思是不跟風，走大水漫灌的道路。
當然，這自然會帶來一些令人緊張的消息。
11月份，中國的居民消費指數(shù)和生產(chǎn)價格指數(shù)出現(xiàn)了非常罕見的“雙通縮”。在之前豬肉價格瘋狂上漲時，消費指數(shù)算是正的，但是如今豬肉因為存欄量上升，價格已經(jīng)下去了，除去豬肉以后消費指數(shù)同比降至負值，這可是全球金融危機以來的首次。不少人都擔心，中國進入通縮時代可怎么辦。
可央行呢，目前看來是鐵了心穩(wěn)住貨幣不放水，堅持去杠桿力度，控制房地產(chǎn)泡沫。這個決心，可是別的央行沒有的。
德勤目前發(fā)布了2021年對中國經(jīng)濟的預測，GDP增速可能會達到7.5%，中國宏觀經(jīng)濟論壇則預計會到達8.1%。復興的腳步是很堅定的。民生銀行智庫宏觀分析師習文就表示，因為春節(jié)的原因1、2月居民消費價格指數(shù)還會下行，但是不用過分擔心，3月以后會回升。至于生產(chǎn)物價指數(shù)，11月可能也會迎來增長，加上美元未來可能還會下行，大宗商品價格會回暖，消費價格指數(shù)，2月會逐漸轉正。
加上國內目前建立了一套領先國際的疫情控制和追蹤體系，疫苗接種工作也在有條不紊地進行，經(jīng)濟全局要比年初預計地樂觀許多。
過些年回看中國財政和貨幣機構在這次疫情中的表現(xiàn)，很可能會被載入經(jīng)濟學史。比起全球央行不節(jié)制的大水漫灌，我們真的好太多了。
明年，世界經(jīng)濟會怎么樣？
如果不出幺蛾子，明年中國經(jīng)濟恢復正增長，將繼續(xù)擔當世界經(jīng)濟增長引擎的角色。加上目前中國的利率還在正區(qū)間，且仍在繼續(xù)貨幣正常化的進程沒有停止，比起別的國家，倒是省心不少。
眼前最大的麻煩，是需求偏弱。內循環(huán)怎么建立起來，建立要多久，都影響到未來的經(jīng)濟局勢。
中國人民大學副校長劉元春表示：“在消費水平還沒有回歸正常增長之時，消費的邊際改善幅度就已經(jīng)下降到了正常時期之下，從國內大循環(huán)角度看，終端消費需求不足，已成為制約企業(yè)擴大生產(chǎn)和投資擴大再生產(chǎn)的關鍵因素。”
另外企業(yè)生存也是個問題。現(xiàn)在不少企業(yè)立得住，是因為政策的手扶得穩(wěn)，等回歸常態(tài)后，這些企業(yè)是否能夠良好生存，現(xiàn)在還是個未知數(shù)。出口企業(yè)倒是不用擔心，還在走強過程里，但是別的部門怎么樣，很難說了。
至于大放水的國家呢，未來可是充滿了麻煩。
美國如果玩賴，不光自己國民會受到通脹影響，新興市場可會受到?jīng)_擊。20世紀30年代美國面對大蕭條時，就曾經(jīng)對黃金和白銀有過一次大貶值，20世紀70年代布雷頓森林體系倒掉時，美元又來了一次大貶值，這么搞一下子就稀釋了本國對外債務。手里拿著美國國債的債權國，以及被美國收購了大量資產(chǎn)的企業(yè)，相當于自己賣力，替美國還債。
至于歐洲和日本，已經(jīng)在麻煩中了。
歐洲央行12月初再一次大放水，已經(jīng)激起了德國的憤怒。歐洲央行決定繼續(xù)擴張政府債務，加強緊急債券購買計劃，但是德國央行行長魏德曼指責，這樣子做在削弱市場紀律，破壞金融秩序。
如果擴張政府債務成了個習慣性動作，那么歐洲可能全部也都會進入到現(xiàn)代貨幣理論的邏輯里。央行成了政府支出的免費提款機，人們只能持續(xù)性地透支未來，以填補眼前的危機。這對未來的年輕人，可是非常不公平。
日本“安倍經(jīng)濟學”的惡果已經(jīng)顯現(xiàn)了。多年來寬松的貨幣政策，大規(guī)模的財政刺激，最后讓大企業(yè)受益，但是個人和工薪階層，并沒有看到薪水提高的可能，食品和日用品價格卻大幅上升，普通老百姓，其實并沒有獲益，實際工資水平甚至還下降。最后呢，2%的通脹沒有完成，銀行卻購買了大量的債務，資本進入股市，最后陷入流動性陷阱。
而今，全球央行，都開始進入大放水時代，可是還有很多黑天鵝和灰犀牛在地球村上亂跑。疫苗成功了，但是新的變異也來了，盡管各國政府都提醒大家不要害怕，致死率沒有提高，可誰知道未來還會出現(xiàn)什么不確定性的災難呢？
你說大疫情之年人們有什么改變，好像是已習慣了災難發(fā)生。這種態(tài)度，可能對我們面對未來有些好處吧。
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