美聯(lián)儲又想“割韭菜”，各國誓死不從！
來源公眾號：戎評（ID：rongping898）
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9月23日美聯(lián)儲議息會議發(fā)出重磅信號，Taper要來了！
Taper就是縮減購債規(guī)模，是量化寬松（QE）政策的拐點(diǎn)，即QE的力度開始變小，直至退出。
根據(jù)鮑威爾講話透露的信息：
美聯(lián)儲最早于11月啟動Taper，到2022年年中完成，之后很可能步入加息通道。
這意味著美聯(lián)儲長達(dá)兩年多的貨幣寬松劃上句號，重點(diǎn)從支持經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向遏制通貨膨脹。
圖 4 美國經(jīng)濟(jì)增長趨勢線
過去美聯(lián)儲之所以能通過利率的升降完成對其它經(jīng)濟(jì)體的“收割”，很大程度上是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)在貨幣寬松的支持后出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)了金融資本對美國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，使得全球熱錢能夠有序回流美國，并進(jìn)一步強(qiáng)化美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢。
但現(xiàn)在，一切似乎都在發(fā)生變化。美國的債務(wù)風(fēng)險到了一觸即發(fā)的地步，美國經(jīng)濟(jì)的基本面并不牢靠，全球資本對美國經(jīng)濟(jì)的信心還比較脆弱。因此，這一次貨幣政策收緊很可能會一波三折，沒有那么流暢，自然對其它經(jīng)濟(jì)體的“掠奪”可能不會特別順利。
這也給世界其它經(jīng)濟(jì)體提供了抵御美元收割的契機(jī)。大家可以利用美聯(lián)儲緩慢的緊縮進(jìn)程，做好自身的內(nèi)功，把通貨膨脹和失業(yè)率降下去，把經(jīng)濟(jì)增速提上來。當(dāng)然，這需要加強(qiáng)自身的金融安全和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對熱錢進(jìn)行有效管理，同時，穩(wěn)住國內(nèi)儲蓄支援經(jīng)濟(jì)建設(shè)。
我們看到不少國家央行已經(jīng)做好了與美聯(lián)儲“抗?fàn)帯钡臏?zhǔn)備。自3月份以來，巴西、土耳其、俄羅斯、墨西哥、智利、韓國等國相繼開始加息。
對于中國而言，盡管美聯(lián)儲Taper將至，不少新興經(jīng)濟(jì)體也開始了加息，但中國經(jīng)濟(jì)的體量決定了貨幣政策要以我為主，服務(wù)于內(nèi)部均衡和“雙循環(huán)”戰(zhàn)略，而不是跟隨美聯(lián)儲貨幣政策的腳步。
短周期看，受局部疫情沖擊和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型影響，中國經(jīng)濟(jì)增長壓力加大
——出口一枝獨(dú)秀，房地產(chǎn)投資增速下行，基建投資增速低位運(yùn)行，消費(fèi)復(fù)蘇勢頭遭遇挫折，需求端下行壓力向供給端傳導(dǎo)，部分群體就業(yè)形勢仍較為嚴(yán)峻。
同時，由于中國的通脹壓力并不明顯，而且大宗商品漲價趨勢正在逆轉(zhuǎn)，貨幣政策收緊的必要性并不是很大，相反，為了對沖經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力，中國的貨幣政策仍然存在放松的必要。
美聯(lián)儲開啟Taper的預(yù)期，或許會影響中國貨幣政策放松的節(jié)奏，但是不會改變政策放松的方向。中國為了防范于未然，仍可能繼續(xù)降準(zhǔn)，并不排除降息。
圖 5 近期全球資金大幅流入中國市場
那么，中美貨幣政策的分化是否會引發(fā)國內(nèi)熱錢出逃呢？
到2021年8月底，境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)33個月增持人民幣債券，境外機(jī)構(gòu)投資者8月增持中國銀行間債券305億元人民幣。中國央行最新數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，外資購買人民幣債券的數(shù)額約占全口徑外債增幅的一半。
這說明各國資本的目的，正是為了尋找美元和歐元的替代品，準(zhǔn)備改變其儲備結(jié)構(gòu)，增加人民幣份額。這進(jìn)一步說明美元替代很可能是一個長期趨勢，即使中國央行降息，但因?yàn)橹忻澜?jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能的差異，相當(dāng)大一部分熱錢也不會從中國市場流出。這是由中美國力的趨勢分化決定的。
寫在最后
此次美聯(lián)儲的“縮債恐慌”很可能是雷聲大，雨點(diǎn)小。
當(dāng)然自身底子不牢的經(jīng)濟(jì)體還是需要提防美元資本撤離的風(fēng)險。
而對于美國來說，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)成為美聯(lián)儲加息的最大阻力。
對于中國而言，貨幣政策的獨(dú)立性已經(jīng)可以和美聯(lián)儲抗衡，因?yàn)橘Y本進(jìn)入中國看好的是中國經(jīng)濟(jì)的前景，以及在中國投資的長期收益，這很可能比美聯(lián)儲加息帶來的收益還要大，進(jìn)而能夠穩(wěn)住資本不逃離中國。
美元的霸權(quán)，正在全球資本的多元選擇下式微，人民幣資產(chǎn)將越來越具有吸引力。
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