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文 | 連線insight，作者 | 向陽(yáng) ，編輯 | 子夜oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)又補(bǔ)充了新的彈藥。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

近期，美團(tuán)發(fā)布公告稱，擬尋求以增發(fā)股票和出售可轉(zhuǎn)債的方式，融資近100億美元。這一數(shù)額創(chuàng)造了港交所增發(fā)歷史之最，也是美團(tuán)IPO以來(lái)首次大規(guī)模再融資。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

公告顯示，此次美團(tuán)所募得的資金將用于科技創(chuàng)新，加大在無(wú)人車(chē)、無(wú)人機(jī)配送等前沿技術(shù)領(lǐng)域的投入，以及一般企業(yè)用途。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

目前，美團(tuán)的現(xiàn)金流狀況尚可。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月底，美團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資結(jié)余分別為171億元人民幣和440億元人民幣，合計(jì)約為611億人民幣（94億美元）。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

但對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的資金儲(chǔ)備，這些錢(qián)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。連線Insight梳理各家財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2020年底，阿里巴巴持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資約為700億美元，京東約為232億美元，拼多多約為133億美元。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

對(duì)于目前被多方圍攻的美團(tuán)來(lái)說(shuō)，需要更多的資金儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)一場(chǎng)場(chǎng)“硬仗”。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)的護(hù)城河正在受到挑戰(zhàn)。外賣(mài)、餐飲是美團(tuán)的營(yíng)收的基本盤(pán)，但餓了么借反壟斷新規(guī)，頻頻起訴美團(tuán)；團(tuán)購(gòu)平臺(tái)“聯(lián)聯(lián)周邊游”等平臺(tái)正有“圍攻”美團(tuán)之勢(shì)；抖音近期也擠進(jìn)了本地生活領(lǐng)域，增長(zhǎng)兇猛，搶走了不少美團(tuán)的市場(chǎng)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

到店及酒旅業(yè)務(wù)是美團(tuán)的“現(xiàn)金牛”，也形成了獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，作為老大哥的攜程也不會(huì)放松警惕，據(jù)多家媒體報(bào)道，攜程于近期打響了“補(bǔ)貼戰(zhàn)”。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

新業(yè)務(wù)方面，社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)美團(tuán)優(yōu)選正站在前所未有的戰(zhàn)略高度，但它也拖累了美團(tuán)的財(cái)報(bào)，讓美團(tuán)又重新陷入了虧損。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)還將持續(xù)投入，為此它發(fā)布公告稱，因?yàn)榇罅Πl(fā)展社區(qū)電商業(yè)務(wù)，可能在未來(lái)幾個(gè)季度繼續(xù)虧損。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化，也在制約著美團(tuán)的狂奔。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

自今年2月，《國(guó)務(wù)院反壟斷委員會(huì)關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》出臺(tái)，各地方法院、數(shù)次訴訟案中，美團(tuán)被判決存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。另一邊，市場(chǎng)監(jiān)管總局也對(duì)包括美團(tuán)優(yōu)選在內(nèi)的多家生鮮電商玩家的不正當(dāng)價(jià)格行為作出行政處罰。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

在這種備受挑戰(zhàn)的情況下，美團(tuán)今年的仗，可以說(shuō)比以前更難打。這次，它要到什么時(shí)候才能擺脫虧損的境地？oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

外賣(mài)老本行，養(yǎng)不活美團(tuán)

外賣(mài)是美團(tuán)的老本行和基本盤(pán)，在過(guò)去數(shù)年貢獻(xiàn)了大量營(yíng)收，但它不足以支撐起美團(tuán)的未來(lái)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

在外賣(mài)領(lǐng)域，美團(tuán)已經(jīng)取得了市場(chǎng)份額的領(lǐng)先，原有的補(bǔ)貼力度下降，而價(jià)格敏感的消費(fèi)者，依然會(huì)選擇最經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的方式解決餐飲問(wèn)題，另一方面，美團(tuán)騎手的成本也還在不斷增加。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

外賣(mài)并非是一個(gè)高利潤(rùn)的領(lǐng)域，誕生以來(lái)，美團(tuán)外賣(mài)曾持續(xù)虧損5年，從剛剛盈虧平衡的2019年到如今，其平均毛利并不高。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年美團(tuán)外賣(mài)餐飲業(yè)務(wù)的毛利為18.7%，而2020年毛利率已經(jīng)降至個(gè)位數(shù)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

而這個(gè)老本行，又迎來(lái)了外部市場(chǎng)的猛烈變化。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

2020年4月，美團(tuán)遭遇商戶“圍城”事件。廣東等多地餐飲協(xié)會(huì)紛紛喊話，要求美團(tuán)降傭金以及取消針對(duì)餓了么的排他性合同條款。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

其中，廣東省餐飲服務(wù)行業(yè)協(xié)會(huì)外賣(mài)專委會(huì)提到，餐飲外賣(mài)騎手成本占總收入的比例逐年下降，餐飲企業(yè)的傭金率卻逐年上升。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

受疫情影響，再加上商家抱團(tuán)反攻，美團(tuán)2020年一季度商戶和用戶數(shù)量首次出現(xiàn)環(huán)比下降，但壓力之下的美團(tuán)，卻只微調(diào)了傭金幅度。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

一直以來(lái)，支撐美團(tuán)營(yíng)收和利潤(rùn)的是：廣告營(yíng)銷(xiāo)收入和傭金收入。傭金是商家被動(dòng)支付、廣告是商家主動(dòng)投放。美團(tuán)與商家之間矛盾激化，并不是一件好事。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

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圖源美團(tuán)微博?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

反壟斷大潮下，來(lái)自監(jiān)管的壓力，很可能會(huì)讓商家不再需要“二選一”。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

今年2月，《國(guó)務(wù)院反壟斷委員會(huì)關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》出臺(tái)，美團(tuán)多次被各個(gè)地方法院判處存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，并向餓了么賠款。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

對(duì)于反壟斷監(jiān)管問(wèn)題，美團(tuán)CEO王興曾解釋稱，外賣(mài)平臺(tái)與電商平臺(tái)不同，對(duì)商家的抽成中計(jì)入了配送費(fèi)用，而電商是分開(kāi)計(jì)算，把外賣(mài)抽傭和電商平臺(tái)類(lèi)比對(duì)美團(tuán)不公平，正與監(jiān)管溝通以獲得更好的監(jiān)管環(huán)境。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

來(lái)自餓了么的訴訟戰(zhàn)還在持續(xù)。最近一次是4月14日，江蘇省淮安市中級(jí)人民法院就美團(tuán)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為作出判決：北京三快科技有限公司（美團(tuán)）將向上海拉扎斯信息科技有限公司（餓了么）賠償35.2萬(wàn)元人民幣。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

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趁此機(jī)會(huì)，如果各地“二選一”都取消，餓了么有可能搶走美團(tuán)的商戶，外賣(mài)市場(chǎng)格局又可能將改寫(xiě)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

正在這多事之秋，美團(tuán)外賣(mài)的變現(xiàn)率又有所下降。過(guò)去三年，美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率從8%上漲到14%，毛利從8.1%提升到18.7%，但2020年四季度，美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)變現(xiàn)率又降至13.8%。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

本不賺錢(qián)的外賣(mài)業(yè)務(wù)，又迎來(lái)了新的挑戰(zhàn)。外賣(mài)的仗打到現(xiàn)在，依然沒(méi)到終局。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

而本地生活領(lǐng)域，美團(tuán)還在遭遇更多競(jìng)爭(zhēng)者的挑戰(zhàn)。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

首先是聯(lián)聯(lián)周邊游游等團(tuán)購(gòu)平臺(tái)。連線Insight曾在《突襲美團(tuán)》一文中寫(xiě)到，聯(lián)聯(lián)周邊游在下沉市場(chǎng)崛起，攻入美團(tuán)的腹地，還在深入一二線市場(chǎng)。與聯(lián)聯(lián)周邊游一齊突襲美團(tuán)的，還有旅劃算、云客贊等諸多玩家，它們的模式十分相似，也成長(zhǎng)到一定規(guī)模。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

其次，是來(lái)自抖音的猛烈攻勢(shì)。據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》報(bào)道，字節(jié)商業(yè)化部門(mén)在2020年12月成立了專門(mén)拓展本地生活業(yè)務(wù)的?“本地直營(yíng)業(yè)務(wù)中心”，并分為三個(gè)團(tuán)隊(duì)：垂直業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

今年，抖音加大了對(duì)本地生活業(yè)務(wù)的投入。自2月以來(lái)，北京、上海、杭州等一二線城市所在的抖音同城頁(yè)面中，“團(tuán)購(gòu)”出現(xiàn)在最頂端的第一個(gè)入口，明顯對(duì)標(biāo)美團(tuán)旗下的大眾點(diǎn)評(píng)。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

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抖音APP團(tuán)購(gòu)功能?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

另外，除了攻克用戶，抖音點(diǎn)餐、支付二維碼已經(jīng)登上北京、上海、成都等城市餐桌，試圖搶走美團(tuán)的商戶。抖音目前已布局包括餐飲、酒店民宿、景點(diǎn)推薦等場(chǎng)景，涉獵廣泛。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

目前，字節(jié)跳動(dòng)正在挑戰(zhàn)美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，美團(tuán)內(nèi)部也已針對(duì)抖音本地生活業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)研，已經(jīng)得出一定結(jié)論，并在醞釀下一步行動(dòng)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

顯然，美團(tuán)十分重視抖音這個(gè)對(duì)手。而在抖音平臺(tái)的強(qiáng)推薦機(jī)制下，餐飲等生活相關(guān)的內(nèi)容，又比較容易被用戶接受。抖音入局對(duì)美團(tuán)的影響，已經(jīng)不可忽視。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

當(dāng)美團(tuán)的腹地迎來(lái)了更多無(wú)法輕視的侵入者，它要打的仗就更多了。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

燒錢(qián)速度驚人

美團(tuán)花錢(qián)的速度十分驚人。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

早在2016年，王興就在內(nèi)部講話中明確，美團(tuán)并不甘于“僅停留在外賣(mài)最末端營(yíng)銷(xiāo)和交易的一小段”，而是瞄準(zhǔn)整個(gè)線下服務(wù)市場(chǎng)的數(shù)字化。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

這些年，在飛速的擴(kuò)張下，美團(tuán)零售業(yè)務(wù)的藍(lán)圖已經(jīng)逐漸形成。以美團(tuán)優(yōu)選為代表的社區(qū)團(tuán)購(gòu)，在低線市場(chǎng)擴(kuò)展用戶，美團(tuán)買(mǎi)菜通過(guò)采銷(xiāo)能力建設(shè)、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理和網(wǎng)點(diǎn)覆蓋推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，美團(tuán)閃購(gòu)則在涉及藥品、鮮花等品類(lèi)的即時(shí)配送領(lǐng)域，持續(xù)培養(yǎng)用戶習(xí)慣。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

社區(qū)團(tuán)購(gòu)成了今年互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭(zhēng)相占領(lǐng)的市場(chǎng)，美團(tuán)也對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)寄托了很大希望。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

王興曾提到，社區(qū)團(tuán)購(gòu)是5-10年內(nèi)最好的機(jī)會(huì)，美團(tuán)會(huì)盡一切可能抓住這個(gè)機(jī)會(huì)；美團(tuán)將把美團(tuán)優(yōu)選作為第一優(yōu)先級(jí)，并將繼續(xù)投資美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買(mǎi)菜、美團(tuán)閃購(gòu)三種不同的模式。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

在外賣(mài)業(yè)務(wù)臨近天花板之時(shí)，美團(tuán)優(yōu)選承擔(dān)著幫美團(tuán)尋找“第二增長(zhǎng)曲線”的作用，美團(tuán)優(yōu)選有助于美團(tuán)在低線城市拓展用戶，王興的決心從何而來(lái)，不難想象。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

在攻入社區(qū)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域的巨頭中，美團(tuán)算得上勢(shì)頭最猛的一個(gè)。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)官方數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)優(yōu)選在全國(guó)迅速擴(kuò)張，2020年四季度已進(jìn)入27個(gè)省份和2000個(gè)縣市，12月日均單量達(dá)到2000萬(wàn)，覆蓋90%城市，峰值日單量3000萬(wàn)，較前一個(gè)月增長(zhǎng)超過(guò)100%。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

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美團(tuán)優(yōu)選小程序頁(yè)面?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

不過(guò)，這一增長(zhǎng)還需要靠長(zhǎng)期輸血來(lái)實(shí)現(xiàn)，自美團(tuán)2020年第三季度大力投入社區(qū)團(tuán)購(gòu)后，其燒錢(qián)速度就不斷在加快。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

2020年第四季度，包括社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)在內(nèi)，美團(tuán)的新業(yè)務(wù)收入達(dá)到92億元。與此同時(shí)，美團(tuán)該季整體營(yíng)業(yè)成本高達(dá)284.86億元。而激增的成本和費(fèi)用，包括對(duì)社區(qū)電商業(yè)務(wù)的前期補(bǔ)貼、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、履約成本以及其他相關(guān)費(fèi)用。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)CFO陳少暉曾提到，社區(qū)團(tuán)購(gòu)現(xiàn)階段主要目標(biāo)放在拓展用戶上，模式可能并不是最終的，因此暫時(shí)沒(méi)有設(shè)定收支平衡的時(shí)間表，當(dāng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)達(dá)到足夠用戶規(guī)模后，有信心使該業(yè)務(wù)盈利。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)沒(méi)有給出收支平衡的時(shí)間，但如果此后持續(xù)擴(kuò)張，美團(tuán)賬上的錢(qián)很難支撐一場(chǎng)持久戰(zhàn)。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)從2020年Q3開(kāi)始投入社區(qū)團(tuán)購(gòu)，從這時(shí)候開(kāi)始，美團(tuán)整體的成本開(kāi)始飆升。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

2020年Q3和Q4，美團(tuán)的營(yíng)業(yè)成本分別達(dá)到245.80億元和284.86億元。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

目前美團(tuán)新募資的100億美金，加上賬上所有的現(xiàn)金，約181.6億美元（1178.7億人民幣）。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

按照這個(gè)投入額度估算，1178.7億人民幣，也僅夠美團(tuán)花一年。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

這意味著，新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，還是將長(zhǎng)期從其他業(yè)務(wù)中“吸血”，美團(tuán)整體在接下來(lái)的季度將持續(xù)虧損。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

要燒的錢(qián)，由誰(shuí)來(lái)賺？

成立十年，美團(tuán)才實(shí)現(xiàn)盈利。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

2019年實(shí)現(xiàn)全年凈利潤(rùn)47億，曾讓外界對(duì)美團(tuán)的信心倍增，但剛剛扭虧為盈的美團(tuán)，很快又進(jìn)入了投入期以及虧損的深淵。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

2020年四季度，美團(tuán)單季虧損情況加劇，經(jīng)營(yíng)虧損28.5億元人民幣，同比擴(kuò)大300.3%，凈虧損22.4億元，同比擴(kuò)大253.7%。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

而王興在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，新業(yè)務(wù)四季度營(yíng)業(yè)虧損為60億元人民幣，其中有超過(guò)一半來(lái)自美團(tuán)優(yōu)選，其他營(yíng)業(yè)虧損擴(kuò)大的還有美團(tuán)打車(chē)、美團(tuán)買(mǎi)菜、快驢進(jìn)貨等業(yè)務(wù)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

而當(dāng)美團(tuán)到處燒錢(qián)時(shí)，是什么在支撐？又能支撐多久？?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

在外賣(mài)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩時(shí)，到店、酒旅業(yè)務(wù)正在成為美團(tuán)名副其實(shí)的現(xiàn)金牛。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

2020年四季度，到店和酒旅業(yè)務(wù)板塊，正逐漸從新冠疫情中恢復(fù)，營(yíng)收71.35億元人民幣，同比增加12.2%，恢復(fù)正增長(zhǎng)；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增加26%至23億元人民幣，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率上漲至39.5%。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

目前，到店和酒旅業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是所有板塊中最高的。早在2020年第二季度，到店、酒旅占美團(tuán)總體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的份額便超過(guò)了80%。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)的快速崛起，也讓攜程感受到危機(jī)。近期，多家媒體報(bào)道，通過(guò)美團(tuán)APP和攜程APP選取同一經(jīng)濟(jì)型房源對(duì)比價(jià)格，發(fā)現(xiàn)攜程又開(kāi)始了新一輪的價(jià)格戰(zhàn)、拼補(bǔ)貼。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

攜程酒店業(yè)務(wù)的主要目標(biāo)人群和產(chǎn)品定位聚焦中高端消費(fèi)領(lǐng)域，而后來(lái)者美團(tuán)的酒店業(yè)務(wù)主要發(fā)力經(jīng)濟(jì)型房源。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

目前美團(tuán)是否能繼續(xù)分走攜程的用戶尚不可知，但如果一邊在新業(yè)務(wù)投入，一邊要花錢(qián)鞏固到店和酒旅業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，對(duì)于美團(tuán)的資金狀況無(wú)疑是巨大的挑戰(zhàn)。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)目前的收入，還有一塊來(lái)自于投資。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

2020年，美團(tuán)43.3億的利潤(rùn)中，絕大部分來(lái)自于?“未分配項(xiàng)目”。財(cái)報(bào)解釋稱，未分配項(xiàng)目中包括收購(gòu)產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、按公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的其他金融投資之公允價(jià)值變動(dòng)等。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

美團(tuán)投資理想汽車(chē)等所獲得的收益就被計(jì)入這項(xiàng)中。根據(jù)理想汽車(chē)招股書(shū)，美團(tuán)旗下Inspired Elite持股14.5%，擁有5.8%的投票權(quán)。oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

得益于新能源汽車(chē)行情，理想汽車(chē)為美團(tuán)裝點(diǎn)了成績(jī)單。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

到店和酒旅業(yè)務(wù)、投資收益，為美團(tuán)換來(lái)了資金，但美團(tuán)的局面也不容樂(lè)觀。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

當(dāng)下，美團(tuán)急需穩(wěn)固基本盤(pán)，讓外賣(mài)業(yè)務(wù)分擔(dān)盈利壓力，并穩(wěn)定“現(xiàn)金牛”到店和酒旅業(yè)務(wù)，直到新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)起來(lái)。?oSc曹操讀書(shū)網(wǎng)

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