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圖片來源@視覺中國3Cq曹操讀書網

文 | 雷達財經，作者 | 張凱旌，編輯 | 深海3Cq曹操讀書網

傳聞已久的騰訊反壟斷監管靴子落地。7月10日，市場監管總局宣布對騰訊申報的虎牙與斗魚合并案依法禁止。據悉，這是是中國互聯網領域的第一起“禁止集中”案件。3Cq曹操讀書網

業內有聲音認為，虎牙斗魚并購叫停，是繼阿里“二選一”后，監管部門有意在防止“資本無序擴張”樹立的標桿性案例，也是對“掐尖式并購”的一次前置性監管手段。兩起案例背后，是監管部門靈活運用“事后處罰”和“事前糾偏”兩種執法模式，體現了監管工具箱豐富多樣性。3Cq曹操讀書網

此次終止，對騰訊影響巨大。因為合并事宜擱置，短短不到半年時間，虎牙和斗魚股價大幅縮水下跌。如果從2020年10月13日，虎牙和斗魚兩公告合并之日算起，此番禁令給騰訊帶來的直接損失已超過百億。此外，斗魚、虎牙面臨抖音、快手等短視頻平臺的擠壓，斗魚在今年一季度虧損1.018億元。3Cq曹操讀書網

雷達財經梳理發現，斗魚、虎牙合并被終止，是監管部門下發的互聯網領域第一張投資禁令，騰訊成為繼阿里之后，又一家遭遇反壟斷強監管的互聯網企業。和今年4月阿里因“二選一”問題被罰182億不同，此次終止虎牙、斗魚合并，屬于事前監管，堪稱反壟斷監管又一里程碑事件。3Cq曹操讀書網

中國人民大學競爭法研究所研究員黃尹旭表示，虎牙、斗魚合并終止合并，體現了我國反壟斷監管的初衷。相對比美國動輒提議“拆分”大型企業的反壟斷監管思路，我國監管方式不斷精準化、創新性背后，盡顯監管呵護、引導思路。3Cq曹操讀書網

清華大學法學院競爭法研究中心主任、國務院反壟斷委員會專家咨詢組成員張晨穎認為，歷經包容審慎的監管過渡期后，反壟斷這柄懸于互聯網平臺頭頂的“達摩克利斯之劍”在我國乃至全球司法轄區逐漸降落，強化反壟斷已經成為全球范圍內的發展趨向，推動平臺經濟從無序亂序的“野蠻生長”態勢邁入法治規范下的“有序發展”階段。3Cq曹操讀書網

此次虎牙與斗魚終止合并，并非意味著互聯網領域反壟斷終結。目前，互聯網領域反壟斷方興未艾。今年4月市場監管總局根據舉報，依法對美團實施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查。7月7日，市場監管總局互聯網領域公布二十二起違法實施經營者集中案件調查結果，涉及阿里、美團等，涉案企業分別處以50萬元人民幣罰款。3Cq曹操讀書網

在行業人士看來，強監管時代已然來臨，未來互聯網平臺發展將更加健康有序。3Cq曹操讀書網

宣布合并后不到一個月，平臺經濟反壟斷指南征求意見稿出臺

在騰訊的撮合下，虎牙、斗魚兩大游戲直播界平臺的翹楚，曾無限接近合并。3Cq曹操讀書網

2016年，著名的“千播大戰”拉開序幕，市場上涌現出眾多泛娛樂直播App，而在英雄聯盟等爆款游戲的推動下，游戲直播也站上風口，虎牙、斗魚、熊貓等玩家紛紛切入賽道。3Cq曹操讀書網

作為游戲界龍頭，騰訊自然也不甘落后。天眼查顯示，2016年3月，斗魚獲得了騰訊領投的1億美元B輪融資，短短5個月后，斗魚再獲15億元人民幣C輪融資，騰訊又是領投方。參投的同時，騰訊不忘孵化“自家孩子”，當年7月，企鵝電競成立。3Cq曹操讀書網

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激戰一年后，加入戰局的直播應用多數進入衰退期，王思聰旗下的熊貓直播就是典型案例之一，而脫胎于YY游戲直播的虎牙逐漸被斗魚反超，直播圈競爭愈演愈烈。3Cq曹操讀書網

此外，短視頻平臺在后方虎視眈眈，其對流量和用戶時長的收割也可能快速在游戲直播市場撕開一條裂縫。3Cq曹操讀書網

為了提高競爭力，2018年，騰訊開始了這場為期三年的整合。3Cq曹操讀書網

該年3月8日，騰訊完成了對虎牙4.6億美元的獨家戰略融資，兩個月后虎牙上市，騰訊占股34.6%，僅次于占股48.1%的廣州華多（YY直播母公司）。其還與虎牙達成協議：騰訊有權在交易的第二年和第三年，通過市場公開價格購買虎牙直播剩余股份，最多達到50.1%的控股份額。3Cq曹操讀書網

投虎牙的當天，騰訊又完成了對斗魚6.3億美元的獨家E輪融資。16個月后斗魚上市，騰訊占股37.2%，成功坐擁大股東之位。3Cq曹操讀書網

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2019年3月，騰訊互娛成立了游戲直播業務部，用來協調已經歸入“騰訊系”的斗魚、虎牙和企鵝電競，避免互相內斗。“騰訊擁有巨大的流量，以后就不用累死累活找用戶了。”斗魚的員工開始期待著化身騰訊員工，而斗魚、虎牙的CEO也開始在騰訊電競的年度發布會上現身發言。3Cq曹操讀書網

2020年，騰訊推動兩家平臺合并動作開始加速。4月，騰訊以2.626億美元的代價升級為虎牙大股東；8月，騰訊向斗魚、虎牙發出合并邀約，提議雙方根據適用法律進行股份換股合并。3Cq曹操讀書網

2020年10月12日，傳聞已久的斗魚、虎牙合并成真。兩家公司聯合宣布將正式進行合并。根據合并協議，虎牙將通過以股換股收購斗魚所有已發行股份，斗魚將成為虎牙的私有全資子公司，并將從納斯達克退市。而原騰訊旗下直播平臺企鵝電競，將以5億美元價格轉讓給斗魚，再與虎牙合并。當時，幾家公司預計的交割完成時間是2021年一季度。3Cq曹操讀書網

看上去，中國游戲直播行業“二超多強”的格局距離變為“一超多強”本已近在咫尺。但僅過了不到一個月，市場監管總局就在新發布的《關于平臺經濟領域的反壟斷指南（征求意見稿）》中強調：“《反壟斷法》禁止經營者實施具有或者可能具有排除、限制競爭效果的集中。”3Cq曹操讀書網

自此之后，網友們對斗魚、虎牙合并一事進展的了解，大多是通過監管層之口。3Cq曹操讀書網

2020年12月，市場監管總局在答記者問時提到，“正在依法審查廣州虎牙科技有限公司與武漢斗魚魚樂網絡科技有限公司合并等涉及協議控制架構的經營者集中申報案件。”3Cq曹操讀書網

2021年2月7日，《國務院反壟斷委員會關于平臺經濟領域的反壟斷指南》正式出臺，對我國數字經濟領域中的反壟斷問題做出了針對性的規范。3Cq曹操讀書網

知情人士透露，監管針對幾起重大的互聯網合并案審查自此開始，為期半年。3Cq曹操讀書網

直到7月10日，市場監管總局宣布，對騰訊申報的虎牙斗魚合并案，依法禁止。3Cq曹操讀書網

對于合并被禁止，騰訊在7月10日回應稱，騰訊收到國家市場監督管理總局作出的《關于禁止虎牙公司與斗魚國際控股有限公司合并案反壟斷審查決定的公告》。公司將認真遵守審查決定，積極配合監管要求，依法合規經營，切實履行社會責任3Cq曹操讀書網

抖音、快手在背后虎視眈眈，合并終止騰訊直接損失已超百億

在行業人士看來，終止合并，對騰訊影響頗大。3Cq曹操讀書網

有分析稱，一旦騰訊完成了虎牙與斗魚的合并，再結合其擁有的國內市場強勢的游戲制作與發行能力、應用寶的強勢渠道、廣告的買量渠道，騰訊在今后主流游戲的發展方向、流量分配以及游戲賽事的話語權方面將進一步夯實頭部地位；這一戰略也為了抵抗積累的競爭，如今快手、抖音、B站等強勢崛起的新玩家，讓騰訊倍感壓力。3Cq曹操讀書網

而且如果合并成功，斗魚虎牙也可以共享內容版權，從而大幅壓縮成本。3Cq曹操讀書網

依靠游戲直播起家的平臺，斗魚、虎牙在平臺風格以及特質上有一定差別，如斗魚持續深耕游戲直播內容，在端游內容以及大主播方面有著明顯優勢；而虎牙在發展游戲直播的同時也發力秀場等娛樂直播內容，擁有更高的市值以及營收能力。但整體上來講，有財經評論員認為，斗魚和虎牙平臺的用戶重疊率較高，且業務趨同。3Cq曹操讀書網

在這個背景下，兩家公司如果不能合并，就將直面彼此和外界的競爭。3Cq曹操讀書網

雙方的直接對話中，斗魚顯然是不被看好的那一方。公司自2月16日以來股價蒸發超七成，目前市值僅17.94億美元，約為虎牙的一半。而在業績方面，2021年一季度斗魚剛剛交出了上市以來最差的一份財報，報告期內公司不僅營收同比減少5.50%，凈利潤也由盈轉虧，與虎牙已經拉開了一定差距。3Cq曹操讀書網

縱觀整個游戲直播市場，虎牙、斗魚身后，以B站、抖音、快手為首的“后浪”之勢已經明顯蓋過了“前浪”。3Cq曹操讀書網

數據顯示，虎牙、斗魚對于直播領域的核心資產——主播的掌控力正在減弱。3Cq曹操讀書網

以游戲直播的日活、主播數、收禮和時長等各方面數據排名第一的《王者榮耀》為例，據靠譜二次元測算，2020年，虎牙、斗魚的《王者榮耀》主播分別同比減少了8萬人、4萬人；相對應的是，B站、快手的《王者榮耀》主播同比增加了11萬、30萬人。3Cq曹操讀書網

而在虎牙、斗魚的優勢項目《英雄聯盟》上，其整體的主播數、彈幕評論數以及禮物收入則要小于《王者榮耀》、《和平精英》。3Cq曹操讀書網

就算是潛在熱門直播游戲的主播方面，如《使命召喚手游》、《黎明覺醒》、《原神》甚至是《摩爾莊園》，虎牙、斗魚相比B站、快手也沒能建立起優勢。3Cq曹操讀書網

更何況，B站、快手、抖音背后還分別坐擁2.23億月活、3億游戲短視頻月活、6億日活，這為平臺提供了大量的轉化潛能。3Cq曹操讀書網

還有行業人士指出，再有天分的主播也不能一直保持內容的新鮮感，但短視頻平臺卻能讓頭部主播個人IP的價值在更多的維度沉淀，從而借助直播平臺的內容在自己的平臺建立起新的直播生態。3Cq曹操讀書網

一個典型的例子是，2018年初已經被封禁的盧本偉，在2020年B站“鬼畜全明星”中，視頻總播放量依舊排在第一，其素材已經在鬼畜區繁榮了35個月。3Cq曹操讀書網

行業人士認為，如果虎牙和斗魚不能尋找到新增點，騰訊未來若想參與到游戲直播用戶的爭奪中來，可能需要想出一條新路了。3Cq曹操讀書網

因為合并事宜擱置，短短不到半年時間，虎牙和斗魚股價大幅縮水下跌。如果從2020年10月13日，虎牙和斗魚兩公告合并之日算起，此番禁令給騰訊帶來的直接損失已超過百億。3Cq曹操讀書網

“罰單”與“禁令”交替，引導互聯網平臺健康發展

雷達財經注意到，在虎牙和斗魚合并被否之前，關于企業投資并購行為中必須履行經營者集中申報程序的合規問題，監管部門已經進行了多輪持續匡正。3Cq曹操讀書網

自2020年12月阿里、閱文、豐巢因“應報未報”問題被處罰后，國家市場監督管理總局連續4次下發批量處罰，涉及20余家各類企業，阿里、騰訊、百度、字節跳動、美團、滴滴等互聯網企業因對外投資頻繁，均多次“榜上有名”。但這類罰單均是對企業過往投資行為里集中申報程序違規的“歷史糾偏”，處罰上限50萬元，且罰單中均強調，相關行為不涉及實質的壟斷或實體上的違法。3Cq曹操讀書網

此次虎牙和斗魚合并被禁，與上述處罰的差異在于：這不僅是中國互聯網行業首次被“禁止集中”，也是此輪監管中首次對正在進行中的投資行為下發行政禁令。3Cq曹操讀書網

這也表明，即使是細分局部市場可能形成優勢地位的行為，也被監管部門所關注，反壟斷監管的范圍看上去擴大了，但執法的前置更體現了精準性，對可能產生的壟斷風險“防患于未然”，有利于提前消除對行業競爭的不良影響。3Cq曹操讀書網

清華大學法學院競爭法研究中心主任、國務院反壟斷委員會專家咨詢組成員張晨穎指出，該案是我國平臺經濟領域禁止經營者集中第一案，自2009年禁止可口可樂收購匯源果汁，2014年禁止馬士基、地中海航運和達飛設立網絡中心后的第三起禁止經營者集中案件，也是繼2021年4月12日對阿里巴巴集團“二選一”做出行政處罰后，在平臺經濟領域又一重大典型的反壟斷案件。3Cq曹操讀書網

該案標志著在平臺企業經營者集中領域，中央“強化反壟斷和防止資本無序擴張”釋放出清晰明確的監管信號，即國家在鼓勵和促進平臺創新發展的同時，積極預防和制止可能造成排除、限制競爭效果的壟斷行為，保障平臺經濟規范有序創新健康發展。該案對于平臺經濟反壟斷具有深遠影響和示范作用。3Cq曹操讀書網

華東政法大學數字法治研究院特聘研究員林北征表示，針對阿里和騰訊的兩起反壟斷監管，“罰單”與“禁令”交替，事后處罰與事前警示并舉，不同案件采取不同的執法方式，也體現了監管的精準性，其背后是監管能力的提升和監管理念的成熟。3Cq曹操讀書網

中國人民大學競爭法研究所研究員黃尹旭表示，此次監管動作表明反壟斷法執法正在深入數字娛樂領域，遏制了平臺壟斷、促進了開放多元，有利于數字娛樂市場健康發展。這些正是體現了我國反壟斷監管的初衷。相對比美國動輒提議“拆分”大型企業的反壟斷監管思路，我國監管方式不斷精準化、創新性背后，盡顯監管呵護、引導思路。3Cq曹操讀書網

目前，監管已起到了較好的引導效果，阿里、騰訊目前都表態，積極接受監管，轉變發展思路。其中騰訊在今年4月份明確提出，將“社會價值創新”作為新戰略底座，是互聯網企業對可持續發展路徑的主動探索。3Cq曹操讀書網

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