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圖片來源@視覺中國haZ曹操讀書網

文丨靈貓財經haZ曹操讀書網

近日，上個月赴美上市的中國電子煙品牌商Aspire（ASPG.US）傳來了招股書更新的消息。haZ曹操讀書網

更新后的招股書顯示，電子煙Aspire計劃融資1.2億美元，準備發行1500萬股普通股，發行價區間為7-9美元，若以發行價區間的中值計算，該公司市值可能達到13億美元。此外， Aspire還是在納斯達克上市，老虎證券、EF Hutto、天風國際和招商證券（香港）為其聯合承銷商。haZ曹操讀書網

時隔近一個月，Aspire更新了自己的上市招股書，可見其IPO之堅決。在前有悅刻百億市值的表現，后有YOOZ柚子、喜霧的不斷融資的背景之下，Aspire上市似乎是想在電子煙激烈的競爭下為自己找出一條適合解決問題的路徑。但近期赴美上市的大環境并不是太好，很多企業在上市的最后一步退了出來，更何況Aspire所要解決的不止是成功上市。haZ曹操讀書網

收入利潤雙下滑，Aspire市場表現有待認可

Aspire電子煙是由深圳易佳特科技有限公司所控股，成立于2010年，專業生產電子煙。作為旗下品牌的Aspire，主要從事品牌電子煙的研發、設計、商業化、制造、銷售、營銷和分銷，是一家垂直整合企業。haZ曹操讀書網

目前來看，Aspire主要有兩大產品，以“Aspire”為品牌銷售的煙草產品類型的電子煙和以“ISPIRE”為品牌進行銷售大麻類的電子煙，后者是在2020年12月份開始推向美國市場的，規模較小。haZ曹操讀書網

招股書顯示，Aspire在2019年財年、2020年財年的營收業績分別是1.22億美元、0.79億美元，與此同期的凈利潤則分別是4222.4萬美元、1914.5萬美元。由此可看，Aspire的收入和利潤雙下降，2020年財年收入相比去年同期下降了35.2%，凈利潤更是下降了54.7%。Aspire的收入和凈利潤均不容樂觀。haZ曹操讀書網

而Aspire在2020年下半年的收入是4421.5萬美元，相比2019年下半年的4098.7萬美元增長了7.9%。但2020年下半年凈利潤僅為83.5萬美元，同比大幅下滑了90.2%，業績顯然難看。haZ曹操讀書網

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同樣，Aspire的毛利率表現也不佳。招股書顯示，Aspire的毛利從2019財年的6026.1萬美元下降到2020財年的3326.4美元，同比下滑44.8%，毛利率也從2019財年的49.3%下降至2020財年的42.1%。尤其到2020年下半年的毛利率更是降至為33%。haZ曹操讀書網

對比已經在美國股市登陸的國內電子煙品牌悅刻，Aspire顯然是不夠打的。根據霧芯科技公布的2021年一季度的財報顯示，2021年第一季度悅刻的凈營收為人民幣24.0億元，與2020年四季度凈營收的16.2億元相比，環比增長48.2%。而且公司一季度非GAAP下的凈利潤達到6.105億元人民幣，與之相比，Aspire營收和利潤差距過大。haZ曹操讀書網

而Aspire的營收主要是來自于國外市場，即便是在國內，其加盟店已超過500家，在北京、上海、天津等30多個省區都有分布，但都不及國外的30多個國家和地區產生的業績。而國外市場中的大頭營收則來源于歐洲和北美市場。haZ曹操讀書網

招股書顯示，截至到2020年6月30日財政年度，Aspire在歐洲和北美市場的銷售額占總銷售額的83.6%，國內銷售額的比例約在6.8%。截至到2020年12月31日的半年里，歐洲和北美市場所占的銷售額比例為73.1%,國內銷售額比例約有15.6%。haZ曹操讀書網

而歐洲和北美市場銷售額下降的原因，主要是美國法規變化導致的北美地區的銷售額下降，從2019財年的41.1%下滑到22.6%,。雖然由此國內份額有所提高，但Aspire總體還是非常依賴歐洲和北美市場，而類似于美國法規變化的其他原因仍會導致Aspire的海外市場份額受到擠壓。haZ曹操讀書網

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營收難題未果，新風險依然難解

根據招股書披露的營業數據來看，Aspire顯然是營收下滑的厲害，自然其業務能力會受到投資者的質疑。而且Aspire由于主消費市場多集中于海外，其業務易受到當地市場環境等多種形式變動的波及，尤其是在電子煙整體市場環境低迷的情況下。haZ曹操讀書網

而且從上市的電子煙品牌悅刻來看，其股價整體一直處于跌落狀態，即便Aspire能夠成功登陸美國市場，在悅刻業績的襯托下，美國投資者也不一定能夠看好Aspire的股市表現。更何況Aspire業績低迷，上市后，Aspire還要承擔來自二級市場帶來的業績考驗壓力。haZ曹操讀書網

然而，Aspire所要解決的問題可不只是業績下滑，還有其過于依賴頭部分銷商也是大問題。haZ曹操讀書網

Aspire擁有超過150家分銷商，但部分分銷商所占Aspire的收入比例過高。招股書顯示，截至2019年6月30日和2020年止年度，Aspire最大的兩家分銷商分別占其收入的53%?和52%。haZ曹操讀書網

在2019年下半年，其最大的兩家分銷商占Aspire的收入49%。在2020年下半年的收入里，Aspire最大的經銷商占其收入的38%，且是唯一一家占Aspire收入超過10%的經銷商。雖然相比同期，Aspire經銷商比例有所下降，但經銷商問題依舊突出。而且在Aspire的招股書風險提示里，更是強調了任一分銷商的損失都會對其業績有重大不利的影響。haZ曹操讀書網

實際上，在電子煙的線上渠道幾乎消失的情況下，線下渠道顯得更加重要。而Aspire市場多集中于海外，且更加依靠于最大的幾家分銷商，會使得Aspire在當地市場更加倚重于所營分銷商，這會使得Aspire在庫存方面的壓力加劇，且更加依賴于分銷商的渠道。haZ曹操讀書網

此外，Aspire家族色彩濃厚，套現跑路嫌疑很大。haZ曹操讀書網

招股書顯示，Aspire在IPO前的股權分布上，其董事長兼CEO劉團芳為Aspire實際控股人，持股67.5%，而其余股東朱江艷、劉宇理、王少芳等人則分別持股5%。其中朱江艷為劉團芳妻子，兩人合計持股72.5%，劉宇理為劉團芳的堂兄弟。haZ曹操讀書網

而且Aspire曾在上市前多次向股東派息，前后共向劉團芳和劉宇理兩人多次派息，共計支付股息4960萬美元，約為Aspire過去兩個財年凈利潤的81%。這意味著Aspire八成的凈利潤為其控股股東瓜分。haZ曹操讀書網

在過去的幾年里，很多人涌進電子煙賺取快錢，在行業監管來臨之時許多企業都選擇了套現跑路。而Aspire整體在電子煙賽道里，并不算頭部，所面臨的競爭壓力也非常大，國內市場悅刻占大頭，美國市場有Juul，還有著以陶瓷霧化技術“FEELM”出名的思摩爾國際等品牌，Aspire若是真在電子煙激烈的競爭下跑路，也似乎是別有一番“意思”。haZ曹操讀書網

電子煙前途未卜，Aspire任重而道遠

電子煙在2018年的風口里，吸引了大批的人和資本，也包括羅永浩等名人的入場。但隨著2019年3·15晚會曝光的電子煙行業亂象以及電子煙監管政策的實施，電子煙行業一下子變得“冷靜”起來，大量人和企業退出，而生存下來的企業則要面臨著更加激烈的競爭。haZ曹操讀書網

而電子煙受到監管的原因，一方面是電子煙行業非常亂，許多產品存在著產品質量不過關、漏油、電池短路、自燃等問題，造成的社會問題愈加明顯，而且很多投機行為加劇著電子煙行業的亂象頻出。haZ曹操讀書網

另一方面則是，電子煙加劇了青少年吸煙的頻率，艾媒咨詢的數據顯示，2021年Q1中國網民對于電子煙的更時尚的認知比例為34%，而青少年更加喜歡標榜自己的品味風格，使得電子煙在青少年當中吸引力大幅提升，導致新煙民比例人群中的青少年群體大幅增加。haZ曹操讀書網

而且電子煙會對青少年的身心健康和成長造成不良后果，且誘導青少年使用卷煙，這也是世界各國在電子煙管控上的統一意見。haZ曹操讀書網

此外，電子煙的消費場景其實就是緩解煙癮，是煙民戒煙的重要選擇。但是并沒有相關的醫學證明電子煙有助于戒煙，反而世界衛生組織的研究證實了電子煙有害公共健康，并不是戒煙的手段。而且在國家衛健委一項調查中，市場前列品牌的電子煙還檢查出了重金屬以及甲醛、乙醛等化學物質的致癌物，也就是說電子煙不僅有尼古丁危害，還有各種致癌物。haZ曹操讀書網

所以電子煙不僅會造成吸煙人群的擴大，還會產生額外的健康風險，而一旦有明確電子煙的危害學術材料證明，可能電子煙會受到更加嚴厲的監管，畢竟電子煙的流行與世界禁煙大潮流相左。haZ曹操讀書網

而電子煙企業則更多在口味、口感和產品造型上下功夫，這也說明企業也認為電子煙只是作為卷煙的替代品，硬需求上并不能取代卷煙的地位，而這也恰恰使得電子煙的競爭更加激烈。haZ曹操讀書網

而Aspire作為電子煙賽道下并不優勢的存在，使得Aspire的處境也更加危險。一方面是Aspire煙草型電子煙所面臨的競爭更加激烈，美國PACT修訂法案使得Aspire在美國市場所付出的成本加大，甚至會產生業績的持續下滑，而類似的問題有可能伴隨監管的加強在其它地區重現。即便是大麻型電子煙會是Aspire新的出路，但美國法規的變化可能使這一出路封死。haZ曹操讀書網

另一方面，Aspire的Sensit技術能否在與陶瓷霧化技術“FEELM”的市場博弈上有更好的表現，也決定了Aspire的未來能有多大，但從目前的情況來看，Aspire仍有待發展。haZ曹操讀書網

雖然相關的數據顯示國內外的電子煙市場均有著非常大的市場空間，但對于Aspire來說，獲得更大的市場空間的前提，在于自己能否持續地生存下去，上市或許能解決Aspire一些問題，但更重要的是上市能不能成為Aspire新的起點，仍需要時間交出答卷。haZ曹操讀書網

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