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圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

文丨陸玖財(cái)經(jīng)rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

2021年8月25日晚，創(chuàng)業(yè)板“寧王”寧德時(shí)代發(fā)布2021上半年財(cái)報(bào)，報(bào)告顯示，2021年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收440.75億元，同比增長(zhǎng)134%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44.84億元，同比增長(zhǎng)131%。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

作為國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)確實(shí)令人眼前一亮。但是，半年報(bào)上還顯示出，寧德時(shí)代的前十大股東有四個(gè)在二季度減持。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

大股東的出走，似乎說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的未來(lái)發(fā)展并不樂(lè)觀。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

但是，就在不久前的8月13日，寧德時(shí)代在A股定向增發(fā)股票，募集資金582億元人民幣。同時(shí)，其在建產(chǎn)能達(dá)92.5Gwh，遠(yuǎn)高于目前65.45Gwh的產(chǎn)能。種種表現(xiàn)，似乎說(shuō)明寧德時(shí)代對(duì)自身的未來(lái)發(fā)展具有信心。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

市值創(chuàng)業(yè)板第一，寧德時(shí)代被高估了嗎？作為國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池巨頭，寧德時(shí)代的地位穩(wěn)嗎？挑戰(zhàn)者都有誰(shuí)？高歌猛進(jìn)的寧德時(shí)代，是否有核心技術(shù)作為支撐？rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

01、寧德時(shí)代被高估了嗎？

作為一家A股上市公司，寧德時(shí)代市值目前已突破萬(wàn)億，位列創(chuàng)業(yè)板第一。自2020年疫情初期至今短短一年半的時(shí)間，其市值就翻了五倍，增長(zhǎng)速度可謂瘋狂。而其不久前剛剛完成的定向增發(fā)，更是讓資本圈和媒體界都迎來(lái)了一場(chǎng)狂歡。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

但是，在市值一路高歌猛進(jìn)、不斷突破記錄的同時(shí)，資本市場(chǎng)上也傳來(lái)了對(duì)寧德時(shí)代的質(zhì)疑之聲。根據(jù)上半年財(cái)報(bào)測(cè)算，寧德時(shí)代全年凈利潤(rùn)約100億元，對(duì)應(yīng)其目前1.2萬(wàn)億的市值，市盈率達(dá)到了120倍左右。一些人認(rèn)為，寧德時(shí)代目前的股價(jià)偏高，已經(jīng)透支了未來(lái)20年的增長(zhǎng)紅利。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

雪球百人調(diào)研團(tuán)成員，因特瑞斯汀小明表示，自己就是一名“寧德時(shí)代黑”。他認(rèn)為，寧德時(shí)代之所以能夠在A股擁有這么高的估值，是因?yàn)樗硎艿搅嘶鹋渲玫臋?quán)重溢價(jià)，也就是說(shuō)基金建倉(cāng)時(shí)被動(dòng)配置的增量資金，有相當(dāng)一部分流入了寧德時(shí)代，間接推高了它的股價(jià)。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

而對(duì)于寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)狀況，他表示：在新能源汽車(chē)行業(yè)中，寧德時(shí)代這樣的電池廠商屬于中游，而上游的原材料漲價(jià)，中游同行之間的競(jìng)爭(zhēng)，都會(huì)對(duì)其估值形成不小的壓力。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

另一位雪球百人調(diào)研團(tuán)成員，鳳凰投資山莊，則表示就目前的情況來(lái)看，寧德時(shí)代無(wú)疑是幸運(yùn)的。他說(shuō)：“寧德時(shí)代能取得現(xiàn)在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的龍頭地位，其中既有時(shí)代的因素，賦予其非常具有發(fā)展前景的賽道。又有企業(yè)自身的原因，其卓越的管理，優(yōu)秀的人才引用和激勵(lì)機(jī)制，成為它快速發(fā)展的支柱。”rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

而對(duì)于其股價(jià)偏高的說(shuō)法，他表示：“不可否認(rèn)，現(xiàn)在新能源汽車(chē)行業(yè)整體確實(shí)有不小的泡沫，但是每一個(gè)新興行業(yè)的快速成長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)都會(huì)給予不小的泡沫來(lái)支撐產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。說(shuō)寧德時(shí)代透支了20年的發(fā)展紅利，也許對(duì)也許錯(cuò)，因?yàn)槭挛锏陌l(fā)展從來(lái)都不是線性的。”rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

02、寧德時(shí)代地位穩(wěn)嗎？

作為資本市場(chǎng)的寵兒，寧德時(shí)代自登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，股價(jià)由最初的開(kāi)盤(pán)價(jià)29.5元一路飆升，截至目前股價(jià)已超過(guò)500元，市值達(dá)到1.2萬(wàn)億。遠(yuǎn)高于市值8000億的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比亞迪（002594.SZ），更是把800億市值的國(guó)軒高科（002074.SZ）遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

不僅在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)亮眼，寧德時(shí)代在技術(shù)專(zhuān)利儲(chǔ)備方面同樣成績(jī)斐然。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代在全球共擁有3850項(xiàng)專(zhuān)利，正在申請(qǐng)的專(zhuān)利達(dá)3379項(xiàng)。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

而在市場(chǎng)份額方面，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布的今年1-6月份全球動(dòng)力電池裝機(jī)量數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代位列全球第一。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

但是，作為國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的一哥，寧德時(shí)代的地位似乎也不是那么穩(wěn)固。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

因特瑞斯汀小明表示，寧德時(shí)代雖然市場(chǎng)占有率很高，但是其對(duì)于產(chǎn)業(yè)的布局很差。雖然它在電池端領(lǐng)域大肆擴(kuò)張，橫向占有了大部分市場(chǎng)，但是缺乏對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向布局，尤其對(duì)于原材料端控制很弱，如果遇到原材料價(jià)格上漲，就會(huì)給它的成本造成很大壓力。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

他還表示：“基于當(dāng)前的市場(chǎng)占有率，寧德時(shí)代是穩(wěn)固的，這是歷史積累下來(lái)的資本護(hù)城河。但是向下一代電池技術(shù)去展望，固態(tài)電池的技術(shù)，可能會(huì)引起行業(yè)很大的變化。到那個(gè)時(shí)候，可能整個(gè)行業(yè)就要進(jìn)行一次重新排名了。”rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

鳳凰投資山莊同樣對(duì)寧德時(shí)代表示擔(dān)憂。對(duì)于已經(jīng)買(mǎi)入寧德時(shí)代股票的股民，他表示要注意三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

一是新能源產(chǎn)業(yè)總體仍存在一定程度的泡沫，估值回歸空間巨大。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

二是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，利潤(rùn)一直具有往上游轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，尤其是鋰精礦未來(lái)兩年供需缺口擴(kuò)大，新增產(chǎn)能產(chǎn)出有限，可能會(huì)因此吃掉產(chǎn)業(yè)鏈中的一大部分利潤(rùn)，壓縮動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

三是作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，始終會(huì)面臨技術(shù)路線迭代的風(fēng)險(xiǎn)，如果不能隨時(shí)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，一旦壓錯(cuò)技術(shù)路線，就有可能會(huì)喪失產(chǎn)業(yè)龍頭地位。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

03、誰(shuí)能挑戰(zhàn)寧德時(shí)代？

強(qiáng)者的身邊從來(lái)不缺乏競(jìng)爭(zhēng)者。寧德時(shí)代的身后，不僅有強(qiáng)勁對(duì)手比亞迪，還有LG化學(xué)、松下電池，以及正在和他進(jìn)行專(zhuān)利訴訟戰(zhàn)的中航鋰電。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

比亞迪雖然在動(dòng)力電池的市場(chǎng)占有率上不及寧德時(shí)代，但是在技術(shù)儲(chǔ)備上卻并不遜色。其生產(chǎn)的刀片電池，不僅擁有較高的專(zhuān)利壁壘，和同樣較高的生產(chǎn)難度，還因?yàn)槠淞己玫陌踩远艿绞袌?chǎng)的一致好評(píng)。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

某新能源車(chē)企電池軟件專(zhuān)家認(rèn)為，比亞迪不僅是電池供應(yīng)商，更是很多新能源車(chē)企的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而為了促進(jìn)其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，避免既當(dāng)生產(chǎn)商又當(dāng)消費(fèi)者的情況，比亞迪成立了子公司弗迪電池公司，把電池業(yè)務(wù)獨(dú)立出去，同寧德時(shí)代展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

但因特瑞斯汀小明對(duì)此有不同看法，他認(rèn)為，寧德時(shí)代的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是比亞迪，這本身就是個(gè)偽命題。“比亞迪的終端是汽車(chē)，而寧德時(shí)代僅僅是一家動(dòng)力電池生產(chǎn)商。比亞迪走的是縱向路線，從鋰礦到電池，最后到新能源整車(chē)。而寧德時(shí)代走的是橫向路線，業(yè)務(wù)聚焦于動(dòng)力電池一點(diǎn)，因此兩者并不具備太多可比性。”rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

國(guó)外的動(dòng)力電池企業(yè)LG化學(xué)、松下電池等，同樣不容小覷。韓國(guó)企業(yè)LG化學(xué)沒(méi)有像寧德時(shí)代那樣，依靠廣闊的本土市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張，而是打入特斯拉供應(yīng)鏈，同時(shí)押中歐洲新能源汽車(chē)市場(chǎng)，以此來(lái)促進(jìn)自身發(fā)展。其國(guó)際化程度，在全球市場(chǎng)，特別是歐洲市場(chǎng)的布局，無(wú)疑具有巨大的優(yōu)勢(shì)。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近年來(lái)同樣有新秀脫穎而出。最近正在與寧德時(shí)代進(jìn)行專(zhuān)利訴訟戰(zhàn)的中航鋰電，就是其中之一。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年中航鋰電國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量為3.55GWh，市場(chǎng)占有率為5.6%，位列國(guó)內(nèi)第三，僅排在寧德時(shí)代和比亞迪之后。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

同時(shí)，中航鋰電還在最近啟動(dòng)了IPO計(jì)劃，準(zhǔn)備在資本市場(chǎng)上獲得更多的資金支持。后繼者的虎視眈眈，同樣讓寧德時(shí)代感到忌憚。從這個(gè)角度來(lái)看，也就不難理解寧德時(shí)代為何急于在專(zhuān)利問(wèn)題上，同中航鋰電展開(kāi)斗爭(zhēng)了。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

內(nèi)有國(guó)內(nèi)對(duì)手的硬剛，外有國(guó)際巨頭的迂回，中間還有后繼者追趕。寧德時(shí)代在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)雖然占據(jù)龍頭，但還談不上高枕無(wú)憂。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

04、寧德時(shí)代核心技術(shù)強(qiáng)嗎？

對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，管理層的素質(zhì)，往往決定了企業(yè)發(fā)展的高度。而寧德時(shí)代的高管團(tuán)隊(duì)中，幾乎清一色的高學(xué)歷、懂技術(shù)。半年報(bào)顯示，截至2021年6月30日，寧德時(shí)代研發(fā)技術(shù)人員7878名。這成了很多投資者看好寧德時(shí)代的理由。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家何新勇認(rèn)為，動(dòng)力電池行業(yè)屬于典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，設(shè)備都很貴，單就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，寧德時(shí)代和那些走“技工貿(mào)”路線的企業(yè)有明顯不同。電池是典型的材料科學(xué)，這個(gè)研發(fā)遠(yuǎn)不是簡(jiǎn)單地在生產(chǎn)線上就可以完成的，需要相當(dāng)專(zhuān)業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

但是，雖然寧德時(shí)代在液態(tài)電池方面，擁有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。但對(duì)于下一代的電池技術(shù)，寧德時(shí)代目前并沒(méi)有展現(xiàn)出明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在固態(tài)電池的研發(fā)上表現(xiàn)并不亮眼。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

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對(duì)于其基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，動(dòng)力電池技術(shù)的發(fā)展方向，寧德時(shí)代向陸玖財(cái)經(jīng)表示：“長(zhǎng)期來(lái)看，全固態(tài)電池、鈉離子電池等下一代電池會(huì)是重要的技術(shù)發(fā)展方向，寧德時(shí)代在這些前沿創(chuàng)新研發(fā)方向上均有充足的技術(shù)儲(chǔ)備。”rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

剛剛發(fā)布的半年報(bào)顯示，寧德時(shí)代上半年動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)售收入304.5億元，同比增長(zhǎng)126%；儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)售收入46.9億元，同比增長(zhǎng)727%；鋰電池材料銷(xiāo)售收入49.8億元，同比增長(zhǎng)304%。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

從財(cái)報(bào)可以看出，寧德時(shí)代在儲(chǔ)能系統(tǒng)方面進(jìn)展飛速，其營(yíng)收增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)的動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)。而儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率在36%左右，高于另外兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)近15個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)能政策的落地也給寧德時(shí)代更大的想象空間。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，技術(shù)永遠(yuǎn)是寧德時(shí)代最好的護(hù)城河。寧德時(shí)代想要持續(xù)做大做強(qiáng)，坐穩(wěn)動(dòng)力電池行業(yè)的頭把交椅，僅僅依靠現(xiàn)有的技術(shù)儲(chǔ)備，似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。其高度的成長(zhǎng)性，取決于穩(wěn)定的技術(shù)進(jìn)步，營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)，不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)邊界。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

動(dòng)力電池領(lǐng)域的終局之戰(zhàn)尚未到來(lái)，其中還存在很多變數(shù)。寧德時(shí)代能夠做的，是在占據(jù)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，盡可能多地拿到籌碼，以此來(lái)防范未知的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，未雨綢繆，永遠(yuǎn)都不是一件壞事。rq8曹操讀書(shū)網(wǎng)

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