RSS曹操讀書網

（圖由鈦媒體拍攝）RSS曹操讀書網

8月27日晚間，人工智能（AI）公司“商湯科技”向港交所主板遞交上市申請，中金公司、海通國際及匯豐銀行為聯席保薦人。RSS曹操讀書網

商湯科技集團（SenseTime Group）2014年成立于中國香港。創始團隊來源于2001年創立的香港中文大學多媒體實驗室，包括深度學習視覺領域應用的先驅——教授湯曉鷗及實驗室的核心成員、公司CEO徐立等。截至IPO前，湯曉鷗持股21.73%，徐立持股0.9%，SenseTalent（徐立、王曉剛、徐冰所持B類股票）持股12.17%。RSS曹操讀書網

根據弗若斯特沙利文報告，以2020年收入計算，商湯科技是亞洲最大的AI軟件公司，同時也是中國最大的計算機視覺軟件公司。其與曠視、依圖、云從在業內并稱為計算機視覺中的“AI四小龍”（業內戲稱“CV四獸”），備受矚目。RSS曹操讀書網

在商湯科技遞交IPO材料之前，依圖、云從、曠視已相繼申報A股科創板上市，不過依圖目前已撤回材料，有望沖刺港股，而云從正處于提交注冊階段，或將成為“AI四小龍”第一股，曠視近期剛回復第二輪問詢意見。第四范式則在近期申報港股上市，格靈深瞳、云天勵飛等多家AI企業正沖擊科創板。RSS曹操讀書網

如今，傳言終于落地，商湯科技正式開啟港股IPO。不過，招股書中，商湯科技更強調“專注于計算機視覺和深度學習技術的AI軟件平臺”，試圖撕掉“CV四獸”的標簽。RSS曹操讀書網

AI 領域在近幾年來高速發展，商湯科技是行業中融資最多、估值最高的公司。創立至今，商湯科技先后已經公開進行了約10次融資，從2014年到2018年的9次融資總規模已達約30億美元。2020年底，有消息指，商湯科技完成一輪10億美元融資，投后估值高達120億美元（約合人民幣777億元）。RSS曹操讀書網

根據此前路透社的報道，本次商湯港股IPO籌資至少20億美元，約合129億元（人民幣，下同）。若該消息屬實，商湯科技將有望成為AI領域全球最大規模的IPO。RSS曹操讀書網

在昨晚商湯科技披露的672頁招股書中，讓這家行業收入最高、市值達700多億元的“AI巨獸”首次展示了它的真實面貌。RSS曹操讀書網

從財務數據來看，盡管營收連年增長，2021年上半年公司收入為16.5億元，報告期內累計營收接近100億，屬國內AI公司最高。但在過去三年半里，隨著營收增長，凈額虧損也越來越高，商湯科技尚未實現盈利：因優先股等原因，累計虧損高達242.7億元，拋去優先股因素，研發費用和銷售費用也在迅速增長，三年半累計扣非凈虧損為28.6億元。不僅如此，截至2021年6月，商湯還面臨高達229.61億元的凈負債。RSS曹操讀書網

招股書的風險提示部分提到，凈負債狀況使商湯面臨流動性風險，虧損模式可能無法未來達到維持盈利的能力，或對業務、財務狀況及運營業績存在負面影響等風險。RSS曹操讀書網

除此之外，商湯科技還在招股書中首次披露了這家AI軟件公司的“B面”——以ESG概念提高估值，和自研AI專用算力芯片STPU。RSS曹操讀書網

其中，由于資本市場對AI公司估值普遍較低。因此本次港股IPO，商湯科技還著重提及“可持續性發展的ESG（社會責任投資）”這一概念，試圖解釋通過AI技術助力企業數字化轉型，從而減少碳排放實現碳中和，希望資本市場提高商湯科技這家公司的整體市值以及IPO規模。RSS曹操讀書網

關于硬件，商湯科技首次披露了自研設計AI專用算力芯片STPU，如今已量產1.1萬顆，并且商湯還在研發的邊緣端AI芯片，用于服務器的AI推理芯片，以及傳感器ISP芯片。RSS曹操讀書網

據披露，此次募資中約60.0%用于提升研究及開發能力，包括：約10.0%將用于擴大本公司AIDC的算力；約10.0%用于加強AI 芯片的設計能力及開發自有的AI 芯片解決方案；約15.0%用于提升與人工智能模型有關的能力；約25.0%用于進一步開發產品并增強其他AI 研發能力。而另外40%資金則主要用于投資新興商業機會等業務進展（15%），尋求戰略投資及收購機會（15%），以及運營資金或一般企業用途（10%）。RSS曹操讀書網

三年半累計營收近100億，研發費用占7成

39歲的商湯科技聯合創始人、CEO徐立，擁有十余年計算機視覺、模式識別、圖像處理領域的研究和產品開發經驗，本碩畢業于上海交通大學，與第四范式創始人戴文淵是校友關系。在香港中文大學攻讀博士學位時，與湯曉鷗教授以及實驗室團隊的師兄弟聯系緊密，促成了后來的聯合創業。徐立還曾在聯想集團擔任研究科學家。2017年至2021年，徐立連續五年入選《財富》中國40位40歲以下商界精英。RSS曹操讀書網
RSS曹操讀書網

商湯科技聯合創始人、CEO徐立RSS曹操讀書網

招股書中，商湯科技將其定位為一家利用AI技術賦能百業、行業領先的AI軟件平臺型公司，自主研發并建立了深度學習平臺和超算中心。同時，該公司也對2018年至今的業務財務數據進行了詳細披露。RSS曹操讀書網

根據沙利文的報告，AI軟件將是未來十年增長最快的商業領域之一。2025年全球AI 軟件的市場規模將達到1,218億美元，自2020年起的復合年增長率為31.9%。RSS曹操讀書網

在業務營收方面，根據招股書顯示，商湯科技營收規模逐年增長。2018年、2019年及2020年公司營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元人民幣；2021年上半年，商湯科技營收為16.5億元，相比去年同期增長91.8%。三年半累計營收總額接近100億元，達到99.8億元。2019年及2020年的全年營收同比增幅分別為63.3%、13.9%。RSS曹操讀書網

從“AI四小龍”其他三家公布的數據來看，商湯科技收入營收規模是最大的，處在當之無愧的龍頭地位。RSS曹操讀書網

2017年-2019年以及2020年1-9月，曠視科技分別實現營收3.04億元、8.5億元、12.6億元、7.2億元。同期，歸母凈利潤分別虧損7.75億元、28億元、66.4億元、28.5億元。RSS曹操讀書網

2017年至2020年上半年，云從科技實現營收分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元以及2.2億元，歸母凈利潤虧損額分別是1.06億元、1.8億元、17.08億元、2.86億元。RSS曹操讀書網

2017-2020年上半年，依圖科技實現營業收入分別為6871.89萬元、3.04億元、7.17億元和3.81億元；同期，實現歸母凈利潤分別為-11.66億元、-11.61億元、-36.42億元及-12.99億元。RSS曹操讀書網

對于AI行業常見的虧損問題，商湯科技2018年、2019年、2020年以及2021年上半年虧損凈額分別為34.3億元、49.7億元、121.6億元和37.1億元，整體累計凈虧額達242.7億元。招股書表示，該公司歷史期內的虧損凈額主要源于優先股的公允價值虧損等。RSS曹操讀書網

如果扣除優先股公允價值變動等非經常性損益之后，三年半累計扣非凈虧損為28.6億元。2018年、2019年、2020年及2021年上半年經調整的扣非凈虧損分別為人民幣2.2億元、10.4億元、8.8億元及7.3億元。RSS曹操讀書網
RSS曹操讀書網

商湯通過軟件平臺快速部署及商業化AI 模型的流程圖RSS曹操讀書網

成立7年來，商湯接連發布了各項技術和產品。2015年，商湯自主研發出中國最早的深度學習框架之一，SenseParrots；2016年，推出智慧生活軟件平臺SenseME及SenseMARS，自動駕駛平臺Smart Auto；2017年，研發城市方舟平臺，支持了超過千萬人的11個超大城市的管理；2018年商湯開始自研AI芯片；到了2021年，商湯公司的人工智能模型數目已經超過了22000個，專利申請數目則超過8000個，其中規模最大，最受人矚目的SenseCore商湯AI大裝置，就是商湯為AI工業化發展打造的基礎設施。RSS曹操讀書網

作為以軟件平臺為中心的AI解決方案廠商，商湯科技通過統一的AI基礎設施來支撐面向各領域的AI模型生產和軟件開發，業務營收涵蓋智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大板塊，大部分是通過向系統商收取相應的AI應用軟件授權費、部分情況下的軟件訂閱費，以及提供軟硬件一體產品解決方案獲得收入。RSS曹操讀書網

具體來說，招股書顯示，智慧商業這一業務是通過企業方舟這一核心軟件平臺銷售來獲得營收。2018年、2019年、2020年全年以及2021年上半年，商湯科技智慧商業業務收入分別為8.54億元、12.03億元、14.85億元、6.47億元，占總營收比的40%左右。RSS曹操讀書網

其他三個業務中，智慧城市業務則是通過商湯城市方舟平臺SenseFoundry賦能城市管理和數字化轉型，2020年收入占比為39.7%；智慧生活業務則主要為SenseME物聯網設備、SenseMARS元宇宙平臺、SenseCare智慧健康平臺，給客戶提供AI軟件服務或是聯合研發產生收入，2020年全年營收4.34億元，占比達12.6%；智慧汽車業務部分，商湯為整車廠提供自研SenseAuto絕影平臺產品和SenseCore技術能力，從而收取服務費，并按出貨量收費等，由于自動駕駛剛起步，去年全年營收僅為1.58億元，占比達4.6%。RSS曹操讀書網

毛利率方面，商湯科技整體毛利率從2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并于2020年進一步增至70.6%，在AI行業處于較高水平。RSS曹操讀書網

公司人才方面，截至6月30日，商湯科技擁有超過5000名員工，整體平均年齡為31歲。其中囊括了40位教授、250多名博士和博士生，以及3593名科學家和工程師組成的技術研發團隊，占比公司全員超2/3，整體平均年齡為31歲去年光研發薪資就超15億。RSS曹操讀書網

研發投入方面，商湯科技三年半累計研發支出為69.9億元。2018年、2019年、2020年及2021年上半年研發開支別為人民幣8.5億元、19.2億元、24.5億元及17.7億元，占比達7成。RSS曹操讀書網

截至2021年6月30日，商湯擁有8123項廣泛的知識產權組合，包括中國的4169項專利資產，及海外的3954項專利資產。根據沙利文的報告，商湯科技是目前亞洲AI行業中發明專利組合最龐大的公司之一。RSS曹操讀書網

與此同時，商湯科技還面臨高額的凈負債。截至2018年、2019年及2020年以及2021年6月30日，商湯科技錄得負資產凈額或凈負債分別為53.64億元、106.54億元、209.33億元、229.61億元。RSS曹操讀書網

商湯科技坦言，凈負債狀況使公司面臨流動性風險。未來的流動性、貿易及其他應付款項的支付、資本支出計劃以及到期未償債務的償還，將主要取決于維持經營活動產生的充足現金及充足外部融資的能力。RSS曹操讀書網

而實際上，公司的經營活動現金流是持續流出的狀態，同期，分別流出7.5億元、28.7億元、12.3億元及8.3億元。公司解釋為，主要由于為提升產品及服務而于研發中作出重大投資以及貿易及其他應收款項因業務增加而增加，從而導致營運資金變化。RSS曹操讀書網

客戶方面，商湯服務的代表行業包括住宅物業管理、城市管理、制造業、基礎設施、交通、移動設備及應用、醫療及汽車行業等。截至2021年6月30日，商湯的軟件平臺的客戶數量合計已超過2400家，其中包括超過250家《財富》500強企業及上市公司，119個城市以及超過30余家汽車企業，同時商湯還賦能了超過4.5億部手機及200多款手機App。RSS曹操讀書網

不過，商湯客戶收入較為集中。招股書顯示，報告期內，商湯最大客戶應占收入的百分比分別為8.7%、7.7%、11.9%及22.9%，而截至2018年、2019年、2020年，以及截至2021年上半年，五大客戶應占收入的百分比分別為28.4%、26.3%、31.4%及59.3%。RSS曹操讀書網

商湯科技在招股書顯示，AI軟件是未來十年增長最快的商業領域之一，2020-2025年均復合增長率為31.9%，2025年將達到1218億美元的總市場規模。RSS曹操讀書網

軟銀、淘寶中國、高通為股東，清華大學薛瀾是獨立非執行董事

商湯科技自2014年成立以來即是資本市場的寵兒。RSS曹操讀書網

2014年8月，商湯科技獲得IDG資本的數千萬美元A輪融資；2015年，獲得StarVC數千萬美元A+輪融資。此后，融資金額一輪賽過一輪，2017年，完成4.1億美元B輪融資，創當時全球人工智能單輪融資最高記錄，2018年C+輪融資金額達6.2美元。RSS曹操讀書網

成立至今，商湯科技累計已完成至少10輪融資。投資方包括孫正義的軟銀愿景基金、高通創投、保利資本、深創投、厚樸投資、銀湖資本、阿里巴巴、中金公司和蘇寧易購等，總融資額超過40億美元。RSS曹操讀書網

招股書顯示，截至IPO前，軟銀持股14.88%，淘寶中國持股7.59%，春華資本持股3.08%，銀湖資本持股3.05%，IDG資本持股1.42%。RSS曹操讀書網

RSS曹操讀書網

RSS曹操讀書網

高管及董事會方面，商湯科技共有四位執行董事、一位非執行董事及三位獨立非執行董事，還有六位高級管理層成員。RSS曹操讀書網

其中，執行董事分別是商湯科技CEO徐立，公司創始人湯曉鷗，公司聯合創始人、首席科學家、湯曉鷗妹夫王曉剛，以及董事會秘書、戰略投資負責人徐冰；非執行董事為賽領資本合伙人范瑗瑗；三位獨立非執行董事分別是清華大學蘇世民書院院長薛瀾，渣打銀行旗下Mox Bank線上銀行核算委員會負責人林怡仲，松禾資本董事長兼創始合伙人歷偉；六位高管成員分別是徐立，湯曉鷗，王曉剛，徐冰，公司CFO王征，聯合創始人兼公司副總裁楊帆，他主要負責商湯科技戰略規劃及企業發展。RSS曹操讀書網

然而，在商湯科技此前多次IPO傳聞落空背景下，已有股東開始甩賣股份。據證券時報報道，部分股東擬低于市場價估值轉讓商湯科技股份，額度為1000萬美元。RSS曹操讀書網

商湯的B面：首次披露自研AI專用芯片STPU，擬利用ESG概念重估“商湯”

1、自研芯片RSS曹操讀書網

值得注意的是，商湯科技在招股書中首次披露自研AI芯片產品的消息，在此之前均否認了相關傳聞。RSS曹操讀書網

招股書顯示，自2018年開始，商湯科技自研了AI專用芯片STPU，于2020年1月流片成功，專門適配公司研發的AI 模型，可以顯著加快推理運算并降低部署成本，以支持智慧商業及智慧城市的產品應用。RSS曹操讀書網

該公司表示，這主要由于為了高效利用AI芯片的算力、降低功耗以及大幅減少成本。自研的STPU芯片為智慧商業及智慧城市的智能視頻分析量身定做，大大提升了推理速度。通過STPU芯片，使得企業方舟及城市方舟的硬件成本大幅降低75%，處理的視頻流數量增加了3倍，從而能夠構建更具性價比的集成了AI 產品及服務。RSS曹操讀書網

招股書顯示，截至今年6月30日，商湯科技共量產了1.1萬顆STPU芯片。RSS曹操讀書網

此外，商湯科技也開發了多種配備STPU的智能處理卡，可適用于邊緣及云端服務。對于不同的應用，單卡可以同時處理8至200個視頻流。RSS曹操讀書網

商湯科技表示，公司也已經啟動了AI訓練芯片的開發，為AI的下一代重大突破作好準備。隨著AI模型復雜程度的增加，與通用GPU相比，針對此類模型開發的AI芯片會展示出顯著的優勢。通過設計AI芯片，協同AI模型及自研SenseParrots訓練框架的能力，在AI行業未來發展中將顯得尤為重要。RSS曹操讀書網
RSS曹操讀書網

此外，商湯科技也正在自主研發傳感器以及ISP芯片，以進一步增強具備AI能力的CMOS圖像傳感器的功能，使得SenseCore亦具有將AI模型部署至傳感器的能力，對覆蓋更多場景較為重要。?RSS曹操讀書網

2、商湯擬利用ESG概念重估“商湯”RSS曹操讀書網

與依圖、云從等其他AI公司不同的是，商湯科技在招股書中著重對可持續性發展、社會責任投資ESG等部分詳細介紹。招股書第267頁顯示：商湯科技堅持秉承負責任AI 的原則，致力于應對全球社會、經濟及技術可持續發展所面臨的挑戰。RSS曹操讀書網

鈦媒體App獨家獲悉，由于資本市場如今對AI公司估值普遍較低。因此本次港股IPO，商湯科技還帶入了“可持續發展的ESG（社會責任投資）”這一概念，試圖解釋通過AI技術助力企業數字化轉型，從而減少碳排放實現碳中和，希望資本市場提高商湯科技這家公司的整體市值。RSS曹操讀書網

ESG是指社會責任投資，即環境（Environmental）、社會治理（Social）和治理（Governance）單詞首字母的縮寫。所謂ESG投資，指的是關注環境、社會責任、公司治理的投資理念和企業評價標準。RSS曹操讀書網

與傳統財務指標不同，ESG投資分別從環境、社會以及公司治理角度，來衡量企業發展的可持續性。在傳統方法基礎上，ESG進一步度量了企業在環境保護、社會責任、公司治理維度的非財務指標，從而讓企業在謀求商業利益的同時兼顧社會責任，同樣也使投資者多維度、全方位評估企業，該公司基本面和估值因此得到提振。反之，企業估值邏輯會要重構。RSS曹操讀書網

華泰證券研究團隊表示，如果具備ESG所有要素，企業應該從中國版ESG的視角來理解市場的估值邏輯重構。通過搭建ESG投資機制，讓企業在更有利的賽道中受到政策、技術和資金支持，相關企業基本面和估值均得到提振，從而對經濟和投資端造成影響，實現企業在變革下“新賽制”的起點。RSS曹操讀書網

商湯科技在招股書中表示，其通過向客戶提供AI基礎設施與產品，致力于實現世界的可持續發展，利用AI技術來助力實現碳中和。圍繞這一目標，商湯科技的努力工作包括：1、建立低碳節能的新一代人工智能計算與賦能平臺（AIDC）；2、不斷優化模型訓練效率；3、開發低能耗的AI傳感器、AI芯片和AI模型；4、在智慧城市中使用AI技術進行環境監測和交通優化等。RSS曹操讀書網

截至今年6月30日，商湯科技參與了80多個行業、國家及國際標準的制訂，就AI技術的可持續及倫理發展開展了密切合作。商湯科技指出，公司將持續努力加大投入，為實現碳中和目標做出努力，節省運營成本，為客戶提供低能耗的產品和服務。并且商湯科技與第三方機構及智庫的合作，亦鞏固商湯作為AI生態體系中的行業領導者的地位，并進一步提升我們在倡導負責任及可持續AI方面的影響力。RSS曹操讀書網

不過，商湯科技也在招股書中表達了一些風險性考量。公司稱在負責任AI技術方面，其無法保證為防止濫用技術而采取的措施將始終有效，或者技術不會被濫用，或被以不符合我們的意圖或公眾期望的方式予以應用。這種濫用AI技術等都可能會阻礙有意客戶采用商湯的AI產品。RSS曹操讀書網

此外，在2019年10月，商湯科技遭美國商務部工業和安全局列入實體清單，從而限制了公司采購、取得若干商品、軟件及技術的能力。RSS曹操讀書網

商湯科技指出，公司與供應商的關系可能會于未來發生變化，無法保證將能夠獲得業務所需的所有物項。倘附屬公司繼續長期名列美國“實體清單”，可能無法于若干業務領域進行有效競爭，業務、經營業績及財務狀況可能會受到重大不利影響。RSS曹操讀書網

實際上，由于近兩年整體環境的變化，AI投資出現潮退。祥峰中國執行合伙人夏志進此前接受鈦媒體App獨家專訪時表示，如今AI技術行業進入了穩定期、冷靜期，AI技術不再神秘，懂的人也越來越多，各個產業領域里面已經實現了AI技術的廣泛應用，大家都已不再盲目去投資AI賽道。大家用AI包裝項目，造成估值過高，未來將會得到調整。RSS曹操讀書網

在不斷“燒錢”短期內還無法盈利的情況下，如何繼續往前走？商湯科技等企業把目光瞄準了二級市場，并且以新的估值體系走入資本市場。RSS曹操讀書網

但是，有依圖這樣一個不斷變局的案例在前，AI公司能否順利上市，或者說上市之后的估值，是否會有較大波動，依然需要時間的檢驗。RSS曹操讀書網

（本文首發鈦媒體App，作者｜林志佳）?RSS曹操讀書網

更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體AppRSS曹操讀書網

RSS曹操讀書網

核心關鍵字： 人工智能 科創板 智能制造