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圖片來源視覺中國ZYr曹操讀書網(wǎng)

昨晚，美國眾議院以219:212投票通過了暫停債務(wù)上限的法案。該法案將暫停聯(lián)邦債務(wù)上限至2022年12月17日。不過隨后美國共和黨人表示，將在參議院否決這項計劃。據(jù)悉，共和黨已阻止了民主黨本周為避免違約而采取的兩項單獨措施。ZYr曹操讀書網(wǎng)

受此影響，昨夜美股三大指數(shù)均有較大幅度震蕩，其中納指收獲四連跌，收盤微跌0.24%；10年期國債收益率沖高回落，報收1.524%。ZYr曹操讀書網(wǎng)

就在前一天，美國財長耶倫曾表示，美國可能在10月18日迎來史上首次債務(wù)違約。此前，耶倫也多次發(fā)出債務(wù)違約的警告，并強(qiáng)調(diào)由此帶來的“經(jīng)濟(jì)災(zāi)難”。ZYr曹操讀書網(wǎng)

當(dāng)天美股大跌，道指盤中跌超500點，納指暴跌近3%；美國30年期國債收益率早盤一度走高10個基點，至2.0953%。ZYr曹操讀書網(wǎng)

高盛預(yù)計，美國財政部的緊急措施可能運作到10月底，一旦財政無錢可花，美國政府將面臨關(guān)門的窘境。ZYr曹操讀書網(wǎng)

違約在即 短期難達(dá)成一致

美國是世界最大負(fù)債國，其政府負(fù)債率在世界主要經(jīng)濟(jì)體中僅次于日本。自2008年以來，美國政府債務(wù)快速增長，早在2013年債務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過了GDP。ZYr曹操讀書網(wǎng)

去年疫情爆發(fā)以來，美國更是開啟了瘋狂撒錢模式。政府連番推出巨額疫情紓困和經(jīng)濟(jì)刺激計劃，導(dǎo)致美國國債規(guī)模呈現(xiàn)爆炸式增長。截至今年9月，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已超過28.4萬億美元的上限，超過去年美國GDP的130%。ZYr曹操讀書網(wǎng)
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來源：國海證券研究所ZYr曹操讀書網(wǎng)

所謂債務(wù)上限，是美國國會為聯(lián)邦政府設(shè)定的為履行已產(chǎn)生的支付義務(wù)而舉債的最高額度。一旦過線，意味著美國財政部借款授權(quán)用盡。ZYr曹操讀書網(wǎng)

債務(wù)上限，本就是確保美國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的最后一道屏障。沒想到突破上限成了家常便飯。ZYr曹操讀書網(wǎng)

根據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，自1960年以來，美國曾80次暫停或提高債務(wù)上限，其中大部分是上調(diào)。2013年以來，美國國會不再直接調(diào)高債務(wù)上限，而是設(shè)置時限暫停債務(wù)上限生效，在此期間財政部可以不受限制地發(fā)債。最近這次28.4萬億美元的債務(wù)上限，還是由兩年前的22萬億美元提高而來的。直到今年8月1日恢復(fù)生效，此后財政部開始采取非常規(guī)措施提供臨時性融資。ZYr曹操讀書網(wǎng)

面對即將來臨的債務(wù)違約，美國財長耶倫不止一次發(fā)出警告：如果在10月18日之前國會不采取行動，財政部可能會用盡其非常措施。而解決債務(wù)危機(jī)的唯一辦法就是提高債務(wù)上限。ZYr曹操讀書網(wǎng)

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但根據(jù)以往經(jīng)驗，快速解決這一問題幾乎不可能，因為它關(guān)乎到美國的“兩黨之爭”。事實上，由于持續(xù)的黨派分化，在過去的十年里，財政“邊緣”政策已經(jīng)成為美國政治的一個常規(guī)特征。2011年和2017年的債務(wù)上限協(xié)議都是到了最后一刻才決定的。ZYr曹操讀書網(wǎng)

有分析人士認(rèn)為，美國現(xiàn)有政治制度下，債務(wù)上限由經(jīng)濟(jì)議題淪為兩黨斗爭的政治工具，是債務(wù)問題屢次發(fā)展成危機(jī)的原因。美國《西南時報》評論稱，"這就相當(dāng)于婚姻雙方為信用卡賬單而爭吵。這可不是經(jīng)營婚姻的好辦法，也不是治理一個對所有美國人和世界其他國家都影響巨大的國家的方式"。ZYr曹操讀書網(wǎng)

政府關(guān)門在即 市場更擔(dān)憂信用安全

盡管美國債務(wù)違約的情況歷史上從未發(fā)生，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法還是保持謹(jǐn)慎：因為市場擔(dān)憂正在增加，這足以對金融市場及美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊。ZYr曹操讀書網(wǎng)

評級機(jī)構(gòu)穆迪的一份報告預(yù)測，一旦美國債務(wù)違約，將引發(fā)股市暴跌，導(dǎo)致美國家庭財富蒸發(fā)15萬億美元，美國將損失600萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率將從目前的約5%飆升至約9%。ZYr曹操讀書網(wǎng)

各種金融指標(biāo)也暴露了市場的擔(dān)憂。不僅短期國債市場扭曲更加嚴(yán)重，標(biāo)普500指數(shù)成分股的下降幅度也已達(dá)到2020年6月以來的最高水平，1年期美國主權(quán)信用違約互換更是直線拉升。ZYr曹操讀書網(wǎng)

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數(shù)據(jù)顯示，美國聯(lián)邦政府未來2個月的支出總額將超過收入。債務(wù)上限再不提高，意味著財政部將不得不削減開支。這一舉動將使得美國政府在10月中下旬沒錢可花，最終導(dǎo)致美國聯(lián)邦政府停擺。ZYr曹操讀書網(wǎng)

根據(jù)高盛的分析報告，在1980年以來的14次政府停擺中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在預(yù)算到期當(dāng)天的平均回報率為-0.1%，在政府停擺期間為0.1%，在停擺解決當(dāng)天為0.3%。ZYr曹操讀書網(wǎng)

相較于政府停擺，國家信用喪失的影響更為災(zāi)難性。摩根大通曾警告稱，如果出現(xiàn)國債債務(wù)違約，美國損失的信譽100年內(nèi)也無法挽回。ZYr曹操讀書網(wǎng)

歷史上美國曾遭遇過信用評級下調(diào)，每一次都會引起股市大跌。例如，2011年7月底開始，美國債務(wù)接近違約，疊加8月初美國主權(quán)信用評級遭遇下調(diào)。這段時間美股出現(xiàn)大幅度回撤，三大股指均下跌18％左右。ZYr曹操讀書網(wǎng)

所謂主權(quán)信用評級，是信用評級機(jī)構(gòu)對一國政府作為債務(wù)人履行償債責(zé)任的信用意愿與信用能力的評判。要知道，美國之所以能夠借到錢，憑借的就是良好的國家信用和全球范圍內(nèi)的市場認(rèn)可。ZYr曹操讀書網(wǎng)

而一旦發(fā)生債務(wù)違約，美國國家信用大打折扣，沒有哪個國家敢輕易借錢給美國，融資變得更加困難。到時候，美國只能加大印鈔力度來緩解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力。但這種自殺式自救的方式，不僅會導(dǎo)致自身惡性通脹、美元貶值，也會引發(fā)各國大量拋售美債，使得美債償還壓力更大，從而形成一個惡性循環(huán)；同時，由于美元世界貨幣的功能，會將影響傳導(dǎo)到世界各地，例如各國原材料價格上漲、企業(yè)利潤壓縮，從而讓世界經(jīng)濟(jì)陷入動蕩之中。ZYr曹操讀書網(wǎng)

根據(jù)瑞銀預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)在2022年將面臨“財政懸崖”這一大風(fēng)險，即財政刺激斷崖式縮減，美國將是財政刺激縮減的最主要國家，財政大幅縮減將造成2022下半年 GDP增長大幅放緩。ZYr曹操讀書網(wǎng)

美債安全性遭質(zhì)疑 去美元化漸成趨勢

主流市場的觀點認(rèn)為，美國政府關(guān)門的可能性很大，但債務(wù)違約的風(fēng)險仍較低。根據(jù)TIC的數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，海外投資者持有的美國國債總規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.54萬億美元，連續(xù)4個月保持增長。ZYr曹操讀書網(wǎng)

但隨著美債的激增，美債作為全球資金避風(fēng)港的安全屬性正遭到越來越多的質(zhì)疑。ZYr曹操讀書網(wǎng)

美國最大的貸款機(jī)構(gòu)摩根大通，早前已開始對潛在的美國信用違約可能影響回購、貨幣市場、客戶合同、資本比率以及評級機(jī)構(gòu)將如何反應(yīng)進(jìn)行規(guī)劃。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙表示，公司已著手在為“潛在的災(zāi)難性”違約做準(zhǔn)備。他預(yù)計美國國會將及時解決債務(wù)上限問題，以避免帶來災(zāi)難性后果。ZYr曹操讀書網(wǎng)

美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）在9月28日的分析文章中直言：“美國正拖著世界奔向懸崖”。美債危機(jī)給各國外匯安全敲響了警鐘。對于各國來講，繼續(xù)購買美債，就要承擔(dān)美國印鈔帶來的通脹；一旦美債違約，估值下降意味著各國外匯資產(chǎn)的縮水。如果強(qiáng)行與美國脫鉤，不買美債，美政府會通過無限制地印鈔來救市，其結(jié)局是引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，讓各國金融市場集體失能。擺脫美國債務(wù)黑洞的唯一的辦法，就是改變美元霸權(quán)地位。ZYr曹操讀書網(wǎng)

已經(jīng)有不少國家開始了去美元化的過程。作為美債堅決的拋售者，俄羅斯自2018年開始大幅削減美國國債，累計拋售比例達(dá)到95.8%。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯7月持有美國國債縮減至40.06億美元，幾乎完全清空了美國長期國債。ZYr曹操讀書網(wǎng)

中國作為美國第二大債權(quán)國，在美債危機(jī)中會受到怎樣影響？安信策略分析指出，美國債務(wù)上限問題都偏短期，靴子落地后出現(xiàn)意外的可能性較低。其他外盤因素對中國經(jīng)濟(jì)影響較小，也不會破壞A股核心賽道投資邏輯，因此節(jié)后如有調(diào)整，有望帶來新的布局機(jī)會。ZYr曹操讀書網(wǎng)

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