?美國(guó)國(guó)運(yùn) | 一個(gè)大危局時(shí)代！
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1978年鄧小平領(lǐng)導(dǎo)中國(guó)走向改革開(kāi)放，1981年里根入主美國(guó)白宮。風(fēng)云際會(huì)，春光聚合，這兩位歷史偉人，共同推動(dòng)?xùn)|方之勤儉精神與盎格魯-撒克遜之工業(yè)文明，交匯于里根大循環(huán)之中。
不過(guò)，整個(gè)八十年代，中國(guó)還不是里根大循環(huán)的國(guó)際主角。里根與沃爾克聯(lián)手生擒了困擾美國(guó)十余載的通脹“老虎”和失業(yè)“老妖”后，日德乘勢(shì)而起，大有后來(lái)居上之勢(shì)。此時(shí)，美國(guó)正在與里根大循環(huán)的國(guó)際主角日本、西德周旋。
1985年9月21日，日本財(cái)長(zhǎng)竹下登在東京成田機(jī)場(chǎng)附近的高爾夫球場(chǎng)虛晃一槍后，便直奔機(jī)場(chǎng)，穿著一身高爾夫球衣直奔紐約。
次日，竹下登與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝克、西德財(cái)長(zhǎng)斯托登伯、法國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝格伯、英國(guó)財(cái)長(zhǎng)勞森，還有這五個(gè)國(guó)家的央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的協(xié)議。這就是著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”。
協(xié)議規(guī)定，日本、西德、法國(guó)、英國(guó)四國(guó)貨幣集體對(duì)美元升值，其中日元對(duì)美元每年升值5%。
會(huì)議結(jié)束拍照時(shí)，狡猾的貝克讓美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克頂在前面，并不斷地對(duì)外釋放的信號(hào)：沃爾克促成這次談判，希望美元匯率下跌。這讓沃爾克非常不舒服。
過(guò)去五年，沃爾克執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，采取高度緊縮的政策，壓制了肆虐十年有余的通脹“老虎”，成為美國(guó)民眾心中的英雄。
但是，持續(xù)高度緊縮的政策也導(dǎo)致美元匯率居于高位。從1979年底到1984年底，美元匯率上漲了近60%，美元對(duì)主要工業(yè)國(guó)家的匯率超過(guò)了布雷頓森林體系瓦解前所達(dá)到的水平。這打破了國(guó)際收支平衡以及外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。
不僅日德英法受不了，里根政府也頭疼不已。沃爾克主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)美元重創(chuàng)美國(guó)制造業(yè)及出口經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易逆差快速增大，到1984年，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1000億美元。
同時(shí)，里根政府的財(cái)政赤字也屢創(chuàng)記錄。這時(shí)，參議院正在討論《格拉姆-拉德曼-霍林斯削減赤字法案》（又稱《1985年平衡預(yù)算及應(yīng)急赤字控制法》），該法案試圖全面削減聯(lián)邦赤字，避免財(cái)政赤字出現(xiàn)災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)。
著急的里根總統(tǒng)多次通過(guò)貝克財(cái)長(zhǎng)，向沃爾克傳達(dá)了降低利率的要求，以促進(jìn)國(guó)內(nèi)出口，緩解財(cái)政赤字。
沃爾克認(rèn)為，過(guò)去一年多里已經(jīng)多次下調(diào)利率，為了避免通脹抬頭，他多次拒絕了里根的要求。
但是，里根卻采用了“曲線救國(guó)”的辦法。他讓貝克組織了一場(chǎng)漂亮的金融外交“鴻門(mén)宴”，沃爾克成了這場(chǎng)宴會(huì)的“劉邦”。里根的算盤(pán)是，通過(guò)廣場(chǎng)協(xié)議這一外交手段，倒逼沃爾克降低利率。
關(guān)于廣場(chǎng)協(xié)議，沃爾克的態(tài)度是，美元適度貶值（《力挽狂瀾》，威廉·西爾伯）。但是，日本財(cái)長(zhǎng)積極的態(tài)度，超出了沃爾克、貝克等人的預(yù)期。
廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后不久，即1985年12月，參議院通過(guò)了《格拉姆-拉德曼-霍林斯削減赤字法案》，立法者之一、時(shí)任得克薩斯州參議院參議員的菲爾·格拉姆稱其為“第一個(gè)對(duì)聯(lián)邦支出有約束力的強(qiáng)制措施”。
令沃爾克沒(méi)想到的是，貝克不但擅長(zhǎng)使用國(guó)際事務(wù)來(lái)干擾貨幣政策，還將手伸到了美聯(lián)儲(chǔ)最核心的權(quán)力部門(mén)——美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)。
1986年2月24日星期一，達(dá)拉斯和舊金山兩家聯(lián)儲(chǔ)銀行向理事會(huì)申請(qǐng)，希望把貼現(xiàn)率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。沃爾克想拖一拖，但是一位名叫普雷斯頓·馬丁的理事態(tài)度強(qiáng)硬。
沃爾克心里清楚，如今市場(chǎng)上對(duì)財(cái)政赤字的擔(dān)憂已經(jīng)覆蓋了過(guò)去幾年的通脹。“那讓我們來(lái)投票決定吧。”沃爾克脫口而出，憑借過(guò)去六年的權(quán)威，沃爾克相信投票能夠擺平這事。
但是，投票的結(jié)果是，沃爾克以3:4輸?shù)袅诉@場(chǎng)對(duì)決。
結(jié)果出來(lái)后，沃爾克才意識(shí)到這是一場(chǎng)關(guān)鍵對(duì)決，他已經(jīng)失去了對(duì)理事會(huì)的掌控權(quán)。
馬丁和賽格爾都是里根任命的，他們與里根、貝克一樣都試圖執(zhí)行寬松貨幣政策。恰巧，就在投票前半個(gè)月，里根又任命了兩位新理事替代了一位到期的理事和一位辭職的理事（連任總統(tǒng)最多可能任命四位理事，里根運(yùn)氣不錯(cuò)）。這樣，里根就手握四張票，從沃爾克手上奪回了理事會(huì)的控制權(quán)。
當(dāng)天下午，沃爾克找到了財(cái)長(zhǎng)貝克，“我?guī)Я艘环蒉o職報(bào)告。”
“保羅，別做傻事，你不能辭職……”
里根總統(tǒng)拒絕了沃爾克的辭職請(qǐng)求。
3月7日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了降低貼現(xiàn)率的結(jié)果。就在前一天，德意志銀行和日本銀行也降低了貸款利率。馬丁理事高調(diào)地宣稱，這是一場(chǎng)“史無(wú)前例”的國(guó)際合作典范。里根政府也稱，財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯·貝克正在推進(jìn)的國(guó)際磋商合作取得重大成就。
但是，里根總統(tǒng)和貝克財(cái)長(zhǎng)都錯(cuò)估了形勢(shì)。廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，市場(chǎng)大量拋售美元，美元過(guò)快貶值，大量國(guó)際資本流向日本、英國(guó)。這反而加劇國(guó)內(nèi)美元荒，擴(kuò)大了聯(lián)邦政府的外債規(guī)模。
到1986年末，廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，美國(guó)對(duì)外凈債務(wù)總額達(dá)2636億美元，已是當(dāng)時(shí)世界上最大的凈債務(wù)國(guó)。
1987年5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)投票表決，同意批準(zhǔn)三家控股銀行——花旗集團(tuán)、信孚銀行以及J.P.摩根公司承銷(xiāo)特定的債券。
這一決定實(shí)際上違反了1933年通過(guò)的《格拉斯-斯蒂格爾法》。沃爾克極力反對(duì)，因?yàn)樗芮宄@決定意味著，金融混業(yè)時(shí)代的到來(lái)，大幅度放寬金融監(jiān)管，商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)將制造巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
有媒體這樣解讀這一投票結(jié)果：“威風(fēng)凜凜的沃爾克先生罕見(jiàn)地在里根總統(tǒng)任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事面前敗下陣來(lái)。這說(shuō)明在監(jiān)管問(wèn)題上，那些由里根任命、更傾向于自由市場(chǎng)制度的美聯(lián)儲(chǔ)理事們正準(zhǔn)備把主席趕走。”
一個(gè)月后，即6月1日下午，沃爾克拜訪里根，遞交了辭職信。次日上午10點(diǎn)，里根站在白宮新聞發(fā)布室的麥克風(fēng)前，左右兩邊一個(gè)是沃爾克，一個(gè)是格里斯潘。在歡樂(lè)的氣氛中，里根宣布，格林斯潘替代沃爾克為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席。
里根跟媒體說(shuō)，他對(duì)沃爾克的辭職“極盡挽留，深表遺憾”。一位來(lái)自紐約州的議員查爾斯·舒默認(rèn)為，總統(tǒng)“應(yīng)該跪拜沃爾克，懇求他留任”。
當(dāng)天早上十點(diǎn)沃爾克辭職的消息傳出后，投資者瘋狂拋掉美元，大舉購(gòu)入黃金。黃金大漲，美元對(duì)德國(guó)馬克匯率下跌。法國(guó)巴黎甚至被迫中止外匯交易。
辭職后的第一個(gè)星期，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)收到了成袋的信件和明信片。其中有來(lái)自前總統(tǒng)杰拉德·福特、理查德·尼克松，還有英國(guó)首相撒切爾夫人，當(dāng)然大部分都來(lái)自各州的老友、議員、市民以及各界人士。最令人熟知的贊譽(yù)那就是“史上最偉大的美聯(lián)儲(chǔ)主席”，但我想，最貼切的評(píng)價(jià)應(yīng)該是“他是個(gè)英雄”。
大多數(shù)信件都是“作為一位納稅人”、“一位公民”的身份感謝他，其中一個(gè)人在信中提出一個(gè)請(qǐng)求：“希望你有時(shí)間去指導(dǎo)艾倫·格林斯潘，讓他沿著你的足跡往前邁進(jìn)……”
當(dāng)記者問(wèn)沃爾克為何辭職時(shí)，他援引了《圣經(jīng)·舊約》中的一句話，輕描淡寫(xiě)地說(shuō)：“來(lái)亦有時(shí)，去亦有時(shí)”。
沃爾克其實(shí)明白，當(dāng)危機(jī)過(guò)去，白宮則不會(huì)歡迎他這個(gè)“只是艱難時(shí)局下的替罪羊”。他的家庭經(jīng)濟(jì)拮據(jù)，兒子身患?xì)埣玻虐爬只紘?yán)重的關(guān)節(jié)炎，沃爾克是時(shí)候回歸家庭，好好賺筆錢(qián)養(yǎng)家糊口了。
美聯(lián)儲(chǔ)，從此進(jìn)入格林斯潘時(shí)代。本文為繼《美國(guó)國(guó)運(yùn) | 一個(gè)大變局時(shí)代》之后的“美國(guó)國(guó)運(yùn)”系列之二。
本文邏輯：
一、老布什敗北：格林斯潘為何改變？
二、克林頓中興：經(jīng)濟(jì)沙皇如何降魔？
三、小布什危局：美國(guó)因何走向危機(jī)？
（正文1.6萬(wàn)字，閱讀時(shí)間約40分鐘，建議耐心閱讀，可先分享或收藏）
01
老布什敗北
格林斯潘為何改變？
若不是2008年金融危機(jī)，時(shí)間這位老人早已把沃爾克忘記了，人們只會(huì)記住那位“經(jīng)濟(jì)沙皇”——格林斯潘。
格林斯潘在哥倫比亞大學(xué)求學(xué)時(shí)，師從亞瑟·伯恩斯。伯恩斯是一位老教授，在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，被指責(zé)為“過(guò)于聽(tīng)命于華盛頓的政治需要”。
不過(guò)，格林斯潘的風(fēng)格顯然與恩師不同。格林斯潘，其實(shí)不是一個(gè)凱恩斯主義者，他早期奉行新自由主義，而后轉(zhuǎn)向?qū)嵱弥髁x。他注重統(tǒng)計(jì)學(xué)，從伯恩斯身上學(xué)習(xí)到了經(jīng)驗(yàn)性數(shù)據(jù)分析。
換言之，格林斯潘不聽(tīng)命于白宮、總統(tǒng)，也不遵循任何經(jīng)濟(jì)理論教條，他只相信客觀的數(shù)據(jù)及自己的直覺(jué)。他連續(xù)掌管美聯(lián)儲(chǔ)十八年，任期橫跨六界總統(tǒng)，權(quán)傾一時(shí)，被稱為“經(jīng)濟(jì)沙皇”。
1966年7月，格林斯潘在他妻子負(fù)責(zé)的《客觀主義報(bào)》上發(fā)表了《論黃金和經(jīng)濟(jì)自由》一文，預(yù)言美國(guó)即將爆發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，極力反對(duì)通貨膨脹并捍衛(wèi)金本位制度。
兩年后，昔日的樂(lè)隊(duì)好友加門(mén)特邀請(qǐng)格林斯潘加入尼克松的競(jìng)選團(tuán)隊(duì)，從此格林斯潘開(kāi)啟政治生涯。
當(dāng)時(shí)格林斯潘的自由主義主張與尼克松的價(jià)格管制背道而馳，格林斯潘的地位顯得尷尬。尼克松下臺(tái)后，繼任者福特總統(tǒng)任命格林斯潘為白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席。
里根上臺(tái)后，格林斯潘擔(dān)任了美國(guó)社會(huì)保障改革委員會(huì)主席，與伯恩斯一道成為里根總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。格林斯潘與里根總統(tǒng)的財(cái)長(zhǎng)貝克是多年好友。沃爾克卸任后，格林斯潘成功接任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這很大程度上歸功于貝克相助。
上任兩個(gè)月后，格林斯潘便遭遇了著名的“黑色星期一”。1987年10月19日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在開(kāi)盤(pán)后三個(gè)小時(shí)內(nèi)，狂跌508.32點(diǎn)；美國(guó)全年國(guó)民生產(chǎn)總值的八分之一、當(dāng)時(shí)大約5000多億美元的市值瞬間蒸發(fā)，金融市場(chǎng)恐慌蔓延……
第二天，所有投資者都在等待這位新任主席能夠說(shuō)點(diǎn)什么或做點(diǎn)什么。在股票交易前50分鐘，格林斯潘命美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外宣布；“作為美國(guó)中央銀行的美聯(lián)儲(chǔ)，它將履行自己的職責(zé)，在今天明確地宣告，它已做好向經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)提供流動(dòng)性支持的準(zhǔn)備。”
格林斯潘這一舉動(dòng)，刺激市場(chǎng)立即反彈，成功收復(fù)了57%的失地，防止了金融崩潰。
原來(lái)，廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，美元大跌，英鎊、日元、馬克大漲，國(guó)際外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大增。一年半后，即1987年2月，美國(guó)、日本、德國(guó)等七國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在巴黎達(dá)成盧浮宮協(xié)議，一致同意七個(gè)國(guó)家共同合作干預(yù)外匯市場(chǎng)，保持美元匯率在當(dāng)時(shí)水平上的基本穩(wěn)定。
此后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行緊縮政策，但是到了10月，緊縮政策誘發(fā)了金融風(fēng)險(xiǎn)。股市大跌前一個(gè)星期，德國(guó)提高了利率，釀成了這次股市大跌。
星期一當(dāng)天，格林斯潘堅(jiān)持飛往達(dá)拉斯出席一次演講，而他的同僚約翰遜、科里根在美聯(lián)儲(chǔ)著急地琢磨對(duì)外聲明以及調(diào)配救市資金。在達(dá)拉斯度過(guò)平靜的一晚后，格林斯潘第二天便果斷出手。
這是格林斯潘聯(lián)儲(chǔ)生涯贏得聲望的第一仗。當(dāng)時(shí)《福布斯》這樣描述：“這是格林斯潘最輝煌的一刻，他高舉起喇叭，告訴銀行把錢(qián)借給華爾街，然后降低短期利率，而長(zhǎng)期利率也隨之下降。”
格林斯潘第一次嘗試到了手中這柄重劍的威力。這場(chǎng)戰(zhàn)役為格林斯潘奠定了執(zhí)政基調(diào)：淡定、果斷、睿智、深藏不露、駕馭術(shù)及“走鋼絲”。
此役之后，格林斯潘意識(shí)到，沃爾克時(shí)代的通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過(guò)去，取而代之的是金融脆弱性。從此，格林斯潘拋棄了60年代他信奉的自由主義，試圖用手中改天換日的權(quán)力，對(duì)抗金融的脆弱性。
1988年，總統(tǒng)大選年。里根支持副總統(tǒng)老布什競(jìng)選，貝克也辭去財(cái)長(zhǎng)職務(wù)，一心輔佐老布什抗擊民主黨候選人杜卡斯基。
由于格林斯潘在“黑色星期一”后放松了銀根，1988年第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)里高達(dá)5.4%；年化消費(fèi)價(jià)格增長(zhǎng)率達(dá)到了3.9%，比沃爾克17個(gè)月前發(fā)布的目標(biāo)高了1.1%；同時(shí)，房地產(chǎn)投資出現(xiàn)過(guò)熱，新英格蘭地區(qū)房?jī)r(jià)暴漲。
這時(shí)，媒體開(kāi)始批判格林斯潘，認(rèn)為他被“黑色星期一”嚇破了膽。《紐約時(shí)報(bào)》稱格林斯潘：“一個(gè)害怕槍聲的膽小鬼”。
8月，格林斯潘將利率提高了50個(gè)基點(diǎn)，宣告貨幣寬松政策結(jié)束。
此消息對(duì)老布什競(jìng)選不利，老布什公開(kāi)抨擊格林斯潘：“我不想看到他們跨過(guò)界，去降低或收緊經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。”
這讓輔佐老布什的貝克感到為難。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)束后，格林斯潘找到貝克說(shuō)：“我就知道你對(duì)此不會(huì)感到開(kāi)心。”
“你簡(jiǎn)直給了我這里一記重拳。”貝克指著自己的肚子說(shuō)道。
“實(shí)在抱歉，伙計(jì)！”
這是格林斯潘與老布什共事4年的一個(gè)寫(xiě)照：互不相讓、矛盾尖銳。
11月，大選塵埃落定，老布什成功當(dāng)選總統(tǒng)，貝克擔(dān)任國(guó)務(wù)卿。
1989年2月，老布什剛剛上任，格林斯潘就給了他一個(gè)下馬威，在短時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率提高了3次，累積幅度達(dá)75個(gè)基點(diǎn)。
這期間，克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)霍斯金斯·李在會(huì)議上建議將通貨膨脹設(shè)定為具體目標(biāo)。
10年前，沃爾克剛擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行行長(zhǎng)勞倫斯·魯斯提出改變政策方向，將利率目標(biāo)調(diào)整為貨幣數(shù)量目標(biāo)。沃爾克當(dāng)時(shí)采納了這一建議，將弗里德曼所倡導(dǎo)的貨幣數(shù)量目標(biāo)納入貨幣政策范疇，作為抗擊通脹的重要工具。
如今，霍斯金斯行長(zhǎng)試圖放棄沃爾克及弗里德曼這一傳統(tǒng)，重回利率目標(biāo)。關(guān)于數(shù)量目標(biāo)與價(jià)格（利率）目標(biāo)的爭(zhēng)論由來(lái)已久。
早年在芝加哥大學(xué)時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾與弗里德曼經(jīng)常就此爭(zhēng)論不休。在蒙代爾看來(lái)，投資銀行興起后，大量貨幣用于投機(jī)市場(chǎng)，根本無(wú)法測(cè)量市場(chǎng)到底需要多少貨幣。
弗里德曼的主張一向簡(jiǎn)單明了，他認(rèn)為，雖然無(wú)法測(cè)量市場(chǎng)需要多少絕對(duì)貨幣量，但可以知道相對(duì)貨幣量。在信用貨幣時(shí)代，只需要保持相對(duì)貨幣數(shù)量就可以維持價(jià)格穩(wěn)定。
其建議是，按照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率確定貨幣增長(zhǎng)量。這就是相對(duì)數(shù)量。當(dāng)時(shí)的蒙代爾信奉金本位制，對(duì)弗里德曼的解釋不以為然。
不過(guò)，二者都堅(jiān)持給央行“減負(fù)”。弗里德曼提出單一制目標(biāo)，蒙代爾提出“大拇指法則”，都強(qiáng)調(diào)貨幣政策只服務(wù)于貨幣事務(wù)，而不是其它宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。
當(dāng)時(shí)，霍斯金斯行長(zhǎng)放棄貨幣數(shù)量目標(biāo)的建議，當(dāng)場(chǎng)就被美聯(lián)儲(chǔ)貨幣事務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人唐·科恩擋了回去。他的發(fā)言獲得了格林斯潘的暗中支持。
格林斯潘依然堅(jiān)持沃爾克的傳統(tǒng)嗎？
其實(shí)不是。在“黑色星期一”之后，格林斯潘其實(shí)已放棄了貨幣數(shù)量目標(biāo)。
“在沃爾克剛剛就任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，所與人一致認(rèn)為，貨幣主義將占支配地位，這就簡(jiǎn)化并明晰了聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的使命，即保持貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。在格林斯潘時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)，在主導(dǎo)學(xué)說(shuō)這一領(lǐng)域是相當(dāng)荒蕪的……美聯(lián)儲(chǔ)的注意力已經(jīng)從信貸量轉(zhuǎn)移到了價(jià)格上，即從貨幣供給的規(guī)模轉(zhuǎn)移到了利率水平。”（《格林斯潘傳》，塞巴斯蒂安·馬拉比）
但是，格林斯潘不想將利率目標(biāo)或通脹率目標(biāo)樹(shù)立起來(lái)以束縛自己的權(quán)力。換言之，格林斯潘追求的是自由裁量權(quán)，其手段是利率。
非常可惜的是，格林斯潘錯(cuò)失了美聯(lián)儲(chǔ)改革的關(guān)鍵一步。年底，新西蘭第一個(gè)將通脹目標(biāo)納入了法律，并賦予了中央銀行不受政治干擾的權(quán)力。
進(jìn)入九十年代，歐洲、澳洲、日本等全球主要央行迎來(lái)了弗里德曼的“單一目標(biāo)制”思潮，紛紛將通脹率（蒙代爾倡導(dǎo)的價(jià)格目標(biāo)）納入貨幣政策目標(biāo)，甚至是唯一目標(biāo)。大多數(shù)央行推行“泰勒規(guī)則”，用利率手段達(dá)成通脹目標(biāo)。
格林斯潘追求自由裁量權(quán)，故意模糊政策目標(biāo)，這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在目標(biāo)機(jī)制上落后于全球主要央行近20年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也因此付出巨大的代價(jià)。
由于格林斯潘態(tài)度強(qiáng)硬、權(quán)勢(shì)強(qiáng)盛，剛上任的老布什總統(tǒng)沒(méi)有與其正面沖突，平靜地消化了格林斯潘連續(xù)三次提高利率的沖擊。
在1989年3月6日，格里斯潘63歲生日當(dāng)天，他收到了一張老布什寄來(lái)的賀卡。上面這樣寫(xiě)道：“希望你長(zhǎng)命百歲，希望在未來(lái)的日子里，你一直遇到低通貨膨脹和低利率——無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期。”
格里斯潘將老布什的卡片與前總統(tǒng)福特、里根的來(lái)信放在一起，然后繼續(xù)我行我素。
不過(guò)，在接下來(lái)的一年時(shí)間里，格林斯潘因緊縮政策遭遇各種抨擊，尤其是來(lái)自老布什政府。格林斯潘強(qiáng)硬的貨幣政策，加劇了老布什政府的財(cái)政赤字，后者甚至提出提高稅收的方案。
老布什的一位顧問(wèn)向《洛杉磯時(shí)報(bào)》透露：“我不能相信布什會(huì)讓格林斯潘連任”——就像當(dāng)年里根威脅沃爾克一樣。不過(guò)，格里斯潘并未服軟，也贏得了不少掌聲——促使美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于白宮，就像沃爾克做的那樣。
1990年，是關(guān)鍵一年。
8月2日，氦氣偵察氣球從科威特城外的姆特拉山脈上空滑過(guò)。偵察氣球在沙漠的黑夜中放出雷達(dá)波，雷達(dá)信號(hào)映射出一副恐怖的畫(huà)面：
在夜色的掩護(hù)下，伊拉克總統(tǒng)薩達(dá)姆的8萬(wàn)共和國(guó)衛(wèi)隊(duì)正大舉向科威特城挺進(jìn)。
幾分鐘后，這組畫(huà)面警報(bào)就傳到了華盛頓。當(dāng)天下午，科威特城淪陷，伊拉克軍隊(duì)開(kāi)始攻擊科威特油田。
五天后，老布什總統(tǒng)宣布執(zhí)行“沙漠盾牌”行動(dòng)，命令參聯(lián)會(huì)主席科林·鮑威爾上將制訂作戰(zhàn)計(jì)劃，確保將伊拉克的部隊(duì)趕出科威特。
伊拉克入侵科威特當(dāng)天，國(guó)際油價(jià)飆升了近12%，在隨后的兩周又再度上漲了30%。
美國(guó)民眾立即感受到1970年代的滯脹氛圍。1973年的第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)、1979年的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，這兩次戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)了兩次石油危機(jī)，直接導(dǎo)致美國(guó)陷入嚴(yán)重的滯脹。
如今，中東戰(zhàn)火再起，國(guó)際油價(jià)飆升，物價(jià)接連上漲，通脹壓力巨大。同時(shí)，在戰(zhàn)爭(zhēng)打響前一個(gè)月，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局宣布，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走向衰退。
這時(shí)，格林斯潘有些進(jìn)退兩難：若繼續(xù)保持緊縮，經(jīng)濟(jì)或面臨滑坡；若轉(zhuǎn)向?qū)捤桑浕螂y以遏制。
于是，格林斯潘找到了當(dāng)時(shí)的國(guó)防部長(zhǎng)迪克·切尼，試圖了解這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)性以及美國(guó)卷入這次戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性。
8月21日，格林斯潘召開(kāi)了聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議。會(huì)上，不少人支持將貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑歉窳炙古说闹鲝埩钊烁械襟@訝：什么都不做。
這其實(shí)是格林斯潘一次極為出色的決策。當(dāng)時(shí)石油價(jià)格上漲，美國(guó)通脹預(yù)期增加，正是格林斯潘的定力，避免了寬松政策點(diǎn)燃通脹之火。
9月30日，老布什與國(guó)會(huì)達(dá)成共識(shí)，即削減赤字。在此之前，由于格林斯潘不降息，老布什政府提出提高稅收要求，國(guó)會(huì)最終以削減赤字與后者達(dá)成平衡。
2天后，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，格林斯潘罕見(jiàn)地轉(zhuǎn)變了態(tài)度。他的理由是，若聯(lián)邦政府削減赤字，美聯(lián)儲(chǔ)可以適度降低利率兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)。
這是美聯(lián)儲(chǔ)史上一次非常關(guān)鍵的會(huì)議，這次會(huì)議的影響被大大忽略了。在會(huì)上，格林斯潘的主張就遭到了不少成員的質(zhì)疑：
“根據(jù)財(cái)政政策的行動(dòng)而行動(dòng)，我們沒(méi)有這個(gè)先例”
“讓它更經(jīng)濟(jì)化，而不是政治化。”
“過(guò)一段時(shí)間后，他們會(huì)有更多財(cái)政緊縮的承諾，我們的貨幣政策要一直附和著他們嗎？我討厭看到我們陷入這樣的一種聯(lián)系中。”
“我們似乎遺忘了中央銀行的核心工作，這很危險(xiǎn)，我們的核心工作當(dāng)然是降低通脹率。”
“我越想這件事情，越覺(jué)得令人尷尬。”
隨著批評(píng)聲越來(lái)越刺耳，一直沉默的格林斯潘突然宣布：“我們現(xiàn)在投票表決。”
投票的結(jié)果是，4票反對(duì)，7票贊成。格林斯潘表面上還是贏了，但是這是自沃爾克以來(lái)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)分裂最為嚴(yán)重的一次。
投票后第二天，格里斯潘高調(diào)宣稱，支持老布什政府的削減預(yù)算計(jì)劃；承諾只要預(yù)算方案在美國(guó)國(guó)會(huì)上正式通過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)讓步將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。
如此明確地對(duì)外表達(dá)政策走向，這對(duì)于含糊其辭、慣打太極的格林斯潘來(lái)說(shuō)過(guò)于罕見(jiàn)。
8年前，里根政府的財(cái)政赤字與沃爾克的緊縮政策矛盾尖銳，高傲的沃爾克也選擇了妥協(xié)，與里根政府達(dá)成了相互退讓的共識(shí)。
這兩次行動(dòng)的結(jié)果表面上看幾乎是一樣的，聯(lián)邦政府削減赤字，美聯(lián)儲(chǔ)放松一些銀根。但其實(shí)，這次格林斯潘的做法徹底改變了美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)指南——將聯(lián)邦赤字納入格林斯潘自由裁量權(quán)的考量范圍。
到了10月底，在職員工的數(shù)量減少了近50萬(wàn)，經(jīng)濟(jì)衰退確認(rèn)無(wú)誤。1990年美國(guó)GDP增速下降到1.89%。這是1982年沃爾克抗擊通脹以來(lái)的最低水平。
這時(shí)，軍人出身的老布什對(duì)經(jīng)濟(jì)確實(shí)一竅不通，但對(duì)軍事及國(guó)際局勢(shì)卻了如指掌。1991年1月17日，以美國(guó)為首的駐海灣多國(guó)部隊(duì)向伊拉克發(fā)動(dòng)了代號(hào)為“沙漠風(fēng)暴行動(dòng)”的大規(guī)模空襲，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。
僅用100個(gè)小時(shí)，美軍的戰(zhàn)火就覆蓋了伊拉克軍隊(duì)，取得實(shí)質(zhì)性的勝利。老布什的支持率被愛(ài)國(guó)主義點(diǎn)燃。
24日，老布什在參議院上發(fā)表了國(guó)情咨文演說(shuō)：“不僅僅是一個(gè)國(guó)家處于危機(jī)四伏的局面……而是一個(gè)大概念：一個(gè)新的世界秩序”。同時(shí)，他還不忘指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)：“現(xiàn)在，利率應(yīng)該更低。”
老布什對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的不滿來(lái)自經(jīng)濟(jì)的快速衰退。老布什將1991年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在2.75%，希望格林斯潘能夠確保白宮達(dá)成。
格林斯潘距離第一個(gè)任期還有不到3個(gè)月就要屆滿了，白宮卻一直不對(duì)外宣布下一任人選，老布什顯然在與格林斯潘博弈。但是，格林斯潘并未就老布什的任何要求表態(tài)。
最終老布什妥協(xié)了，他擔(dān)心換掉格林斯潘可能重?fù)舸嗳醯慕?jīng)濟(jì)。1991年7月10日的傍晚，老布什在白宮的新聞簡(jiǎn)報(bào)室宣布了格林斯潘連任的消息。
一位記者問(wèn)格林斯潘：“在你的下一個(gè)任期中，你有什么不一樣的打算嗎？”
“目前還沒(méi)有明確的想法。”這個(gè)回答“很格里斯潘”。
不過(guò)，這一年，料事如神的格林斯潘出現(xiàn)了嚴(yán)重的誤判。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退速度大大超出了格林斯潘的預(yù)期。
1991年，僅11月，美國(guó)就減少了57000個(gè)工作崗位，創(chuàng)下了六個(gè)月以來(lái)的新高，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)降低了3%。
格林斯潘在12月立即放棄緊縮政策，兩次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，總共下調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)。
最終，1991年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率出現(xiàn)了過(guò)去九年以來(lái)的唯一一次負(fù)增長(zhǎng)，為-0.07%。
1992年，格林斯潘繼續(xù)下調(diào)利率，到11月大選之際，格林斯潘已將聯(lián)邦基金利率下調(diào)到了3%。這已經(jīng)創(chuàng)造了前所未有的新低。不過(guò)，老布什依然非常失望，他希望有更低的利率來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，助其連任。
1992年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已反彈到了3.52%，但失業(yè)率依然在7%的高位，聯(lián)邦政府赤字已高達(dá)2904億美元，預(yù)計(jì)第二年將達(dá)到3220億美元。
這時(shí)，老布什的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手克林頓，打出了一張致命王牌：“傻瓜，問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)”。
02
克林頓中興
經(jīng)濟(jì)沙皇如何降魔？
老布什在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)中積累的民意資本被經(jīng)濟(jì)問(wèn)題拖累，最終敗給了擅長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的克林頓。老布什因敗選對(duì)格林斯潘耿耿于懷：“我重新任命了他，但他卻讓我失望了。”
選舉獲勝后不久，克林頓便邀請(qǐng)格林斯潘到阿肯色州首府小石城的過(guò)度總部共進(jìn)晚餐。
席間，克林頓向格林斯潘表達(dá)了他競(jìng)選時(shí)的承諾——“一個(gè)偉大的開(kāi)端”，即打算解決老布什發(fā)動(dòng)海灣戰(zhàn)爭(zhēng)留下的巨額赤字，試圖將聯(lián)邦預(yù)算赤字減半，重建國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施，重振美國(guó)雄風(fēng)。
克林頓希望得到格林斯潘的支持，但是自己的政治經(jīng)驗(yàn)告訴他，必須尊重格林斯潘及美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。于是，他給格林斯潘設(shè)置了一個(gè)開(kāi)放性的問(wèn)題：“我很好奇你對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的看法”。
晚餐過(guò)后，格林斯潘已經(jīng)感覺(jué)到，他與克林頓之間的默契。與這位擅長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的總統(tǒng)溝通，要比老布什簡(jiǎn)單得多。事實(shí)上，他們已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，即各自管好各自的事。
克林頓上任時(shí)，格林斯潘已將利率下調(diào)到3%，這是克林頓削減赤字的最佳時(shí)機(jī)。1993年2月17日，克林頓在國(guó)情咨文演講中承諾大幅度削減赤字，格林斯潘出席了這場(chǎng)演說(shuō)并擔(dān)任削減赤字的首席驗(yàn)證官。不過(guò)，這兩位權(quán)勢(shì)最高的人如此親密無(wú)間地合作，令美國(guó)民眾感到很不舒服。
5月底，克林頓赤字削減計(jì)劃的修訂案在國(guó)會(huì)通過(guò)。這時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始快速?gòu)?fù)蘇，通脹和失業(yè)都在下降，長(zhǎng)期債券收益率下降。1993年，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)從海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前夕的6.3%下降到了2.7%。這一年，最后一個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高達(dá)5.4%。
1994年1月21日，格林斯潘前往白宮，向克林頓提交了一份警示報(bào)告，預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)將提高利率。克林頓得知消息后，平靜地說(shuō)：“這也許是你必須做的，我理解”。
2月3日，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，委員們都知道，緊縮時(shí)刻到來(lái)。但是，就緊縮力度問(wèn)題，委員們與格林斯潘爭(zhēng)論不休。格林斯潘建議將利率提高25個(gè)基點(diǎn)。但是，大多數(shù)委員希望利率提高的幅度是格林斯潘提議的兩倍。
這一年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速。到年底，格林斯潘意識(shí)到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的趨勢(shì)，突然將利率提高了75個(gè)基點(diǎn)。這一年下來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到了4.03%，通脹率處在低位。
1995年，格林斯潘因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹率低獲得了連任，這是格林斯潘第三個(gè)任期。格林斯潘對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)駕馭能力，徹底征服了美聯(lián)儲(chǔ)同僚以及市場(chǎng)公眾。
1996年，是大選年。當(dāng)時(shí)《財(cái)富》雜志封面文章這樣寫(xiě)道：“誰(shuí)當(dāng)美國(guó)總統(tǒng)都無(wú)所謂，只要讓格林斯潘當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席就可以了。”可見(jiàn)，格林斯潘的威望如日中天。
最終，這位執(zhí)政生涯屢陷“各種門(mén)”的總統(tǒng)憑借出色的政績(jī)獲得了連任。
克林頓第二任期內(nèi)，格林斯潘與克林頓的默契漸入佳境。克林頓致力于改革，控制財(cái)政赤字，而格林斯潘保持穩(wěn)定的利率政策，利率水平長(zhǎng)期維持在5-6%之間。
二者的經(jīng)濟(jì)成就堪稱完美。從1996年到2000年，美國(guó)平均經(jīng)濟(jì)增速在4%以上，通脹率維持在2%左右，政府財(cái)政赤字得到遏制。期間，格林斯潘還化解了1998年亞洲金融危機(jī)的外溢性風(fēng)險(xiǎn)。這是值得稱贊的經(jīng)濟(jì)奇跡。
此時(shí)的格林斯潘對(duì)市場(chǎng)的駕馭與人心的掌控，已爐火純青。在屢戰(zhàn)屢勝之后，格林斯潘已經(jīng)徹底改變了美聯(lián)儲(chǔ)的定位。
他熱衷于在通貨膨脹、財(cái)政赤字和金融穩(wěn)定之間“走鋼絲”，盡情地發(fā)揮其平衡術(shù)、駕馭術(shù)的才華。
要知道在9年前，沃爾克執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)，格林斯潘還與弗里德曼、舒爾茨一樣撰寫(xiě)了一份報(bào)告，報(bào)告稱“撤掉美聯(lián)儲(chǔ)（理事會(huì)），然后用一臺(tái)計(jì)算機(jī)替代”。如今，格林斯潘喜歡這種權(quán)力的味道。
1994年11月，格林斯潘突然上調(diào)利率后，弗里德曼如此批評(píng)：“格林斯潘難以壓制自己要精準(zhǔn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的欲望。”
更要命的是，格林斯潘已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管者異化為“交易者”的角色。
理性預(yù)期學(xué)派創(chuàng)始人盧卡斯認(rèn)為，貨幣政策是無(wú)效的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的任何政策都會(huì)被市場(chǎng)的理性預(yù)期所消化。比如，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息時(shí)，便會(huì)提前采取行動(dòng)，如此政策效果則會(huì)大打折扣。
但是，格林斯潘是一個(gè)與市場(chǎng)“理性預(yù)期”博弈的掌權(quán)者。他掌控著貨幣供應(yīng)大權(quán)，市場(chǎng)則是需求方，格林斯潘將美聯(lián)儲(chǔ)視為與市場(chǎng)需求博弈的交易者。
長(zhǎng)期以來(lái)，格林斯潘儼然成為了一位模棱兩可的語(yǔ)言大師，他創(chuàng)立了“美聯(lián)儲(chǔ)式的話語(yǔ)”，醉心于與市場(chǎng)搞“理性預(yù)期”式的博弈。格林斯潘有句名言：“如果你們認(rèn)為確切地理解了我講話的意思，那么，你們肯定是誤解了我的意思。”
經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·索洛曾經(jīng)把格林斯潘比作一只帶著眼睛的烏賊：在察覺(jué)到了危險(xiǎn)后，格林斯潘就用墨汁把他的周?chē)獪啙幔缓缶湍仉x開(kāi)。
市場(chǎng)有一句傳言，“格林斯潘一開(kāi)口，全球投資人都要豎起耳朵”。如此，一笑一顰、一語(yǔ)一默間，格林斯潘享受著“經(jīng)濟(jì)沙皇”的權(quán)威和尊重。
然而，繁榮的經(jīng)濟(jì)送來(lái)的只有掌聲和鮮花，極少人察覺(jué)到危機(jī)。
1999年，由克林頓政府提交監(jiān)管改革綠皮書(shū)，并經(jīng)國(guó)會(huì)通過(guò)，形成了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》（又稱《格雷姆-里奇-比利雷法案》）。
《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》廢除了1933年制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》有關(guān)條款，從法律上消除了銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)范圍上的邊界，結(jié)束了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)66年之久的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史。
《格拉斯-斯蒂格爾法案》誕生于大蕭條時(shí)代，是美國(guó)金融史上一部至關(guān)重要的法律。1933年3月4日，小羅斯福入主白宮的第一天，發(fā)布的第一道政令就是關(guān)閉所有的銀行和交易所，直到搞清楚銀行和證券市場(chǎng)在搞什么，才能恢復(fù)營(yíng)業(yè)。
為了應(yīng)對(duì)銀行倒閉潮，防止金融風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)銀行及投資銀行之間相互感染，6月16日小羅斯福簽發(fā)了《格拉斯-斯蒂格爾法案》。該法案規(guī)定，銀行不能同時(shí)從事存貸業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)。同時(shí)，銀行和投行不能相互兼任董事。
《格拉斯-斯蒂格爾法案》標(biāo)志著，美國(guó)金融分業(yè)時(shí)代的到來(lái)。
但是，自從1971年布雷頓森林體系崩潰后，浮動(dòng)匯率誘發(fā)了外匯市場(chǎng)的套利空間，投資銀行開(kāi)始興起，期貨、信托、證券、債券、基金以及各種金融衍生品逐漸增多。
再加上，1980年代后，信息技術(shù)、跨國(guó)公司兩大浪潮助長(zhǎng)了投資銀行及金融市場(chǎng)繁榮。隨著投資銀行的崛起，這部法律遭到了眾多商業(yè)銀行的反對(duì)。
1982年大陸伊利諾銀行的倒閉，讓美國(guó)金融界深刻感觸到，該法案確保了商業(yè)銀行不受風(fēng)險(xiǎn)沖擊，也將商業(yè)銀行束縛在日薄西山的業(yè)務(wù)之中。
1984年，受拉美債務(wù)危機(jī)沖擊，美國(guó)商業(yè)銀行大量倒閉，甚至達(dá)到了大蕭條以來(lái)的最高峰。
這時(shí)，里根試圖打破金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)投資銀行及金融業(yè)發(fā)展。
1986年，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)投票表決，同意批準(zhǔn)三家控股銀行——花旗集團(tuán)、信孚銀行以及J.P.摩根公司承銷(xiāo)特定的債券。
這一決定實(shí)際上違反了《格拉斯-斯蒂格爾法》。當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克極力反對(duì)，因?yàn)樗芮宄@決定意味著，金融混業(yè)時(shí)代的到來(lái)，大幅度放寬金融監(jiān)管。這次表決直接導(dǎo)致沃爾克辭職。
1988年，里根試圖嘗試廢除《格拉斯-斯蒂格爾法》，但是未能成功。
到老布什時(shí)代，老布什經(jīng)過(guò)研究推出了監(jiān)管改革綠皮書(shū)。
到克林頓時(shí)代，金融混業(yè)的改革有了突破性進(jìn)展。
1998年，花旗銀行和旅行者集團(tuán)合并，這意味著《格拉斯-斯蒂格爾法》名存實(shí)亡。
第二年，克林頓和格林斯潘主導(dǎo)廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法案》。這樣的結(jié)果是，花旗集團(tuán)、摩根大通等商業(yè)銀行開(kāi)始大規(guī)模從事投資銀行業(yè)務(wù)，金融市場(chǎng)迎來(lái)了投資銀行時(shí)代。
為了廢除這個(gè)法案，美國(guó)金融界花費(fèi)了3億美元，歷經(jīng)12次游說(shuō)。花旗銀行為并購(gòu)旅行者集團(tuán)，不予余力地游說(shuō)聯(lián)邦財(cái)政部。《格拉斯-斯蒂格爾法案》被廢除后，當(dāng)時(shí)財(cái)政部魯賓在離職一個(gè)月后便成為了花旗銀行聯(lián)合總裁，年薪為1500萬(wàn)美元和150萬(wàn)股票。
金融混業(yè)打開(kāi)了金融衍生品創(chuàng)新的“潘多拉魔盒”，徹底地將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推向里根大循環(huán)之極端——金融衍生品之上的金融資本主義。
自里根改革以來(lái)，美國(guó)逐漸形成了所謂的“里根大循環(huán)”。本質(zhì)上，這個(gè)大循環(huán)是一個(gè)高外匯、強(qiáng)金融、高赤字、弱出口的結(jié)構(gòu)性失衡體系。
沃爾克當(dāng)年強(qiáng)勢(shì)控制通脹，將美元推到強(qiáng)勢(shì)地位。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并持續(xù)繁榮，美元再次陷入“特里芬難題”。強(qiáng)勢(shì)美元推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展，尤其是投資銀行的發(fā)展，而貿(mào)易赤字、財(cái)政赤字則不斷擴(kuò)大。
里根和沃爾克開(kāi)創(chuàng)了里根大循環(huán)，克林頓和格里斯潘將里根大循環(huán)升級(jí)到金融資本主義模式。
金融混業(yè)，徹底釋放了投資銀行的潛能，極大地助長(zhǎng)了證券、債券、股票、信托、房地產(chǎn)及金融衍生品的膨脹。
此時(shí)，以雷曼兄弟為代表的投資銀行在短時(shí)間內(nèi)快速崛起。自1994年富爾德掌權(quán)開(kāi)始，這家百年老店如煥發(fā)青春，迅速成為美國(guó)第四大投行。雷曼公司能夠取得如此脫胎換骨的改變，主要來(lái)自富爾德高杠桿的操作手法。
富爾德為了做大資產(chǎn)，大力進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)、杠桿貸款以及住房抵押貸款支持證券，在突破風(fēng)控的前提下，為已經(jīng)負(fù)債累累的公司提供貸款，吃下了大規(guī)模的信用違約掉期合約（CDS）。
信用違約掉期合約是一種普遍的金融衍生品，屬于金融資產(chǎn)的違約保險(xiǎn)，也是一種高風(fēng)險(xiǎn)有毒資產(chǎn)。
格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，大力支持信用違約掉期合約，認(rèn)為這是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，分散了美國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)，增加了整個(gè)金融系統(tǒng)的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。
他認(rèn)為，銀行比政府更有動(dòng)力和能力來(lái)監(jiān)管這一金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)，從而使其游離于美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管之外。信用違約掉期使用柜臺(tái)交易，缺乏中央清算系統(tǒng)，沒(méi)有集中交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)，沒(méi)有交易準(zhǔn)備金做保障，沒(méi)有政府的系統(tǒng)監(jiān)管。
貝爾斯登、雷曼兄弟、美林等投資銀行，將房地美、房利美發(fā)放的次級(jí)抵押貸款合同，視為金融衍生品的“原材料”。通過(guò)層層切割打包、證券化，制作成一系列復(fù)雜的金融衍生品。這些復(fù)雜的金融產(chǎn)品是美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的驅(qū)動(dòng)力，金融部門(mén)創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)40%以上的利潤(rùn)。
華爾街很多基金經(jīng)理與格林斯潘的觀點(diǎn)一樣，認(rèn)為金融衍生品以及對(duì)沖機(jī)制，可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。安德魯·羅斯·索爾金在其著名的《大而不倒》中寫(xiě)道——“這是一個(gè)關(guān)于冒險(xiǎn)家的故事：他們敢冒一切風(fēng)險(xiǎn)，并已承受著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但又固執(zhí)地認(rèn)為自己沒(méi)有冒任何風(fēng)險(xiǎn)。”
自沃爾克成功抗擊通脹以來(lái)（1982年下半年），美股觸底反彈開(kāi)始，美國(guó)金融市場(chǎng)及房地產(chǎn)迎來(lái)了一場(chǎng)前所未有的史詩(shī)級(jí)大牛市。1999年金融混業(yè)及信息浪潮如火上澆油，美國(guó)金融市場(chǎng)如日中天。
1999年的最后一天，美國(guó)三大股指競(jìng)相上漲，均再度創(chuàng)下新高。當(dāng)天晚上，整個(gè)白宮沉浸在歡天喜地的氣氛中，克林頓總統(tǒng)機(jī)及其夫人希拉里籌辦了一場(chǎng)美國(guó)創(chuàng)新者的千禧晚宴，以此向推動(dòng)美國(guó)強(qiáng)盛的創(chuàng)新和創(chuàng)意致敬。格林斯潘稱，這是克林頓的“卡米洛時(shí)刻”。
2000年1月4日，克林頓在白宮宣布，格林斯潘第四次被任命為美聯(lián)儲(chǔ)主席。這無(wú)疑是一場(chǎng)加冕禮。在當(dāng)月的任命聽(tīng)證會(huì)上，參議院菲爾·格蘭姆稱格林斯潘是“有史以來(lái)最好的美聯(lián)儲(chǔ)主席”。
這位“美元總統(tǒng)”極度享受駕馭經(jīng)濟(jì)的權(quán)力及與之帶來(lái)的快感。然而，在科技浪潮及金融衍生品刺激下的這匹野馬愈加失控。
一個(gè)月后，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)到了巔峰。到5月中旬，其總市值從最高點(diǎn)下挫了三分之一，市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳……
03
小布什危局
美國(guó)因何走向危機(jī)？
千禧年，又是大選年。
老布什的兒子小布什以微弱的優(yōu)勢(shì)勝出。12月，小布什邀請(qǐng)格林斯潘共進(jìn)早餐。
當(dāng)年，老布什總統(tǒng)將連任失敗的責(zé)任歸咎于格林斯潘，如今小布什勝選后則放下“家族恩怨”，擔(dān)任總統(tǒng)后第一個(gè)會(huì)見(jiàn)的人物，便是這位“有史以來(lái)最好的美聯(lián)儲(chǔ)主席”。
席間，格林斯潘告訴小布什總統(tǒng)，未來(lái)短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能遭遇麻煩。這時(shí)，創(chuàng)新型企業(yè)的市值已經(jīng)蒸發(fā)了一半。
不過(guò)，小布什總統(tǒng)身上并沒(méi)有其父親新英格蘭式的謙遜，帶著得克薩斯人的粗狂和自信。他相信格林斯潘能夠從容應(yīng)對(duì)。格林斯潘也明顯感覺(jué)到，與小布什打交道，要比其父親，甚至比克林頓更簡(jiǎn)單。
2001年3月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退明顯。小布什剛上任不久便遭遇了其父親執(zhí)政以來(lái)的最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退。僅第一季度美國(guó)企業(yè)投資就暴跌了25%。
還好格林斯潘早有預(yù)見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始推行寬松的經(jīng)濟(jì)政策。1月初利率降低了50個(gè)基點(diǎn)，隨后的1月底、3月、4月和5月累計(jì)將聯(lián)邦利率降低了250個(gè)基點(diǎn)。
9月11日，格林斯潘搭乘空客A330-200從瑞士巴塞爾飛往華盛頓。途中，機(jī)長(zhǎng)請(qǐng)格林斯潘到駕駛室，并低聲地告知他：“兩架被劫持的飛機(jī)撞上了紐約世貿(mào)中心，我并不是開(kāi)玩笑，第三架撞進(jìn)了五角大樓，第四架失蹤了。本次航班已接到返回蘇黎世的指令。”
聽(tīng)到這一消息后，格林斯潘不知所措。一向沉穩(wěn)的他慌亂地拿起電話試圖撥打給他的妻子安德烈亞，然而所有的線路都處于占線狀態(tài)。
在返回蘇黎世后，格林斯潘終于撥通了妻子的電話。在確認(rèn)妻子安然無(wú)恙后，他第二個(gè)電話撥給了美聯(lián)儲(chǔ)副主席羅杰·弗格森。弗格森的應(yīng)對(duì)工作極為出色。恐怖襲擊發(fā)生的當(dāng)天，他就命令美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)貼現(xiàn)窗口累計(jì)向美國(guó)各家銀行注入370億美元的保障資金——這是美聯(lián)儲(chǔ)日常貸款額的200倍。
格林斯潘聽(tīng)完弗格森的匯報(bào)后，明確地告訴后者：“你現(xiàn)在是負(fù)責(zé)人，就按照你自己的思路去做就行。”
美聯(lián)儲(chǔ)，成功地避免了一場(chǎng)來(lái)自恐襲的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。
為了抗擊經(jīng)濟(jì)衰退，格林斯潘連續(xù)下調(diào)利率，年底利率已經(jīng)降至史無(wú)前例的1.75%。從納斯達(dá)克暴跌，到恐怖襲擊，格林斯潘在短短一年內(nèi)成功化解兩次重大危機(jī)。不得不佩服地說(shuō)一句：這位“魔術(shù)師”又迎來(lái)了！
不過(guò)，2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下跌至1.0%。
這一年，老布什政府的外交戰(zhàn)略開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變，他提出“新世界秩序”的主張。
蘇聯(lián)解體后，中美80年代的蜜月期結(jié)束了。但是，這位愛(ài)吃北京烤鴨的美國(guó)總統(tǒng)算是中國(guó)的“老朋友”（曾擔(dān)任過(guò)美國(guó)駐北京聯(lián)絡(luò)處主任），他當(dāng)時(shí)的戰(zhàn)略重心在北約擴(kuò)張及中東上，與中國(guó)依然保持著相對(duì)開(kāi)放的關(guān)系。
1992年，小平南巡后，中國(guó)改革開(kāi)放加碼，美資繼港資之后掀起了第二波投資潮，麥當(dāng)勞、沃爾瑪、通用汽車(chē)、西門(mén)子正式進(jìn)入中國(guó)。這時(shí)，中國(guó)制造加入里根大循環(huán)之國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工之中。
但是，進(jìn)入克林頓時(shí)代，中美關(guān)系則暗流涌動(dòng)。冷戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)政府高層對(duì)中國(guó)的策略一直爭(zhēng)論不休、論而未決。1995年，克林頓政府展開(kāi)了一場(chǎng)對(duì)華政策大辯論，是遏制政策還是接觸政策？
辯論最終并沒(méi)有明確的結(jié)果。克林頓政府的做法是一步步試探中國(guó)，以至于后來(lái)接連發(fā)生了一系列事件。不過(guò)，當(dāng)時(shí)中國(guó)的外交政策實(shí)用而有效，一定程度上贏得了美國(guó)建制派及商會(huì)的信任。
進(jìn)入小布什時(shí)代，恐怖襲擊事件徹底改變了中美關(guān)系。小布什為了獲得中國(guó)方面的反恐支持，答應(yīng)中國(guó)加入WTO。當(dāng)時(shí)朱總非常敏銳地抓住了這個(gè)機(jī)遇，力排眾議答應(yīng)了入世談判的最后一些條款。
在美國(guó)，小布什政府同意中國(guó)入世這一決策引起了巨大的爭(zhēng)議，當(dāng)時(shí)克林頓和小布什幾乎動(dòng)用了所有的政治資源和力量才促成了此事。如今美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤對(duì)中國(guó)加入WTO仍舊耿耿于懷，他認(rèn)為這是美國(guó)政府當(dāng)時(shí)犯下的錯(cuò)誤。
加入世貿(mào)組織之后，中國(guó)可謂國(guó)運(yùn)昌隆、山河日新。此后七年，是中國(guó)進(jìn)入全球化的輝煌期，也是中美關(guān)系的黃金期。中美貿(mào)易額從2001年的804.85億美元到2017年的5836.97億美元，年平均增長(zhǎng)率達(dá)到13.2%，尤其是2000-2008年期間，中美貿(mào)易額始終保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。
此時(shí)中美兩國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系可以概括為：中國(guó)是美國(guó)的工廠，美國(guó)是中國(guó)的市場(chǎng)。中國(guó)徹底融入正邁向金融資本主義的里根大循環(huán)之中，與正在快速發(fā)展的美國(guó)金融資本高度融合。美國(guó)向中國(guó)輸出資本和技術(shù)，中國(guó)向美國(guó)輸出廉價(jià)商品。美國(guó)華爾街金融資本、跨國(guó)公司、建制派、政治精英與中國(guó)制造業(yè)構(gòu)成了里根大循環(huán)中的核心利益鏈。
中國(guó)入世后，美國(guó)的國(guó)運(yùn)似乎也在好轉(zhuǎn)。2002年美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎就復(fù)蘇了，第一季度反彈到了3.8%，第二季度穩(wěn)定在2.2%
2002年6月，小布什總統(tǒng)宣布了一項(xiàng)名為“美國(guó)夢(mèng)的藍(lán)圖”的計(jì)劃，旨在幫助貧困家庭購(gòu)房。
11月，格林斯潘繼續(xù)將利率下調(diào)，聯(lián)邦基金利率下降至1.25%。這創(chuàng)下了肯尼迪時(shí)代以來(lái)的最低值。
2003年3月，小布什以伊拉克暗中支持恐怖分子為由，宣布美軍對(duì)伊拉克發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)。這是繼其父親之后，美國(guó)再次對(duì)薩達(dá)姆發(fā)動(dòng)軍事打擊。伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美國(guó)聯(lián)邦政府赤字大幅度飆升。
6月，格林斯潘再將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%。策動(dòng)這一次降息的居然不是格林斯潘，而是伯南克。這年夏天，伯南克剛剛被小布什任命為美聯(lián)儲(chǔ)委員。
2003年第三季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已加速至6.9%，但是通脹率卻持續(xù)下降。這一現(xiàn)象，在當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部引起了爭(zhēng)議。若結(jié)束寬松政策，那么通縮會(huì)更加嚴(yán)重；若繼續(xù)支持寬松政策，那么房地產(chǎn)泡沫將會(huì)加劇。
當(dāng)時(shí)，格林斯潘執(zhí)行長(zhǎng)期的低利率以及小布什的住房版“美國(guó)夢(mèng)”計(jì)劃，正在快速地推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲。美國(guó)房?jī)r(jià)正是在2002年至2003年開(kāi)始爬升，在短短兩三年后便到達(dá)了泡沫的巔峰。
房地產(chǎn)又帶動(dòng)了次級(jí)貸款及相關(guān)金融衍生品的配置。以雷曼兄弟為代表的華爾街金融機(jī)構(gòu)則大量發(fā)放次級(jí)貸款，讓底層民眾買(mǎi)房。只要你聲稱自己的薪水有六位數(shù)，就可以從銀行開(kāi)出50萬(wàn)美元貸款的住房抵押證明，一個(gè)月后就可以拿到貸款。
同時(shí)，聯(lián)邦政府站出來(lái)做隱性擔(dān)保。聯(lián)邦政府長(zhǎng)期補(bǔ)貼的房地美、房利美兩家全美最大的住房貸款抵押公司，負(fù)責(zé)收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的貸款合同，然后打包到金融市場(chǎng)上銷(xiāo)售。房地產(chǎn)證券化和金融衍生品急速膨脹。
僅2003年第四季度，次級(jí)抵押貸款的數(shù)量增加了一倍，國(guó)民住房擁有率攀升至68.5%，達(dá)到了歷史最高水平。
2004年，傳統(tǒng)的住房貸款有四分之三都實(shí)現(xiàn)了證券化，從二分之一到四分之三只用了約4年的時(shí)間。而次級(jí)貸款的證券化比例快速地從40%飆升到73%，到次貸危機(jī)前夕已高達(dá)93%。
早在2002年8月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼在《紐約時(shí)報(bào)》的專(zhuān)欄中就指出：“格林斯潘需要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)房地產(chǎn)泡沫來(lái)替代納斯達(dá)克泡沫。”
其實(shí)，格林斯潘一直對(duì)資產(chǎn)價(jià)格膨脹保持警惕，且長(zhǎng)期批評(píng)房地美、房利美與聯(lián)邦政府之間的特殊關(guān)系。2004年2月，格林斯潘在美國(guó)參議院的聽(tīng)證會(huì)上發(fā)出警告：“政府支持機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)張的資產(chǎn)組合是建立在極其薄弱的緩沖資本上的……未來(lái)可能會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。”
這時(shí)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議都在討論，日益膨脹的資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)過(guò)度杠桿化以及是否該終止長(zhǎng)期實(shí)施1%的低利率。
2004年6月，就在1%的低利率實(shí)行了一年之后，格林斯潘宣布將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。這意味著，過(guò)去漫長(zhǎng)的極度寬松時(shí)代結(jié)束。至此美國(guó)房?jī)r(jià)在過(guò)去一年上漲了20%，明斯基時(shí)刻越來(lái)越近。
8月，格林斯潘再次將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。
進(jìn)入2005年，格林斯潘的緊縮節(jié)奏明顯加快。年初，便多次提高利率，每次幅度均為25個(gè)基點(diǎn)。至此，在這輪緊縮周期中，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)累計(jì)上升了125個(gè)基點(diǎn)。
表面上來(lái)看，自2002年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了一定程度的繁榮。從2004年到2006年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率超過(guò)3.5%。
2006年1月31日，這是格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的最后一天。他的任期應(yīng)該到2008年才結(jié)束，但他卻提前辭職了。
這天早上，他來(lái)到美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議室時(shí)，同僚們都站了起來(lái)，給予了他最熱烈的掌聲。
“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，此時(shí)格林斯潘主席卸任是最合適的。”時(shí)任舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)耶倫說(shuō)。
格林斯潘告別了18年的美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力生涯，留下了不少贊譽(yù)與佳話。“一個(gè)活著的傳說(shuō)”、“最出色的美聯(lián)儲(chǔ)主席”、“他不可能犯錯(cuò)”，這些都是同僚和市場(chǎng)給予格林斯潘的褒獎(jiǎng)。
事實(shí)上，格林斯潘確實(shí)可以毫無(wú)愧色地收下這些褒獎(jiǎng)和掌聲。自1987年里根任命他為美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)了二戰(zhàn)以來(lái)第二次長(zhǎng)期增長(zhǎng)，只在1990-1991年和2001年出現(xiàn)過(guò)短暫的衰退。這段時(shí)間只占其任期的7%，而其恩師伯恩斯任期內(nèi)，這一數(shù)據(jù)為26%，沃爾克任期內(nèi)，這一數(shù)據(jù)為23%。
2006年5月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率從兩年前的1%提高5%。當(dāng)月，凱斯-席勒房?jī)r(jià)指數(shù)10多年來(lái)首次出現(xiàn)月度下降。
卸任后的格林斯潘準(zhǔn)備在2007年9月推出自己的自傳。但是，他的自傳還沒(méi)出版，市場(chǎng)已經(jīng)頂不住了。
2007年7月，投資銀行貝爾斯登管理的兩家對(duì)沖基金由于在次級(jí)貸款業(yè)務(wù)上的慘敗而崩潰，投資者損失了16億美元。8月，市值高達(dá)20000億美元的次級(jí)貸款市場(chǎng)開(kāi)始崩潰。
危機(jī)爆發(fā)后，格林斯潘的聲譽(yù)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，責(zé)罵、諷刺如潮水般涌來(lái)。市場(chǎng)普遍將次貸危機(jī)的責(zé)任歸咎于格林斯潘在2001年至2004年長(zhǎng)期執(zhí)行的低利率。這一極度寬松周期導(dǎo)致房產(chǎn)價(jià)格保障，次級(jí)貸款及金融衍生品膨脹。經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼甚至直言不諱地稱，格林斯潘是“世界上最糟糕的前央行行長(zhǎng)”。
格林斯潘出席各種會(huì)議試圖做出解釋?zhuān)骸霸诳刂婆菽矫妫醒脬y行沒(méi)有任何可以做的或值得去做的”，“此次危機(jī)的根源在于華爾街風(fēng)險(xiǎn)模型的失敗。”
美國(guó)眾議院委員會(huì)主席韋克斯曼對(duì)格林斯潘的解釋頗為不滿，直截了當(dāng)?shù)刂赋觯骸澳悴攀欠潘山鹑谑袌?chǎng)監(jiān)管的主要倡導(dǎo)者”。
格林斯潘真正的問(wèn)題是，他將美聯(lián)儲(chǔ)異化為與市場(chǎng)博弈的“交易者”。
其實(shí)，金融混業(yè)大勢(shì)所趨，投資銀行之勢(shì)非格林斯潘所能阻擋。格林斯潘何嘗不清楚金融脆弱性的風(fēng)險(xiǎn)。
上任后幾周，遭遇“黑色星期一”之前，他就與紐聯(lián)儲(chǔ)央行杰拉德·科里根探討了金融脆弱性的問(wèn)題，得出的結(jié)論是：金融脆弱性將成為他任期中最核心的挑戰(zhàn)，或許可以和通貨膨脹相提并論。
格林斯潘真正的問(wèn)題在于，他扭曲了美聯(lián)儲(chǔ)的定位，從一個(gè)金融監(jiān)管者演變?yōu)榕c魔鬼做交易的交易者。格林斯潘刻意不明確美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)，他享受著自由裁量權(quán)，過(guò)度地相信自己能夠駕馭日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)缺乏敬畏之心，屢屢與魔鬼做交易。
在金融混業(yè)時(shí)代，投資銀行及金融衍生品飼養(yǎng)的金融狂魔愈加兇殘，格林斯潘的降魔術(shù)日漸乏力。
事實(shí)上，在其18年美聯(lián)儲(chǔ)生涯中，這位“經(jīng)濟(jì)沙皇”憑借其敏銳的市場(chǎng)天賦基本都戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，屢次打臉盧卡斯的“市場(chǎng)理性預(yù)期”，卻忽略了他當(dāng)年崇敬的自由主義者哈耶克的忠告——致命的自負(fù)。哈耶克告誡世人，沒(méi)有人能夠掌控所有信息，將市場(chǎng)玩弄于鼓掌之中，美聯(lián)儲(chǔ)主席也不行。
早在1977年格林斯潘就在自己的博士論文中寫(xiě)道：“世界上并沒(méi)有永動(dòng)機(jī)可以讓房屋價(jià)格不斷上升。”
這次，格林斯潘說(shuō)對(duì)了。
后記
2008年9月16日，周二，下午4點(diǎn)，小布什總統(tǒng)召集保爾森財(cái)長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、顧問(wèn)成員以及其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表，在白宮羅斯福廳召開(kāi)高級(jí)別會(huì)議。
總統(tǒng)一改往日輕松幽默的風(fēng)格，臉色憂郁，并直言不諱地問(wèn)道：“我們?cè)趺醋叩搅私裉爝@個(gè)地步？”
當(dāng)時(shí)正坐在總統(tǒng)對(duì)面的伯南克，后來(lái)回憶說(shuō)：“這個(gè)問(wèn)題振聾發(fā)聵。”
就在前一天，背負(fù) 6390億美元天量債務(wù)的雷曼宣布破產(chǎn)，美股遭遇了“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)“9.11”事件以來(lái)單日最大下跌點(diǎn)數(shù)與跌幅，全球股市也隨之一瀉千里。至此，全球經(jīng)濟(jì)遭遇明斯基時(shí)刻，次貸危機(jī)最終釀成了一場(chǎng)世界級(jí)的金融海嘯。
其實(shí)，伯南克比誰(shuí)都清楚，當(dāng)年將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)到史無(wú)前例的1%，正是他一手策動(dòng)的（雖然最高負(fù)責(zé)人是格林斯潘）。
當(dāng)市場(chǎng)在暴風(fēng)驟雨般去杠桿時(shí)，啟動(dòng)了美聯(lián)儲(chǔ)作為“最后貸款人”的天職，將利率下降到零附近，利用“直升機(jī)撒錢(qián)”的方式實(shí)施了四輪量化寬松。這通猛如虎的操作，避免了金融危機(jī)引發(fā)如1930年代般恐怖的大蕭條。
然而，這次救援行動(dòng)打斷了市場(chǎng)的正常出清，助長(zhǎng)了美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格及債務(wù)規(guī)模急速膨脹，給繼任者耶倫及鮑威爾挖下大坑，致使特朗普在修正里根大循環(huán)時(shí)陷入“囚徒困境”。
請(qǐng)關(guān)注下一篇“美國(guó)國(guó)運(yùn)”系列之三：《美國(guó)國(guó)運(yùn) | 一個(gè)大困局時(shí)代》。
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