顧子明：誰也救不了的“蛋殼”|2020-11-20
本周一，一則號稱來自蛋殼公寓離職員工的爆料在網(wǎng)絡(luò)上傳開：“再過幾個小時蛋殼會宣布破產(chǎn)清算，負債60億，各個派出所會登記租客損失，期間房東不允許斷電斷水。
很快，恐慌的情緒傳導(dǎo)至幾十萬的蛋殼的業(yè)主及租客端，很多從蛋殼要不到錢的房主準備開始趕人，而更多剛交了一年房租的打工人也都陷入到惶惶之中。
尤其是那些跟蛋殼簽了貸款協(xié)議，簽了一屁股債又面臨被房東掃地出門的租客。
很快，在美國上市的蛋殼就玩起了美式自救，隨即放出要被我愛我家收購的消息后，股價開始了一輪絕地反擊，周二暴漲71%，周三再度大漲90%。
這一波的股價雖然被拉的挺狠，但是政事堂并不太看好蛋殼的自救，這個好消息多半是人為造假的。
先從經(jīng)濟的邏輯說起。
蛋殼走了一條燒錢擴張壟斷市場的路子，借助一輪輪的投資，以高于市場的價格向一二線城市的房主簽下長期的租約，之后再將其以市場價租給租客。
這么虧本的生意，風(fēng)投和IPO當(dāng)然不足以支撐蛋殼長期的燒錢，所以他也走了一條“長收短付”的模式，按照年向租戶收取租金，按照季度向房東支付租金，以每年翻幾倍的租客增長帶來的現(xiàn)金流，來解決其生意越大虧得越多的問題。
而近年來崛起的互聯(lián)網(wǎng)銀行，更是起到了推波助瀾的效果，用貸款的模式替打工人一次性支付的一年的房租，使得在蛋殼的類旁氏模式能夠飛速的運轉(zhuǎn)。
當(dāng)然，并不能因為賈躍亭的失敗，就說蛋殼的模式有問題，這種燒錢的類旁氏模式想要最終上岸洗白，必須先后滿足兩個條件，一個是新加入的人數(shù)必須以倍數(shù)的方式持續(xù)增長，另一個是市場化的租金必須持續(xù)上揚。
前者解決蛋殼發(fā)展需要的現(xiàn)金流量表，后者解決最終盈利的損益表，最后，就能把這個生意做起來。
可是，今年突如其來的疫情，使得大量一二線城市出現(xiàn)了返鄉(xiāng)潮，租金直線下滑，空置率大增，不僅沒有了新韭菜補充，而且租金市場也急速下滑，導(dǎo)致蛋殼遭遇了雙鬼拍門。
而且，蛋殼模式是非常讓地方政府厭惡的。
對于除了京滬以外的地方政府來說，都是喜歡高房價低房租，因為高房價能夠解決土地財政，低房租能夠解決人口流入，房價與房租的背離度越大，對經(jīng)濟的發(fā)展越有利。
而蛋殼這類的長租公寓來說，房租上漲是他們是否能夠活下去的生命線，生存的壓力會逼著他們想方設(shè)法的提升房租并壟斷市場，譬如與互聯(lián)網(wǎng)銀行的合作，其遠高于基準利率的貸款就是一種變相增加房租。
因此，隨著蛋殼的規(guī)模越來越大，擁有影響地方房租的能力之后，他提供的那點稅金和就業(yè)，很難抵充地方政府對其提升房租的不滿。
而更重要的是，蛋殼一旦出事兒，群體性問題的出現(xiàn)，也讓更多原本非住建部條線的高級政府官員們關(guān)注起來。
嗯，就像馬云放炮之后那樣。
因為從收益的角度來看，一個剛畢業(yè)的打工人，如果在城市買了一套房子的話，其所支付的總購房款，大概分為三部分，約40%的土地款和稅金，約30%的銀行按揭利息，剩下的30%，才是房子的建筑成本。
在整個房地產(chǎn)的交易當(dāng)中，最大的受益者，是依賴于土地財政的地方政府與銀行。因此，他們也是房地產(chǎn)體系穩(wěn)定最堅定的支持者，譬如昨天，哈爾濱市政府就一口氣出臺了十四條對房企銷售的鼓勵政策。
土地財政雖然被廣為詬病，但最起碼還是守住了“取之于民用之于民”的底線，各地政府帶著銀行拿著打工人的血汗錢推動大規(guī)模的新舊基建，為打工人提供了大量的高收入就業(yè)機會。
而反觀以蛋殼為代表的長租公寓呢，受益者只有蛋殼的少數(shù)投資人，以及給蛋殼放貸的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)。
投資人享受著IPO帶來的財富幾何增長，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)享受著遠超銀行貸款的利率，大家一起發(fā)發(fā)發(fā)。可是只要出了問題，蛋殼們就準備把鍋甩給地方政府，讓全體的納稅人來背鍋。
這個時候問題就來了，沒有一個地方政府會愿意去背全國幾十億的窟窿，而且這窟窿估計還會越來越大。
同樣，只要懂了蛋殼的機制，那么靠吃政府飯的傳統(tǒng)地產(chǎn)中介機構(gòu)，也不會愿意去接蛋殼這個地雷的，冒著罪靠著吃飯的地方政府，辛苦賺了點錢也都得給互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)。
更不要說，現(xiàn)在我們重回超級監(jiān)管之路，蛋殼的金融長短錯配以及引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，簡直就是送上來可以大書特書的反面教材。
因此，相比于某些國資背景的長租企業(yè)會有地方政府出手，傳統(tǒng)機構(gòu)與同業(yè)很難有對互聯(lián)網(wǎng)基因的蛋殼伸手救援，除非老板腦子進水了.......
而真正能接盤蛋殼的，只能是基因相匹配的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)。
對于他們來說，既不需要考慮地方政府的態(tài)度，也不用擔(dān)心后面持續(xù)的窟窿，因為他們真正需要的是用戶的數(shù)據(jù)和畫像，金融衍生品帶來的巨大利益足以填平這個窟窿。
但問題是，隨著螞蟻IPO的被終止......所有的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)短期內(nèi)都要進行全面的戰(zhàn)略收縮，在這個時間點對蛋殼伸出援助之手，很容易重蹈孫宏斌收賈躍亭的后轍。
所以，政事堂非常的不看好蛋殼的自救，消息面拉升的股價，股價也不過是為了股東能高位跑路。
而蛋殼應(yīng)該也只是開始，接下來我們應(yīng)該還會看到越來越多的“螞蟻效應(yīng)”。
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