戎評(píng)：再來(lái)1.9萬(wàn)億！拜登提名的人有多大能耐？

作者 :戎評(píng) 2021-01-20 16:24:40 審稿人 : admin 圍觀 : 次評(píng)論

　　01　又來(lái)！1.9萬(wàn)億救助計(jì)劃

　　據(jù)美聯(lián)社1月19日?qǐng)?bào)道，由拜登提名的候選財(cái)政部長(zhǎng)、前美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫當(dāng)天出席美國(guó)參議院金融委員會(huì)會(huì)議，以確認(rèn)下任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的提名。耶倫在會(huì)議中呼吁，美國(guó)國(guó)會(huì)應(yīng)盡快通過(guò)剛剛成為美國(guó)總統(tǒng)拜登提出的1.9萬(wàn)億美元的救助計(jì)劃，采取更多行動(dòng)，避免美國(guó)陷入更長(zhǎng)期的衰退之中。

　　當(dāng)前，美國(guó)政府債務(wù)已經(jīng)超過(guò)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）規(guī)模。去年美國(guó)推出多項(xiàng)疫情刺激計(jì)劃、累計(jì)規(guī)模近3萬(wàn)億美元后，即將上任的又提出1.9萬(wàn)億美元的紓困方案。美媒擔(dān)心，這將進(jìn)一步增加美國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　但耶倫認(rèn)為，對(duì)美國(guó)預(yù)算赤字的擔(dān)憂(yōu)是次要的，采取“重大行動(dòng)”、加大政府援助拯救經(jīng)濟(jì)才是當(dāng)務(wù)之急。

　　“必須做更多的工作。”耶倫說(shuō)道，“如果不采取進(jìn)一步行動(dòng)，我們現(xiàn)在可能會(huì)面臨更長(zhǎng)、更痛苦的經(jīng)濟(jì)衰退，以及之后經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期創(chuàng)傷。”

　　作為民眾黨總統(tǒng)提名的財(cái)長(zhǎng)，許多共和黨人并不支持耶倫的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，考慮到美國(guó)預(yù)算赤字規(guī)模，1.9萬(wàn)億美元的救助措施過(guò)于龐大。除了去年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的各項(xiàng)刺激方案中的近3萬(wàn)億美元之外，政府還要多支出近2萬(wàn)億美元。

　　1.9萬(wàn)億美元的救助計(jì)劃在上周由拜登提出，包括向個(gè)人支付1400美元的救助資金、擴(kuò)大失業(yè)救濟(jì)、幫助學(xué)校和遭受重創(chuàng)的小企業(yè)，以及一項(xiàng)全國(guó)疫苗接種計(jì)劃等。對(duì)此，耶倫表示，她和拜登都意識(shí)到美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)在不斷上升。但她認(rèn)為，目前應(yīng)對(duì)新冠疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退更為重要。

　　“無(wú)論是當(dāng)選總統(tǒng)還是我，在提出這一紓困方案時(shí)，都并非沒(méi)有考慮到美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。”耶倫繼續(xù)說(shuō)道，“但目前，在利率處于歷史低位的情況下，我們能做的最明智的事就是采取重大行動(dòng)（Act big）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我相信此舉的收益將遠(yuǎn)超成本，特別是如果我們?cè)诤鯙殚L(zhǎng)期掙扎的人們提供幫助的話(huà)。”

　　在三個(gè)多小時(shí)的提名確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上，耶倫還為美國(guó)財(cái)政部提出一個(gè)更強(qiáng)大的愿景，該國(guó)將積極采取行動(dòng)減少經(jīng)濟(jì)不平等，應(yīng)對(duì)氣候變化以及與中國(guó)的貿(mào)易關(guān)系等。

　　耶倫這項(xiàng)呼吁或許也會(huì)成為她未來(lái)財(cái)長(zhǎng)生涯各項(xiàng)工作的前奏，盡管共和黨不贊同，但是或許他們能提供的阻力會(huì)非常有限，因?yàn)橐畟惔_實(shí)是經(jīng)過(guò)大風(fēng)浪的人物。

　　02　伯南克的繼承人

　　2020年12月，美國(guó)候任總統(tǒng)拜登正式提名珍妮特·耶倫為美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)，這位伯南克的“精神繼承者”曾任白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席及美聯(lián)儲(chǔ)主席，也標(biāo)志著新的執(zhí)政政府會(huì)徹底肅清特朗普時(shí)期留下的政治遺產(chǎn)。

　　2008年9月18日，清晨，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克腸胃不舒服，醫(yī)生告訴他問(wèn)題不大，可能是壓力太大了，回去休息就行了。

　　然而伯南克并沒(méi)有時(shí)間休息，貝爾斯登和雷曼兄弟——一個(gè)曾經(jīng)是世界第五投資銀行，一個(gè)則曾是最佳投資銀行——已經(jīng)先后倒下了，救助AIG（美國(guó)國(guó)際集團(tuán)）的事項(xiàng)已經(jīng)進(jìn)入了討論日程。銀行間的拆借市場(chǎng)已經(jīng)陷入停滯，高盛、摩根斯坦利、華盛頓互助銀行都出現(xiàn)了相應(yīng)的流動(dòng)性危機(jī)。疲于奔命的伯南克，此刻已經(jīng)心力憔悴，但他無(wú)法休息。

　　伯南克和財(cái)長(zhǎng)保爾森得出了同樣的結(jié)論：要遏制這場(chǎng)危機(jī)，他們需要由國(guó)會(huì)撥款，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，入股銀行。于是當(dāng)天下午，在白宮的羅斯福廳，伯南克與保爾森，和時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的小布什開(kāi)會(huì)討論此計(jì)劃，然而作為共和黨人，小布什幾乎不可能接受這個(gè)提案，然而面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì)，這位任期內(nèi)被屢次質(zhì)疑智商的總統(tǒng)最終還是勉強(qiáng)同意，多年以后，或許他會(huì)感謝這個(gè)決定為他的智商挽回了顏面。

　　6點(diǎn)鐘的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的參議員，后來(lái)的美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬也打來(lái)電話(huà)，向伯南克咨詢(xún)提案的細(xì)節(jié)。畢竟還有六周就要進(jìn)行大選了，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩很可能會(huì)對(duì)大選結(jié)果產(chǎn)生決定性的影響。

　　第二天，財(cái)政部給國(guó)會(huì)的議員們送去了一份3頁(yè)的立法文件，這一文件就是后來(lái)的“問(wèn)題資產(chǎn)救助協(xié)議”（Troubled Asset Relief Program，TARP）。后來(lái)的幾天中，連續(xù)有好幾場(chǎng)國(guó)會(huì)的聽(tīng)證會(huì)，伯南克面對(duì)質(zhì)疑，耐著性子解釋了所有細(xì)節(jié)。議員們提了很多問(wèn)題，比如需要多少錢(qián)？這些錢(qián)怎么用？直接向銀行注資，這也太社會(huì)主義了吧？

　　真正投票的日子更加艱難，9月29日的第一輪投票，眾議院斃掉了提案，議長(zhǎng)佩洛西說(shuō)：這是布什政府自己的問(wèn)題，讓他們自己解決。萬(wàn)幸的是，財(cái)政部對(duì)計(jì)劃進(jìn)行了一定程度的“修改”，面對(duì)越來(lái)越嚴(yán)重的危機(jī)，眾議院在10月3日下午再次提交時(shí)，通過(guò)了該計(jì)劃。

　　后來(lái)的故事，我們都知道了：2008年美國(guó)次貸危機(jī)，伯南克領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)，通過(guò)非常規(guī)的量化寬松政策（QE），大量購(gòu)買(mǎi)了垃圾資產(chǎn)，最終避免了危機(jī)全面發(fā)酵。

　　當(dāng)伯南克化解整場(chǎng)危機(jī)時(shí)候，這次被新任總統(tǒng)拜登任命的耶倫其實(shí)就站在他身后，當(dāng)時(shí)耶倫任舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的行長(zhǎng)，兩年后，由奧巴馬提名，她成為美聯(lián)儲(chǔ)第一位女性副主席，三年后的2014年，耶倫將這個(gè)頭銜的“副”字給去掉了——接替伯南克成為美聯(lián)儲(chǔ)第一位女性主席。

　　02　“富有同情心”的耶倫

　　在耶魯完成博士學(xué)位的耶倫是一位不折不扣的學(xué)院派經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其導(dǎo)師詹姆斯·托賓是凱恩斯學(xué)派的領(lǐng)袖人物，所以耶倫的學(xué)術(shù)研究也明顯偏向凱恩斯學(xué)派。

　　現(xiàn)在人們普遍認(rèn)為耶倫屬于典型的“鴿派”，可能是指耶倫更加平民化，有女性的同情心和同理心在里面，凱恩斯主義的核心就是創(chuàng)造供給，積極干預(yù)市場(chǎng)，而耶倫關(guān)心的問(wèn)題更微觀一些，側(cè)重于失業(yè)和工資問(wèn)題。在她的主導(dǎo)下，美聯(lián)儲(chǔ)甚至新設(shè)立了一個(gè)由消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)專(zhuān)家和社區(qū)發(fā)展專(zhuān)家組成的顧問(wèn)委員會(huì)，以確保美聯(lián)儲(chǔ)成員可以充分了解普通美國(guó)大眾的境遇。

　　這一特質(zhì)或許和耶倫的童年有關(guān)，她成長(zhǎng)于布魯克林的一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)家庭，父親是名醫(yī)生，母親是名教師。父母曾經(jīng)因?yàn)榇笫挆l而深受創(chuàng)傷。在美聯(lián)儲(chǔ)的餐廳里，耶倫遇到了她后來(lái)的老公，喬治·阿克洛夫，也是一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，同樣是學(xué)院派的。

　　對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，耶倫是不折不扣的錦鯉，2008年，在金融危機(jī)愈演愈烈之際，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，隨后其資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從9000億美元膨脹至4.5萬(wàn)億美元。2017年9月，美聯(lián)儲(chǔ)公布了縮表路徑，并于10月正式開(kāi)啟縮表征程，在耶倫管理美聯(lián)儲(chǔ)的4年中，順利完成了量化寬松的退出，進(jìn)行了加息周期的操作，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，失業(yè)率從6.7%降至4.1%，不僅接近實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)，且股市一路上漲。

　　有她的地方，雖然說(shuō)不上光芒萬(wàn)丈，但是情況總是在好轉(zhuǎn)的，危機(jī)在被逐漸化解。遺憾的是，這一美好景象從四年前特朗普上位開(kāi)始，被打的煙消云散了。

　　特朗普和他的心腹——第77任財(cái)長(zhǎng)姆努欽

　　從政治角度來(lái)說(shuō)，一朝天子一朝臣總是令人想入非非，特朗普上任后，砍掉了美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)里幾乎所有的學(xué)院派委員，包括伯南克的博士導(dǎo)師、麻省理工教授Stanley Fischer，哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Jeremy Stein，民主黨人、喬治城大學(xué)法律教授Daniel K·Tarullo，以及主席珍妮特·耶倫。

　　沒(méi)錯(cuò)，當(dāng)年身為美聯(lián)儲(chǔ)主席的耶倫其實(shí)也是被迫辭職，之后如總統(tǒng)先生所愿，經(jīng)過(guò)特朗普大統(tǒng)領(lǐng)連續(xù)四年的大展拳腳，財(cái)政部在特朗普心腹姆努欽的帶領(lǐng)下基本上已經(jīng)淪為了他的東廠。

　　貿(mào)易戰(zhàn)，科技戰(zhàn)，提高債務(wù)上限，克扣經(jīng)費(fèi)等等如果沒(méi)有姆努欽的死忠協(xié)助是無(wú)法完成的。然而特朗普沒(méi)有料到自己提拔的鮑威爾并沒(méi)有想象中的那么聽(tīng)話(huà)。于是我們也就看到了諸如姆努欽逼迫鮑威爾返還疫情應(yīng)急款項(xiàng)這樣狗血的事情。

　　現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾似乎和特朗普偶爾不對(duì)付

　　而今特朗普淪為國(guó)際笑柄，去年年底國(guó)會(huì)剛剛否決了特朗普提名的聯(lián)儲(chǔ)委員朱迪·謝爾頓，徹底斷絕了特朗普希望重構(gòu)美聯(lián)儲(chǔ)的念頭。這也論證了筆者的猜想，新一屆政府不打算保留特朗普政府的任何政治遺產(chǎn)。

　　03　千瘡百孔的美國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　經(jīng)歷了2020年，美國(guó)真的已經(jīng)到了不能再折騰的地步！經(jīng)歷了封鎖，失業(yè)率飆升，企業(yè)盈利斷崖式下滑，確診病例數(shù)依舊居高不下。當(dāng)然，宏觀來(lái)看，股市表現(xiàn)依然良好，時(shí)不時(shí)還能創(chuàng)個(gè)新高。

　　12月美股開(kāi)門(mén)紅

　　但你要明白，投資者對(duì)今年市場(chǎng)樂(lè)觀，主要是預(yù)期美國(guó)政府會(huì)出臺(tái)大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)的“無(wú)限量QE”繼續(xù)為市場(chǎng)提供海量流動(dòng)性，而且新冠疫苗會(huì)順利接種，社會(huì)回歸正常。

　　無(wú)限量QE在今年挽救了美國(guó)瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)

　　但這基于兩個(gè)大前提：美聯(lián)儲(chǔ)以及各大央行真的能在2021年繼續(xù)“無(wú)限量QE”；新冠疫苗順利接種。

　　但是，市場(chǎng)是理性的，同時(shí)也是敏感的，當(dāng)人們基于疫苗后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和企業(yè)盈利繼續(xù)抱有樂(lè)觀態(tài)度時(shí)，如果明年疫苗接種的進(jìn)展不如預(yù)期那樣樂(lè)觀，市場(chǎng)會(huì)很失望的。

　　而在此之外，還有不得不正視的，全球舉債問(wèn)題。

　　無(wú)限量QE當(dāng)然可以刺激經(jīng)濟(jì)，但這種飲鴆止渴的方法很可能已經(jīng)快到達(dá)極限了，根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）發(fā)表最新報(bào)告，今年各國(guó)為了應(yīng)對(duì)新冠疫情而進(jìn)行大額融資，使得全球債務(wù)的總規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄新高，達(dá)到277萬(wàn)億美元，按照最新匯率，合計(jì)人民幣1820萬(wàn)億！這1820萬(wàn)億的巨債壓頂，全球的結(jié)構(gòu)和節(jié)奏都會(huì)發(fā)生非常大的變化。

　　“灰犀牛”持續(xù)攀升，暗藏的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法忽視

　　美國(guó)有通脹預(yù)期上升帶來(lái)的長(zhǎng)期利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，一旦控制失當(dāng)，現(xiàn)金流緊張、債務(wù)違約、不良資產(chǎn)上升等會(huì)大批量爆發(fā)，到時(shí)候直接反映出來(lái)的，就是華爾街。

　　全球主要實(shí)行負(fù)利率的國(guó)家和地區(qū)

　　屆時(shí)，全球各國(guó)在面對(duì)1820萬(wàn)億的高債務(wù)之下的貨幣體系會(huì)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的負(fù)向正反饋，而且面對(duì)全球天量債務(wù)和疫情下艱難復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)，再怎么QE，恐怕也不會(huì)有多少作用。

　　04　選擇耶倫的目的是什么？

　　面對(duì)這些問(wèn)題，拜登任命耶倫的這一步應(yīng)該也算向?qū)W術(shù)界拋出橄欖枝，希望重修舊好，利用耶倫與美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)系和學(xué)者的頭銜帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的合作。

　　耶倫是資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家，耶魯大學(xué)博士畢業(yè)，曾在哈佛等多所名校任教授。克林頓時(shí)期耶倫擔(dān)任過(guò)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。歷任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)中多為世界級(jí)大財(cái)閥和華爾街高管，此次拜登選擇在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面的學(xué)者型官員耶倫，是看重其鴿派立場(chǎng)，寄望耶倫上臺(tái)后可以為解決財(cái)政危機(jī)而實(shí)施大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激，以此拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　如若順利就任，耶倫上任后或?qū)⒚鎸?duì)三重危機(jī)。

　　一是疫情危機(jī)，美國(guó)新冠確診病例早已超過(guò)2000萬(wàn)人，醫(yī)療系統(tǒng)不堪重負(fù)。

　　二是疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　三是債務(wù)危機(jī)或財(cái)政危機(jī)，美國(guó)2020財(cái)年預(yù)算赤字創(chuàng)歷史紀(jì)錄，債務(wù)規(guī)模超過(guò)GDP。

　　盡管第一點(diǎn)可以寄希望于疫苗的廣泛接種，但耶倫面前依舊是盤(pán)難下的棋。

　　從學(xué)術(shù)角度來(lái)看，在當(dāng)前的量化寬松體系下，貨幣政策與財(cái)政政策的合作比以往任何時(shí)候都重要。首先，聯(lián)儲(chǔ)控制利率的能力越來(lái)越依賴(lài)于一個(gè)穩(wěn)定的債務(wù)水平。簡(jiǎn)而言之，為了使得市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率減少波動(dòng)，并接近聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的利率水平，貨幣的投放量（也即聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債表規(guī)模）需要維持在一個(gè)相對(duì)于美債存量較高的位置。不論是公司債還是國(guó)債，過(guò)高的債務(wù)水平都會(huì)擠壓聯(lián)儲(chǔ)的政策空間。

　　另一方面，過(guò)低的國(guó)債水平又會(huì)使得金融系統(tǒng)缺少夠多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)做回購(gòu)抵押物，影響市場(chǎng)流動(dòng)性。所以說(shuō)，目前的美債發(fā)行，不單單影響的是美國(guó)財(cái)政收支平衡，更因?yàn)槊纻谌蚪鹑谙到y(tǒng)中的獨(dú)特地位而對(duì)金融穩(wěn)定和貨幣政策發(fā)揮著重要作用。

　　因此平衡美債發(fā)行與貨幣政策的關(guān)系是耶倫作為財(cái)政部長(zhǎng)和聯(lián)儲(chǔ)舊部一起能做的最重要的事情之一，但是這種合作不代表聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部要合謀進(jìn)行無(wú)限赤字。首先，在當(dāng)前量化寬松的執(zhí)行框架下，公開(kāi)市場(chǎng)操作的規(guī)模最終會(huì)受到銀行系統(tǒng)規(guī)模的限制給定有限的銀行資本，以及加在銀行頭上的巴塞爾緊箍咒，即使銀行想配合美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限購(gòu)買(mǎi)國(guó)債也是沒(méi)有辦法的。

　　并且對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，負(fù)債表里QE所產(chǎn)生的現(xiàn)金會(huì)嚴(yán)重?cái)D壓銀行的利潤(rùn)率，迫使他們追求收益更高，久期更長(zhǎng)的資產(chǎn)，進(jìn)而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，影響金融穩(wěn)定，其次，無(wú)限赤字所帶來(lái)的負(fù)面影響對(duì)于美債和美元都是毀滅性的。

　　當(dāng)前美元的地位有很大一部分歸功于美債是全球避險(xiǎn)資產(chǎn)，但這種避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位首先要有政府信用和經(jīng)濟(jì)實(shí)力做基礎(chǔ)。如果美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高債務(wù)上限，會(huì)讓投資者對(duì)其償付能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　繼續(xù)采用無(wú)限QE，美元的避險(xiǎn)價(jià)值會(huì)被人民幣超越

　　特別是在有另一個(gè)國(guó)家具有與其相當(dāng)?shù)膶?shí)力時(shí)，這種避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位會(huì)變得更加搖搖欲墜。雖然對(duì)于我們來(lái)說(shuō)這樣的情況可以屬于黑天鵝，但是給定當(dāng)前百年不遇的大疫情，中美之間經(jīng)濟(jì)基本面的差別，以及國(guó)外投資者對(duì)于中國(guó)國(guó)債的濃厚興趣，美國(guó)是需要小心處理這個(gè)問(wèn)題的，要知道，美元的國(guó)際地位不是“君權(quán)神授”，而是取代英鎊得來(lái)的，既然如此，一旦美元失去共識(shí)，又怎能不被取代呢？

　　05　耶倫該何去何從？

　　面對(duì)負(fù)債累累的美國(guó)，拜登的大規(guī)模刺激方案中，無(wú)論基建還是清潔能源，無(wú)論給失業(yè)救濟(jì)還是學(xué)生免債抑或給州政府補(bǔ)貼，每一項(xiàng)都需要數(shù)萬(wàn)億美元的財(cái)政支持。現(xiàn)在又推出1.9萬(wàn)億的補(bǔ)助計(jì)劃，美國(guó)的壓力越來(lái)越大。

　　一方面經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致美國(guó)收不抵支，而去年一輪又一輪的財(cái)政刺激法案已經(jīng)支出了數(shù)萬(wàn)億美元，債臺(tái)高筑加上支出無(wú)底洞，耶倫面臨著財(cái)政懸崖。面對(duì)需要巨額資金支持大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，耶倫需要加稅，包括提高企業(yè)所得稅，個(gè)稅方面給富人加稅，資本利得稅也會(huì)增加，再者就是與美聯(lián)儲(chǔ)合作印鈔和加杠桿。但無(wú)論加稅還是支出，決定權(quán)都在國(guó)會(huì)而不在財(cái)長(zhǎng)，耶倫能否順利推行其計(jì)劃？

　　其次，耶倫如何處理與美聯(lián)儲(chǔ)之間的關(guān)系？為了防止美股再度熔斷引發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)推出無(wú)限量的量化寬松貨幣政策，外加無(wú)限量的美元互換，相關(guān)政策工具幾乎已用到極致，且存在邊際效益遞減的情況，財(cái)政部需要密切與美聯(lián)儲(chǔ)合作。而美聯(lián)儲(chǔ)已是美債最大的接盤(pán)者，無(wú)論是2萬(wàn)億氣候與基建計(jì)劃，還是100%的清潔能源經(jīng)濟(jì)、1000萬(wàn)新增就業(yè)崗位的落實(shí)方面，支持就業(yè)導(dǎo)向政策的耶倫將會(huì)選擇支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)印鈔，這次支持1.9萬(wàn)億的救助計(jì)劃其實(shí)也是可以預(yù)見(jiàn)的。

　　同時(shí)我們也要看到，面對(duì)上述困境，將任美國(guó)第一位女財(cái)長(zhǎng)的耶倫也具備三方面的比較優(yōu)勢(shì)。

　　第一，溫和派的耶倫或有助于彌補(bǔ)美國(guó)各種裂縫。耶倫在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)就以典型的鴿派而聞名，相對(duì)于控制通貨膨脹，更加關(guān)注充分就業(yè)。其善于社交和溝通的特質(zhì)，也有助于其處理艱難關(guān)系，包括經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推行。

　　第二，十多年美聯(lián)儲(chǔ)的工作經(jīng)驗(yàn)有助于耶倫加強(qiáng)與美聯(lián)儲(chǔ)合作。耶倫不僅擔(dān)任過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席、副主席，與美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席鮑威爾曾是同事，而且理事中不乏好友，未來(lái)與美聯(lián)儲(chǔ)合作或?qū)⒏禹槙场４送獍ㄍ匈e、斯蒂格利茨等諾獎(jiǎng)得主曾是其老師，耶倫還擁有廣泛的智庫(kù)人脈，有助于精準(zhǔn)把脈經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，促進(jìn)與美聯(lián)儲(chǔ)合作，雙管齊下推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟。

　　第三，耶倫的身份有助于解決當(dāng)下棘手的財(cái)政困境。作為凱恩斯主義信奉者，耶倫本人長(zhǎng)期研究并深刻理解勞動(dòng)力市場(chǎng)，有助于疫情下有針對(duì)性推出針對(duì)失業(yè)人群及小企業(yè)的結(jié)構(gòu)性勞動(dòng)力市場(chǎng)政策。耶倫作為女性經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅有助于拜登實(shí)施“均貧富”理念，而且有助于國(guó)內(nèi)兩黨合作和國(guó)際推進(jìn)多邊主義。無(wú)論是參加G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)，還是與中國(guó)及其盟友處理貿(mào)易關(guān)系等方面，耶倫可能都較為溫和，這有助于民主黨理想主義外交理念的實(shí)現(xiàn)。拜登的財(cái)政等班底多為女性，這些女性官員們善良、柔和、敏銳、韌性的特質(zhì)或?qū)⒂兄谑飞献顝?fù)雜棘手財(cái)政金融問(wèn)題解決。

　　06　小結(jié)

　　做個(gè)小結(jié)吧，如《華爾街日?qǐng)?bào)》20日?qǐng)?bào)道所言，在過(guò)去的四年里，公眾持有的美國(guó)政府債務(wù)增加了7萬(wàn)億美元，達(dá)到21.6萬(wàn)億美元。拜登提出的疫情救助計(jì)劃可能會(huì)使美國(guó)政府債務(wù)在未來(lái)一年進(jìn)一步增加數(shù)萬(wàn)億美元。美國(guó)目前的債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比為100.1%，債務(wù)規(guī)模已超過(guò)年度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，使美國(guó)成為與希臘、意大利和日本等經(jīng)濟(jì)體為伍的高負(fù)債國(guó)家。

　　美國(guó)拜登政府將面臨前所未有的債務(wù)困境，不僅僅關(guān)系到美國(guó)自身，更關(guān)系到全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)于臨危受命的耶倫，在呼吁擴(kuò)大疫情刺激方面的財(cái)政開(kāi)支，認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于更高的債務(wù)負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)計(jì)可施的美聯(lián)儲(chǔ)恐怕必須力挺而且急切表示財(cái)政政策有效才行。

標(biāo)簽美聯(lián)儲(chǔ) 美國(guó) 債務(wù) 戎評(píng)

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