新年伊始，新冠肺炎疫情暴發，緊張的防控工作全面開啟。疫情之外，中小企業的生存和發展也增加了新的挑戰，特別是餐飲、酒店、旅游、實體零售業，其經營現狀引起了社會廣泛關注。

2月3日，習近平總書記主持召開中共中央政治局常務委員會會議，明確要求要切實維護正常經濟社會秩序。在加強疫情防控的同時，努力保持生產生活平穩有序。

由此，一場經濟界的“抗疫”之戰已經打響。新京報聚焦疫情對經濟運行帶來的沖擊和影響，對話資深投資人，為疫情中的中小企業支招，也對資本市場把握融資節奏、抓住產業機會給出建議。今天我們推出華興資本董事總經理杜永波的專訪：短期低成本獲客未必能留存，疫后或現并購潮。VMw豪仕閱讀網

核心觀點：

1.疫情對經濟影響至少3個月。一段時間內，大家對線下娛樂和消費還會抱有謹慎心態，3月份的線下消費不容樂觀。

2.借鑒中國經驗，其他國家應該可以更及時更有效地采取行動。如果真的發生全球大暴發，肯定對世界經濟和金融市場會產生沖擊。

3.企業的融資周期會被拉長，上半年一級市場融資會受到較大影響。

4.疫情有可能成為并購加速的導火索。如果疫情結束得快，二季度末將有可能開始出現并購潮。

5.疫情幫助在線教育獲取增量用戶，特殊時期企業能夠低成本地獲取大量的用戶，但企業產品的效果決定著能不能夠把這些用戶長期留下來。VMw豪仕閱讀網

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“這次疫情(對經濟）的影響要比非典時期大”，“絕大多數行業肯定會受到沖擊，最嚴重的是一些對線下場景依賴比較多的企業”。日前，華興資本董事總經理、華興新經濟基金管理合伙人杜永波在接受新京報記者一次“特別”的視頻采訪時這樣說道。

抗疫仍在繼續，國內企業也在相繼復工，華興資本也在復工之中。杜永波告訴記者，很多投資機構已早早開始線上會議，討論此次疫情對市場的影響。線下餐飲、零售、娛樂，以及旅游等領域的企業正經受著收入下降和復工復產受阻的考驗，有的甚至面臨現金流斷裂的危險。

杜永波認為，一段時間內，大眾對線下娛樂和消費還會抱著比較謹慎的心態，3月份的線下消費場景也不容樂觀。企業的融資周期會被拉長，上半年一級市場融資會受到較大影響。

“疫情后續可能會觸發很多并購交易的產生。”杜永波還對疫情后各行業格局的變化做出預判：如果疫情結束的快，二季度末將有可能開始出現并購潮。對此，他建議，買方在考慮賣方是不是優質資產的同時，也要考慮自身管理和運營實力，并購后是否有能力管理和消化被并購企業。

疫情對經濟的影響至少持續3個月

新京報：年初至今，新冠肺炎疫情仍在繼續，這對中國經濟會產生什么影響？

杜永波：總體而言，疫情對于大多數企業都是負面影響。從短期來看，疫情所帶來的負面影響相對集中在交通、旅游、餐飲、線下消費、以及其他較多依賴線下場景的公司。而針對以線上業務為主的企業和To B類企業，總體影響有限，而對于部分純線上娛樂、教育、辦公、內容社區以及部分生鮮電商上門配送企業則起碼是短期利好。

區域角度，當然是受疫情影響嚴重、管控嚴格區域所受影響最大。

但是反過來，疫情也可以加速行業進行清理和整合，有助于行業淘汰劣質企業、有利于頭部優質企業進一步擴大市場占有率和鞏固領先優勢。

新京報：這些影響和非典時期相比有什么不同？

杜永波：因為傳染性更強，這次疫情的影響比非典要嚴重一些，現在很多地方還是封閉半封閉管理、還處在持續停工或半停工的狀態。從互聯網的角度來講，今天跟非典時期不可同日而語。尤其是信息的傳播方式，已經基本互聯網化了，信息的傳播總量，至少擴大了兩個量級。非典時期大家在家隔離，信息的來源沒有現在多樣，可能也就是看看新聞，收發個郵件；現在“信息過載”，每天打開微信微博，各個群、熱搜討論的大部分話題都跟疫情相關。比較起來，信息的及時性、廣泛性，以及獲取方式等都有質的不同。

從生活影響層面來看，受影響的程度沒有那么嚴重。首先，電商的演進極大便利了人們的生活，生鮮電商都能送菜到小區門口，用戶基本可以做到足不出戶就能購物；其次，長短視頻平臺、游戲、在線內容及教育行業的飛速發展，也豐富了人們的精神生活和消費生活。整個新經濟企業在這次疫情中，無論是捐款捐物支援一線，還是用自己有優勢的方式支持抗疫，比如信息及時傳播、檢測、大數據分析、人工智能測溫識別，或者到家服務保障生活，遠程教育娛樂等，都起到了很積極重要的作用。

新京報：目前華興資本的復工情況怎樣？如何做好防疫？

杜永波：我們大年初四（1月28日）已開始線上會議，討論疫情對經濟的影響，對行業和被投企業的影響。我們為復工準備了一些口罩、消毒用品保障員工安全，目前采取的辦法是A、B組輪班制。

新京報：以你的判斷，新冠肺炎疫情對經濟的影響會持續多久？

杜永波：從2月份開始算，保守估計最少三個月。尤其是線下娛樂和消費領域，一段時間內，大家還會抱著比較謹慎的心態。我希望疫情影響不要太久，等到二季度能基本上恢復。

新京報：目前韓國、日本、意大利、美國等確診病例在不斷增加，尤其是韓國近日確診病例破千，這會對全球經濟產生什么影響？我們該如何應對全球化疫情的暴發？

杜永波：根據世衛組織最近的表態，目前還沒到全球大流行的程度。當然不同國家的情況也不太一樣。不過借鑒中國的經驗，其他國家應該可以更及時更有效地采取行動。當然如果真的發生全球大暴發，那肯定對世界經濟和金融市場會產生沖擊，最近幾天海外股市也已經有一些反應。真到那個時候，我們可能在“防內”上已經取得了階段性的成果，要轉而注意防止輸入型病例了。不過有了前期的防疫經驗、數據和治療方法的總結，我相信屆時我們可以做好“防外”的工作。

疫情對新經濟影響可控 長期最利好企業在線化

新京報：華興在新經濟領域投資的企業受疫情影響有多大？

杜永波：整體來講，疫情對新經濟企業的影響還是可控的。

我把華興投資的企業分成三類：一類是在線娛樂、在線教育、在線社區、生鮮（電商）、醫療健康，疫情對這類企業是一個利好的狀態。

第二類，對線下業務依賴性不強的企業，比如To B的服務企業，它們會受到一些影響，但不像純線下企業受到的沖擊那么大。這些企業也需要去見客戶、出差開會、現場實施項目，這些肯定都會受到一定的制約。To B企業的客戶可能本身也受疫情的影響，預期要上線的項目規劃也會延遲。但整體影響可控。第三類，對線下場景、線下消費依賴嚴重的企業受到的影響更大一些。我們過去對線下消費領域的投資并不多。目前看來，這些企業受到的沖擊確實更嚴重。這段時間我們也在跟他們一起不斷討論，采取各種措施來盡量降低疫情給他們帶來的損失。VMw豪仕閱讀網

新京報：你剛才所說的三類企業中，在線娛樂、教育、生鮮電商等在本次疫情中獲益，疫情會成為這些行業長期的”利好”嗎？

杜永波：疫情的影響，對有些行業短期利空，但也許長期利好。我個人認為，長期來講，最利好的行業是企業在線化。

這次疫情讓大家迅速接受一個現實：未來不一定非得讓所有的員工和客戶面對面坐在一起工作，使用各種在線交流工具和協作工具，都可以在一定程度上達到這個效果。雖然剛開始并不見得和原來效率那么高，但是從用戶意識和角度來講，大眾會越來越能接受這個事。同時有些業務應盡量減少對于人工的依賴。我相信企業內部的信息化、自動化、數字化的水平在這次疫情之后可能得到提升，大家會愿意在這個方向投入更多。

當然，對于在線教育等行業，這次疫情短期幫助它們低成本獲取了一批增量用戶，培養了用戶的使用習慣，但長期還是要具體問題具體分析，看商業模式長期是否有生存力等。

新京報：市場對在線教育的研判是否過于樂觀？

杜永波：從市場的角度來看，我認為在線教育還會持續增長，但具體到每家企業可能情況不太一樣。特殊時期企業能夠低成本地獲取大量的用戶，加速完成教育用戶的過程。但是，企業產品的（體驗）效果決定著能不能夠把這些用戶長期留下來。如果產品做得好，效果也很好，這部分用戶將留存下來。教育產品很容易傳播，口口相傳也會帶來持續的增長。

從長期來看，不同企業可能會有一些分化，有些企業可能留不住在這段時間內獲取的用戶。

新京報：醫療、生命科技是華興多年關注的領域，此次疫情后醫療等產業是否會迎來爆發？

杜永波:過去幾年的資本市場，醫療行業非常受關注，很多投資也進入到這個領域里，大家一直在投資新藥研發、基因檢測，以及人工智能在醫療各環節的應用等。

這次疫情過后，我覺得有幾個方向可以關注，一方面，國家在公共衛生體系、公共安全體系建設方面會加大投入；另一方面，無論是當年的SARS還是這次的新冠病毒，怎樣去檢測，怎樣去治療，這些方面還有很大發展空間。在檢測標準、檢測資源、檢測試劑研發等方面，我覺得應該會有一些新的投資機會。

新京報：疫情之下，是否存在真風口？

杜永波：如果只是短期的風口，我覺得作為投資機構還是要謹慎。真風口還是要從長遠角度去看，比如我前面提到的企業在線化。

短期受益于疫情的部分企業，在接下來的估值方面也要有合理的期待。不能說因為短期收益提升，一下子就把估值估得特別高，機構投資者還是比較理性的。我們內部會區分哪些企業是短期受益哪些是長期受益，如果是長期受益的企業，它的效果其實需要一定的時間才能顯現。

融資周期拉長是不可避免的 上半年一級市場融資會受較大影響

新京報：這次疫情重創了消費，尤其是線下消費，對于這些變化，華興的投資策略是否會改變？在C端和B端分別會怎么做？

杜永波：最近兩三年，我們給自己選定了三大投資主題——消費升級、產業變革和技術創新。目前我們的投資策略和主題都沒有變化。如果要談變化，我覺得可能是我們對選擇的投資方向更加樂觀，尤其是在消費升級和技術創新方面。

不管是公共衛生體系的建設，新藥、新試劑的研發，還是整個企業在線化的發展，這些本來就在我們的大投資主題賽道上，這次疫情可能會推進我們在這方面的考慮，在這些方面我們會持續看好、持續重倉。

從消費的角度來講，雖然短期消費會受到一些影響，但從長期發展來看，消費還是有很多可關注的部分，比如說消費用戶群的更替，新消費品牌的崛起，創新消費渠道等等。線下消費企業也可以利用此次機會，進一步加大線上業務的比例、提升內部的自動化水平。

新京報：疫情會給資本市場融資帶來哪些變化？會持續多長時間？

杜永波：融資周期拉長，節奏變慢，這對于一些企業來說是不可避免的。比如，不少投資機構原計劃春節后對被投企業做盡職調查，但目前面臨復工問題，線下接觸也有風險，這會影響盡職調查的進行。盡職調查不可能完全依賴線上，我們還是要去看一些書面的記賬、現場翻閱合同等，這會導致整個節奏變慢。

同樣，有些投資機構本身對整個未來經濟的發展更加謹慎，相應地在投資節奏上也會放緩；也有一些機構的被投企業可能出現重大問題，他們會把更多的資金和精力放在幫助原有被投企業上，新的投資部署自然會放緩。VMw豪仕閱讀網

新京報：原本準備在年后啟動融資的創業公司會面臨什么？

杜永波：不同企業面臨的情況也不太相同。一級市場中，二八效應明顯，如果有一些企業本身抗風險能力較差，或者企業質量相對較弱，這次疫情就是一個生死關。不管是因為投資更謹慎，還是融資節奏放慢，如果企業的現金流撐不過去，就會面臨生死考驗，更何況有些企業好幾個月開不了工。

對于很多創業企業來說，它的現金流還沒有轉正，現在在人工成本等壓力下，現金流的數字肯定很難看。而投資機構如今更謹慎，會考慮企業是一個暫時性、現象級的企業，還是一個有長期價值的企業。但反過來，對于一些頭部企業，也許歷史上沒有好的投資窗口，現在這種情況下開始需要資金進來，投資機構也愿意在這個時候給一些好的企業去投資。

這些頭部企業，雖然短期內業務會受到一些影響，但是疫情會讓行業更早出清一些沒有核心競爭力的企業，有助于領先企業加強頭部效應，進一步提升市場占有率。還有一些頭部企業完全可以在這個時候投入資金，把握整合機會，比如一些比較有價值的標的，原來人家可能不打算去賣，或者就算要賣，估值要求也很高，當下遇到階段性的困境，上述的一切便有了可能。

新京報：對于投資機構來說，如果被投公司受到影響，可以考慮采取哪些幫扶措施？

杜永波：一般來講有三種措施，第一種就是幫著公司出主意，給他們一些應對措施的建議，同時促成被投企業之間的應對經驗共享。

第二種，投資機構應考慮有什么樣的資源可以在特殊的情況下幫助被投企業去做一些對接，不管是一些業務上的產業鏈合作資源，還是一些政府或者金融機構方面的資源，能夠幫助企業去開源節流，獲得一些資金和資源方面的支持。

第三種，對于一些比較好的被投企業，如果只是階段性地遇到一些困難，也可以積極用追加投資或股東借款等這樣的方式，幫助被投企業去渡過難關。

新京報：近期，國務院決定階段性減免企業社保、緩交企業住房公積金等措施，各部門也相繼出臺一些利好政策。對于創業企業，你有沒有一些針對它們的幫扶措施或建議？

杜永波：社保、公積金是很多創業企業比較重要的成本之一，這次國務院從善如流，迅速為企業減負是很好的。對創業企業來講，我覺得生存是第一位?；钕聛硎亲钪匾?，在疫情可控的情況下，我呼吁全社會各方面都要給創業企業盡量開一些方便之門，包括不應因過度防疫而給企業復工施加不必要的限制或增加不必要的成本等。

如果各地政府能夠有一些類似于紓困基金之類的方式對企業進行一些扶持，我覺得肯定會很有幫助。創新創業企業獲取銀行貸款有些難度，希望銀行對歷史表現比較好的創業企業降低門檻，使企業能在疫情之后，現金流能夠得到恢復。

但這些畢竟都是外在因素，我覺得企業還是要靠自己的核心競爭力，靠創始團隊、企業自身實力運轉，才能獲得老股東、外部機構、上下游的持續支持。

疫情可能成為并購加速的導火索 二季度末或開始并購潮

新京報：創業公司應該如何應對疫情？中小企業普遍關注的現金流的問題該如何解決？

杜永波：有些企業受疫情影響比較大，現金流的壓力也比較大。一般創業企業最大的兩塊成本是人工和房租，遇到困難的情況下，一些企業不得不裁員來降低人工成本，也有一部分企業可能需要停工。也需要積極磋商房租減免等。這些基本上都是“節流”。

還有一個是“開源”。假如企業原來只有線下業務，可以利用這個時間點，充分把握線上渠道，不管是通過直播還是通過微商等各種網上渠道，持續開展業務，就能夠有部分的收入流進來。然后比如去跟金融機構和政府做一些申請，獲得資金支持，如果企業整個運營狀況還不錯，也不排除向創始團隊或者老股東申請一些資金支持。

整體來講，疫情當下，創業團隊不管是采取什么樣的動作，跟員工做一個比較全面和透明的溝通，是很必要的，其實大家都是能夠理解目前的客觀情況，絕大部分的員工愿意跟公司一起共渡難關。

在實操過程中，要注意措施的合理合法性，把最核心的骨干和團隊團結起來，保持信心和士氣、共克時艱。渡過疫情難關，企業先活下來才是硬道理。

新京報：正如你剛才所言，疫情會令不少創業企業業績承壓，現金流緊張，活下去才是硬道理。這或許會加速行業的洗牌與并購，現在是并購的好時機嗎？

杜永波：這要看企業本身的實力，自己足夠強，就是好時機。如果企業自己能力不行，再去并購另一個不行的，就會把自己拖垮了。疫情有可能成為并購加速的導火索，可能并購的事受疫情影響不會馬上發生，但在疫情結束之后，我覺得還是很有可能發生的。

新京報：什么時候會出現一個并購潮？

杜永波：看疫情的發展，如果快的話，二季度末都有可能出現。

新京報：哪個行業最有可能先出現較大規模的并購潮？

杜永波：每個行業都有可能，當然受影響相對重的，至少從需求方的角度來講，會更加迫切，每個行業都不太一樣。并購潮是一個全行業的事，不僅賣方，買方也要考慮自身實力有多強，管理團隊的信心有多強，敢不敢來做這事，這都會影響結果。

新京報：特殊時期，創業者和股東如何把握并購帶來的機會？

杜永波：那就看想并購的企業的各方面訴求。例如，合并之后有規模效應，去獲取原來競爭對手的客戶，擴大收入基礎。同時，內部有規模效應的話，可以把一些重合的成本費用合并，提高整體的效率。

另一方面，如果企業原本在某一個方面比較弱，正好借此機會把這方面比較強的團隊收進來，補充原來弱的地方，甚至可以通過這個方式進軍到一些新的領域，去補充上下游的一些不足。

新京報：特殊時期如何把握交易窗口？

杜永波：特殊時期把握交易窗口至關重要。首先，掌握好時間窗口。外界變化因素很多，人的想法也時時會改變，有時候并購的時機稍縱即逝，所以要注意抓緊節奏，抓大放小，一鼓作氣。其次，在交易對價方面掌握平衡。在特殊時期部分公司可能面臨企業價值快速下滑的問題，雖然可能對價可以降低，但并購后的價值也會受到嚴重影響。并購中各利益相關方，買方、賣方團隊、賣方股東的利益都不完全一致，要有一個好的平衡。最后，要關注后續業務整合：在外部環境高度不確定的情況下，除了交易本身，還需要做好業務整合的心理預期和準備。VMw豪仕閱讀網

新京報記者 程子姣 實習生 趙方園VMw豪仕閱讀網