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號稱貨運版“Uber”的滿幫集團要上市了。PGR曹操讀書網

北京時間5月28日，滿幫集團（下簡稱“滿幫”）向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交首次公開發行招股書，擬在紐交所掛牌上市，沖刺“貨運數字化第一股”，股票代碼“YMM”，摩根士丹利、中金、高盛為此次滿幫IPO的聯席主承銷商。PGR曹操讀書網
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滿幫集團招股書PGR曹操讀書網

根據公開資料，2017年，運滿滿和貨車幫合并為滿幫集團后至少完成了3輪融資，通過建立標準化的貨運交易流程，搭建了直連貨主與司機的線上數字貨運平臺，從而實現貨主高效找車、司機快速找貨的功能，減少卡車空駛及配貨等待時間。PGR曹操讀書網

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招股書顯示，滿幫集團2020年全年GTV(平臺總交易額)達1,738億元，約占中國數字貨運平臺GTV總量的64%，訂單量達7,170萬單，共計280萬卡車司機在平臺上完成貨運訂單，約占中國中重型卡車司機的20%。PGR曹操讀書網

但事實上，滿幫仍然有成長空間。PGR曹操讀書網

根據灼識咨詢（CIC）報告，中國擁有世界上最大的公路運輸市場，2020年公路運輸市場總規模達到6萬億元，而其中數字貨運平臺的GTV總額僅占整個公路運輸市場的4%，預計2025年將增長至18%，整個市場的數字化改造空間巨大。PGR曹操讀書網

顯然，上市對于滿幫而言只是一個新起點，面對廣闊的貨運市場，他們還需要做的更多。PGR曹操讀書網

營收穩健增長，成本結構優化

合并后的滿幫，可謂是含著“金鑰匙”出生。PGR曹操讀書網

從股東層面看，滿幫背靠軟銀、紅杉、騰訊等頂級機構。據招股書披露，目前，軟銀與紅杉為滿幫主要股東，在本次上市前的股權占比分別為22.2%與7.2%。而張暉直接和間接的持股合計有15.5%，另外所有董事合計持股21.7%。PGR曹操讀書網

同時，滿幫的管理團隊由多名互聯網及相關行業的資深人士組成。PGR曹操讀書網

據招股書介紹，公司創始人、董事會主席兼CEO張暉，也是集團合并前江蘇運滿滿的創始人，曾在阿里巴巴B2B事業群工作7年，對to B業務場景積累了深厚的經驗與獨到見解；CFO蔡翀擁有超過12年的投行經驗，曾先后供職于HSBC、Morgan Stanley、Citigroup等一線頂級投行；CSO（首席戰略官）郭浪波及CRO（首席風險官）慎凱分別來自于百度與阿里巴巴，CCO（首席客戶官）王正洪曾就職于阿里巴巴和58集團，均具備廣闊的互聯網及戰略視野。?PGR曹操讀書網

因此，外界都在關注滿幫的運營情況。PGR曹操讀書網

查看招股書就能發現，滿幫收入主要來源于其核心的貨運匹配服務及增值服務兩方面。PGR曹操讀書網

招股書的數據顯示，滿幫2019年營收為24.7億元，盡管有疫情的沖擊，滿幫在2020年的營收為25.8億元，同比增長4.4%。其中，貨運匹配服務帶來的營收從17.7億元進一步增長至19.5億元，同比提升10%。PGR曹操讀書網

另一方面，2020年增值服務為滿幫帶來6.3億元營收，貢獻近1/4的總營收占比。招股書中提及，2020全年，有大約192.83萬名用戶在滿幫平臺使用了至少一項增值服務。值得一提的是2021年第一季度。滿幫在這一季度實現大幅增長，GTV達515億元，同比大增108%，實現營收8.67億元，同比增長近一倍。PGR曹操讀書網

招股書顯示，通過優化成本結構，扣除營業成本之后，滿幫2020年的毛利率從44%增長至49%，這表示滿幫的精細化運營能力有了進一步提升。基于非美國通用會計準則（Non-GAAP），滿幫在2020年已實現凈利潤2.81億元，2021年第一季度凈利潤達1.13億元，同比實現3.4倍的大幅增長。PGR曹操讀書網

除了營收狀況向好，滿幫在用戶、月活等方面也顯露了不錯的增長潛力。PGR曹操讀書網

招股書顯示，在2021年，平臺貨主MAUs（月活躍用戶數）達122萬，完成運輸訂單2210萬單，均呈現出顯著增長態勢，相較2020年同期的增長率分別為67%、170%。2021年3月，滿幫平臺貨主MAUs（月活躍用戶數）已達140萬。PGR曹操讀書網

構建數字化貨運生態

一直以來行業的數字化、信息化水平非常低。PGR曹操讀書網

在傳統模式下，由于中國公路網絡規模巨大，但兩端高度分散。貨主常常需要花幾天的時間才能找到合適的司機，司機要空駛幾十上百公里到物流園找貨，效率低下。PGR曹操讀書網

由于公路運輸以計劃性需求為主，但全國有一大批長尾貨主（需求端）和卡車司機（供給端）都是小微企業甚至是個人，且信息極度不對稱，導致交易復雜低效，雙方成本高昂。PGR曹操讀書網

而滿幫正是基于這一痛點，通過線上信息平臺，高效匹配貨運供需兩端，打通線上車貨匹配及交易閉環，完成貨主與司機的無縫連接，實現了從傳統的“貨主找司機”與“司機找貨主”的局部靜態模式，到全局最優動態匹配的突破。?PGR曹操讀書網

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源自滿幫招股書PGR曹操讀書網

具體而言，滿幫以龐雜的線路、裝運、價格、車型及履約數據為基礎，通過構建多元的標簽維度，實現非標數據的結構化，并通過AI、云計算技術，實現了訂單的快速匹配及運輸路徑的智能規劃，打造了數字化、標準化、智能化的高效貨運平臺。PGR曹操讀書網

此外，針對平臺上貨主與司機的多元化需求，滿幫聯合產業伙伴，為用戶提供運輸管理系統、ETC、能源、卡車銷售、信用和保險解決方案等一系列增值服務，構建起覆蓋公路運輸全服務場景的貨運新經濟生態。PGR曹操讀書網

同時，基于深遠的行業生態布局，滿幫也一直有選擇性地進行戰略投資，做深遠的行業生態布局。早在2019年就進入了自動駕駛賽道，投資智加科技（Plus)。PGR曹操讀書網

此次招股書顯示，軟銀與紅杉為滿幫主要股東，在本次上市前的股權占比分別為22.2%與7.2%。PGR曹操讀書網

在積累了大量活躍貨主與司機后，滿幫已經初步構建了一張覆蓋全國的貨運網絡。PGR曹操讀書網

據招股書顯示，截至2020年底，滿幫業務覆蓋全國超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條，高度密集的全國線路網，形成巨大的網絡效應。PGR曹操讀書網

滿幫的線路網將中國每個地級市與其他數百個城市連接起來，并實現對百萬量級的用戶在不同路線上運送百萬量級的非標貨物進行動態編排，實現全局最優的復雜動態匹配，憑借遠超線下物流園的觸達及交易效率，平臺構筑起足夠深的網絡護城河。PGR曹操讀書網

滿幫的挑戰

實際上，滿幫并非公路貨運領域唯一的領頭羊。PGR曹操讀書網

在滿幫向美國SEC遞交上市招股書之前，公路貨運領域另一個頭部平臺福佑卡車于5月13日向美國SEC遞交了上市招股書。PGR曹操讀書網

根據公開資料，福佑卡車成立于2015年，以大數據和AI技術為核心構建智能物流系統，為上下游提供從詢價、發貨到交付、結算的全流程履約服務。PGR曹操讀書網

福佑卡車遞交的招股書顯示，迄今為止，福佑卡車累計貨物交付量約為320萬件，2020年營收近36億元。根據投資咨詢平臺灼識咨詢的數據，按2020年收入計算，該公司是目前中國最大的技術驅動型公路貨運平臺。PGR曹操讀書網

因此，外界普遍認為滿幫與福佑卡車的相繼上市，很可能是公路貨運領域新一輪爭奪的開始。PGR曹操讀書網

目前來看，在商業模式上，雙方還是有差異化的。PGR曹操讀書網

無論是合并前還是合并后，滿幫更像是車貨信息匹配的撮合平臺，更多的是依靠流量變現，平臺不參與貨主和司機間的定價、物流交付等環節。PGR曹操讀書網

目前，滿幫的業務覆蓋了能源、保險、自動駕駛卡車和公路貨運等，其中貨運又涵蓋整車、零擔和同城貨運等。PGR曹操讀書網

而福佑卡車是以交易服務為核心的貨運平臺。簡單來說，就是貨主在平臺上發布需求，平臺通過算法給運單定價、分配訂單，并把控交易的全流程。對此，招股書就有明確的介紹：福佑卡車實現了從定價、訂單下達、路線規劃、調度、運輸和費用結算等環節的數字化，具有端到端的全數字化能力的平臺。PGR曹操讀書網

能夠看出，模式上的不同，導致雙方業務擴張的方向有所不同。依靠流量變現的滿幫更注重橫向生態的拓展，而依賴賺取服務差價的福佑卡車則更注重業務和生態的深度價值挖掘。PGR曹操讀書網

不過，盡管模式上的不同，雙方對市場的趨勢判斷卻很一致。目前，雙方除了固有業務之外，都或多或少的對自動駕駛領域下注。PGR曹操讀書網

2020年9月，智加科技宣布與滿幫集團升級戰略合作。作為滿幫的獨家自動駕駛技術伙伴，智加此次將前裝量產級別的高速干線自動駕駛重卡引入到與滿幫的戰略合作中。而滿幫作為智加科技的早期股東，在今年2月繼續跟投可智加科技的新一輪融資。PGR曹操讀書網

同樣，福佑卡車曾于2020年8月與主線科技成立合資公司，并在今年5月14日，啟動國內首個干線物流自動駕駛商業項目，首批測試卡車將于近期上路試運營。PGR曹操讀書網

如此看來，滿幫在上市后，遇到的挑戰不小。PGR曹操讀書網

由于橫向拓展業務邊界，滿幫不單單要在公路貨運領域與福佑卡車一較高下，還需要在同城貨運這樣群雄林立的市場中廝殺。顯然，無論是快狗打車、貨拉拉還是滴滴貨運，都不會輕易將市場份額拱手讓人。PGR曹操讀書網

如果在鞏固公路貨運這塊“根據地”的前提下，不斷拓展業務邊界并將“蛋糕做大”將成為考驗滿幫的下一個難題。PGR曹操讀書網

（本文首發鈦媒體APP，作者｜高夢陽）PGR曹操讀書網

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