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“戰時級別”救市,美國怎么了?

作者 :正文注明 2020-03-27 06:15:16 審稿人 : admin 圍觀 : 評論
作者:清和社長
微信公眾號:智本社(ID:zhibenshe0-1)

大疫之下,股災之中,險象環生,美國參議院通過了一項總額達2萬億美元的巨額救濟法案INH豪仕閱讀網

向個人最多支付1200美元、夫妻2400美元、每個子女額外500美元;INH豪仕閱讀網

建立一個5000億美元的納稅人資金池,給企業提供貸款或貸款擔保;INH豪仕閱讀網

向小企業提供3500億美元貸款,用于支付薪酬、工資和福利;INH豪仕閱讀網

向航空公司提供580億美元,專門支付員工工資、薪酬和福利,以及貸款和貸款擔保;INH豪仕閱讀網

向醫院和退伍軍人醫療提供1170億美元的撥款;INH豪仕閱讀網

向關乎國家安全的公司提供170億美元貸款和貸款擔保;INH豪仕閱讀網

提供160億美元用于國家戰略藥品和醫療用品儲備;INH豪仕閱讀網

還包括擴大失業保險,延遲納稅、減免稅收,免除學生貸款利息等。INH豪仕閱讀網

這是一項“戰時級別”的救援計劃,是美國“有史以來最昂貴、影響最深遠的措施之一”。INH豪仕閱讀網

特朗普政府之所以能放開手腳救市,是因為美聯儲提供了無限量的流動性支持。INH豪仕閱讀網

本月,美聯儲將利率降到零后,提前進入大危機管理模式,啟動了“無底線”救市方案:INH豪仕閱讀網

無上限購買國債和抵押債券;繞過商業銀行給企業和個人提供多種類貸款;直接在二級市場中購買公司債和交易型開放式指數基金(ETF)。INH豪仕閱讀網

美聯儲,不像是“最后貸款人”,而是“最后的買家”。INH豪仕閱讀網

應該怎樣評價這次救市行動?INH豪仕閱讀網

這次行動,讓很多人陷入了矛盾,讓經濟學陷入悖論:不救可能立即爆發危機,救則日后可能爆發更大的危機。INH豪仕閱讀網

很多支持干預主義的券商經濟學家,批判美聯儲此舉“飲鴆止渴”;而平日反對干預主義的投資者喜迎利好,渴求美聯儲的流動性。INH豪仕閱讀網

如果凱恩斯、費雪、米塞斯、弗里德曼、沃爾克在世,他們會怎樣評價美聯儲及特朗普政府的救援行動?美聯儲的行動是否“越界”?這到底是救市還是救人?救市與救人,如何區分,又如何配合?INH豪仕閱讀網

面對經濟危機與社會危機時,央行與政府該如何救援?本文深入市場、央行與貨幣運行的內在邏輯,試圖消除認識誤區,解釋悖論,正本清源。INH豪仕閱讀網

本文邏輯:INH豪仕閱讀網

一、“戰時級別”:美國怎么了?INH豪仕閱讀網

二、“救援姿勢”:該如何救市?INH豪仕閱讀網

三、“美元難題”:該怎樣改變?INH豪仕閱讀網

(注:正文8000字,閱讀時間約30分鐘,可先閱讀,并與好友分享)INH豪仕閱讀網


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01INH豪仕閱讀網

“戰時級別”:美國怎么了?INH豪仕閱讀網


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新冠疫情在美國以驚人的速度傳播,傳染人數和死亡人數都在快速飆升。INH豪仕閱讀網

這場疫情引爆美國股災后,正在向實體經濟及社會層面沖擊。全美多數州的企業、工廠、學校、門店關閉,市場中斷、物流受阻、訂單取消、工人失業、企業倒閉正在蔓延。預計各州將公布創歷史記錄的申領失業金人數。INH豪仕閱讀網

在當今全球化時代,資本具有高流動性,傳染性病毒具有高傳染性。面對市場危機與公共衛生事件的“雙流動性”打擊,美聯儲和特朗普政府看到“魔鬼”出沒:國債、企業債、資管雷以及可能持續增加的失業及企業、家庭破產。INH豪仕閱讀網

對于美國當下的危機,可具體分解為股災和公共衛生危機:INH豪仕閱讀網

一、疫情疊加油價暴跌,引爆金融資產價格崩盤,目前可定義為股災。INH豪仕閱讀網

這次股災距離金融危機有多遠,取決于美聯儲能否兜住國債和排除“資管雷”。美聯儲無限量地購買國債,直接購買交易型開放式指數基金(ETF),如搶救手術,直接給國債、股市和資管機構輸血,可謂切中要害。INH豪仕閱讀網

預計,短期內可緩解流動性緊張,暫時防止股災沖擊到商業銀行及國家信用,金融危機的警報有所緩解。INH豪仕閱讀網

二、不過,疫情這一公共衛生危機,正在將美國實體經濟推向經濟危機的邊緣,甚至可能觸發社會危機。INH豪仕閱讀網

所以,我們看到,這次美國政府及美聯儲的救援行動,超出了救市的范疇,屬于“戰時級別”的社會救援:既是救市也是救人,既是挽救金融危機也是挽救經濟危機和社會危機。INH豪仕閱讀網

這符合我們之前在《歐美“失控”,中國怎么辦?》中分析的,美國應對災難的邏輯:經濟賬。INH豪仕閱讀網

在美國,公民權力與政府責任邊界非常清晰,政府無權貿然封城。政府只能根據疫情蔓延程度,逐步調高級別,最高到戰時級別。INH豪仕閱讀網

在調高級別的過程中,政府必須有一套全盤的救援和補償計劃。企業、工廠、學校關閉了,政府得提供企業貸款、納稅優惠、工人工資、失業金以及現金補償。如果沒有這一套救援計劃,經濟崩盤帶來的死亡,可能要比新冠疫情更為嚴重。INH豪仕閱讀網

即便同是到“戰時級別”,中國的救法與美國的還是不同:中國果斷打快速殲滅戰,然后復工復產,大基建刺激;美國先用美聯儲和聯邦政府的資金兜底,然后在疫情防控與經濟持續之間不斷權衡。INH豪仕閱讀網

所以,我們看到的,美國政府的行動,似乎救市多于救人。INH豪仕閱讀網

凱恩斯主義者將經濟危機等同于社會災害,他們認為救市其實就是救人。很多人都記得凱恩斯的一句名言:“從長遠看,我們都已死去”。人活在當下,危機當前,生存是第一位的。INH豪仕閱讀網

后凱恩斯主義者斯蒂格利茨,呼吁政府要像二戰時期一樣不用關注赤字,放開手腳救援。INH豪仕閱讀網

事實上,若這兩萬億美元的救援計劃實施下去,美國的負債率將上升到119%,超過二戰時期的最高水平(118.9%)INH豪仕閱讀網

批評者說,此舉無疑飲鴆止渴,美國國債繼續膨脹,未來會死得更慘。INH豪仕閱讀網

這種爭論持續了整整一百年。就在100年前,一戰剛結束,一批年輕的劍橋經濟學家面對滿目瘡痍的世界,開始懷疑新古典主義所說的:私欲“惡之花”結出公共利益之善果。(《蜜蜂的寓言》,曼德維爾)INH豪仕閱讀網

100多年后,經歷了凱恩斯主義、奧地利學派、新古典主義、新自由主義、新制度經濟學、博弈論之間的各種論戰,我們依然困惑:救,還是不救?INH豪仕閱讀網

我的觀點是,救是肯定的,但不能“糊里糊涂”的救,否則不是救人而是害人。INH豪仕閱讀網

這里需要理解一個根本問題:救社會與救市場,救人與救企業,有本質區別。INH豪仕閱讀網

很多人將市場比喻為個人的生命,人都快死了,怎么見死不救。這其實是一個非常錯誤的類比。INH豪仕閱讀網

市場的結構與邏輯,與人是不同的:市場是分布式結構的,其運行邏輯是自發秩序;人的生命是中心化結構的,其運行邏輯是中央指揮系統。INH豪仕閱讀網

人死一個少一個,政府有責任挽救每一個公民的生命,有責任確保社會秩序不崩盤。INH豪仕閱讀網

所以,政府必須救人,拯救社會。INH豪仕閱讀網

但是,市場不同。市場的生命力在于相互博弈,每天都有企業死亡,每天都有企業創建,每天都有企業賺錢,每天都有企業虧本。經濟景氣時,很多企業賺錢,經濟衰退時,很多企業虧本。INH豪仕閱讀網

只有賺錢沒有虧本的市場,這種市場定然會消失。如果政府救助虧本的企業,相當于企業在獎勵虧本的企業,獎勵作出錯誤決策、冒險的企業家,傷害作出正確決策的企業家。INH豪仕閱讀網

這會形成兩種危害:一是道德風險,二是市場扭曲,最終降低市場效率。最后的結果是,政府和美聯儲成為“最后的買家”,其實是全民為整個市場的錯誤決策及經營風險買單。INH豪仕閱讀網

市場遵循自由的法則,而不是民主的邏輯。社會問題、政治問題,可以用民主投票的方式解決,但是民主不能用在市場上。INH豪仕閱讀網

經濟危機來了,很多企業倒閉,很多企業虧本,政府也不能因“大多數人”的利益而救市,因為這樣會傷害另一小部分的人的利益——那些作出正確決策的企業家及個人。少部分人與大多數人的地位是平等,否則容易引發“多數人的暴政”。INH豪仕閱讀網

有人說,經濟衰退,如果不救市,人均壽命下降,有些人因生活窘況而自殺,這不相當于見死不救嗎?INH豪仕閱讀網

我想說的是,胡亂、糊涂救市的惡果是經濟衰退更嚴重。這不是救人而是害人。INH豪仕閱讀網

現實中,只要經濟衰退就容易引發“多數人的暴政”,多數人投票通過救市方案,“直升機撒錢”,皆大歡喜。INH豪仕閱讀網

其實,這是一種搭便車行為。央行是公共用品,人人試圖搭信貸貨幣的便車以度過難關。但結果卻是“公地悲劇”——資產泡沫崩潰或通貨膨脹INH豪仕閱讀網

所以,救社會、救個人,與救市場、救企業是完全不同的,這不是道德問題,也不是民主問題,而是由他們的結構及運行邏輯之差異決定的。INH豪仕閱讀網


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02INH豪仕閱讀網

“救援姿勢”:該如何救市?INH豪仕閱讀網


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那么,難道政府就不應該救助嗎?INH豪仕閱讀網

當然不是!當社會危機或經濟危機爆發時,政府該如何救援?INH豪仕閱讀網

第一,救人、救社會。INH豪仕閱讀網

政府最核心的責任是救人、救社會,而不是救市。INH豪仕閱讀網

通常,政府需要提供完善的公共用品,比如醫療、教育、福利房、社會保險、基礎設施、公共衛生系統、公共財政、戰略儲備資源、法律制度、國家機構以及司法系統等。INH豪仕閱讀網

危機爆發時,政府可啟動救援方案,啟動應急程序,投放戰略儲備資源,增加公共財政投入,提供更多的救助金、失業金,減免稅收,延長納稅,保障國人的生命及財產安全,等等。INH豪仕閱讀網

這種救助行動遵循多數人原則。INH豪仕閱讀網

第二,有限度地、極其苛刻地救市。INH豪仕閱讀網

理論上,政府應該退出市場干預行列,將“救市”從政府職責中剝離,這樣對經濟是最有利的。INH豪仕閱讀網

但是,現實很難做到。因為經濟危機與社會危機密不可分,常常是經濟危機引發社會危機。政府可能會選擇提前干預,提前介入經濟危機,以防止社會危機爆發。INH豪仕閱讀網

這是政治與經濟學區別所在:經濟學研究的是客觀規律,政治講究的是妥協的主觀藝術。經濟學告訴人們什么是正確的,“應該”往什么方向走;政治則認為,解決當前問題的辦法就是正確的道路。INH豪仕閱讀網

如果非要從經濟學上解釋政府為何救市,我能想到的是交易費用理論。INH豪仕閱讀網

弗里德曼的永久收入假說證明凱恩斯的需求理論(貨幣驅動)并不成立。因此不能從凱恩斯的角度支持政府救市,但是新制度經濟學的理論可以。INH豪仕閱讀網

從新制度經濟學的角度來說,政府及公共用品存在的唯一理由是降低交易費用。INH豪仕閱讀網

政府救市或有限度地救市,當然降低市場效率、提升交易費用,但是如果經濟危機誘發社會危機,市場的交易費用可能更高。INH豪仕閱讀網

政府和普通人一樣,都是在邊際上做選擇的。救市還是不救市,介入程度多深,完全取決于邊際交易費用的權衡。INH豪仕閱讀網

比如波音公司倒閉,救不救?不救,這家公司倒閉可能引發連鎖反應,大量的企業倒閉、工人失業,如此交易費用大幅度上升。與其救社會,不如提前介入救市場、救大型企業。INH豪仕閱讀網

如果救波音公司,會誘發道德風險,又會提升交易費用。什么道德風險?波音公司知道自己“大而不能倒”,“強勢”地向聯邦政府索要600億美元救援,而且拒絕股權交換。INH豪仕閱讀網

這其實是2008年聯邦政府與美聯儲大規模救助大型企業誘發的道德風險——變相激勵華爾街金融機構及大型企業冒險經營,如此救援只會放大風險。INH豪仕閱讀網

那么該怎樣救援?INH豪仕閱讀網

必須滿足兩個條件:INH豪仕閱讀網

一是嚴格遵循巴杰特規則。INH豪仕閱讀網

巴杰特規則專門為解決道德風險而提出,根本是為了降低交費費用。政府必須制定苛刻的救助條件,比如救助對象的界定、資產負債要求、懲罰性利率,等等。INH豪仕閱讀網

這次特朗普政府的救援條件中提到的:INH豪仕閱讀網

“阻止總統特朗普及其家族企業接受納稅人緊急救助”,“這項規定也適用于副總統彭斯、行政部門負責人、國會議員及其家人”,這是對救助對象的界定。INH豪仕閱讀網

“禁止接受政府貸款的企業在償還貸款滿一年前回購股票”,“禁止去年至少獲得42.5萬美元收入的員工或高管加薪”,這是對被救助企業設置的責任條款。INH豪仕閱讀網

但是,這些救援條件過于寬松,不夠嚴苛。INH豪仕閱讀網

二是救援資金來自政府公共財政,慎用央行寬松政策。INH豪仕閱讀網

財政擴張救援和貨幣擴張救援,有本質的區別:INH豪仕閱讀網

職責不同:貨幣擴張或緊縮的主要職責是維持貨幣價格穩定,只有到危機時刻才可以啟動“最后貸款人”程序。INH豪仕閱讀網

效果不同:貨幣擴張,意味著市場中的貨幣“憑空”增加;財政擴張,是資金的轉移,即政府手上的資金轉移到市場、企業及個人手中。政府不可能無限度擴張財政,考慮到財政壓力,因此會更加謹慎。INH豪仕閱讀網

所以,有必要設置救援資金梯度:INH豪仕閱讀網

第一級別:政府財政資金;
第二級別:政府財政擔保,央行貸款;INH豪仕閱讀網

第三級別:央行直接貸款(最后貸款人)。INH豪仕閱讀網

這三個級別以邊際交易費用為尺度,適用于不同的危機級別及對象,且有著嚴苛的程序及救援條件。INH豪仕閱讀網

對照上面,我們再來看看,這次美聯儲與美國政府救援存在哪些問題:INH豪仕閱讀網

最核心的問題是,美聯儲和美國政府職責不分、利益捆綁。INH豪仕閱讀網

八九十代開始,歐美央行追求獨立,為什么要獨立?INH豪仕閱讀網

貨幣是一種極為特殊的公共用品,央行不能為任何政府、企業、個人單獨服務,否則會造成巨大的財富不公。INH豪仕閱讀網

但是,現在的美聯儲與美國政府利益完全捆綁,美元與美債互為錨:美聯儲購買國債發行美元,美國政府有美聯儲兜底肆無忌憚地擴張赤字。INH豪仕閱讀網

為什么會造成這種結果?INH豪仕閱讀網

主要原因是美聯儲的職責不明確導致的。1987年黑色星期一后,“經濟沙皇”格林斯潘的權力欲望日益膨脹,美聯儲的責權從調控通脹,延伸到就業、金融脆弱性以及政府赤字。INH豪仕閱讀網

央行的職責到底是什么?INH豪仕閱讀網

央行的職責其實很簡單,那就是維持貨幣價格穩定。這是由貨幣本質決定的——一種解決交易便利問題的中介物,相當于價格穩定的參照物。(這是理解問題的關鍵)INH豪仕閱讀網

維持幣值穩定,是央行的神圣職責,而不是“最后貸款人”。INH豪仕閱讀網

90年代之后,新西蘭央行、加拿大央行、德意志央行、英格蘭銀行都以此為目標(通脹率的單一目標制),貨幣發多少完全取決于通脹率高低。INH豪仕閱讀網

美聯儲扮演了“央媽”的角色,最后被“財爸”(聯邦政府財政部)綁架。INH豪仕閱讀網

格林斯潘卸任后,美國爆發金融危機,美聯儲沒有調整的機會,伯南克執行量化寬松政策,美聯儲與聯邦政府深度捆綁,到現在美聯儲已無法自拔。INH豪仕閱讀網

什么意思?INH豪仕閱讀網

為了維護金融穩定和政府財政赤字,美聯儲無數次向聯邦政府妥協,降低利率,購買國債,幫助財政部融資。結果聯邦財政赤字越來越高,國債規模越來越大,美聯儲資產負債表中的國債資產越來越多。美聯儲被聯邦政府綁架,只能無限量地為其服務。INH豪仕閱讀網

這是一種不計后果的“合謀”。INH豪仕閱讀網


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03INH豪仕閱讀網

“美元難題”:該怎樣改變?INH豪仕閱讀網


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美聯儲與美國政府捆綁造成嚴重的后果:INH豪仕閱讀網

一、美國政府綁架美聯儲,美聯儲綁架市場,市場患上斯德哥爾摩綜合癥。INH豪仕閱讀網

美聯儲為什么綁架了市場?INH豪仕閱讀網

美國總統是民選總統,經濟衰退時,失業率下降時,股市下跌時,存在金融風險時,總統就會喊話美聯儲“放水”。過去幾年,特朗普總是咄咄逼人,鮑威爾則節節敗退。
美聯儲的貨幣政策,被美國總統鉗制,間接地“聽命于”市場和民眾。民眾受搭便車動機驅使,定然希望多“放水”。INH豪仕閱讀網

一旦搭便車的人得逞,另一批人則深受其害,甚至容易患上斯德哥爾摩綜合癥。INH豪仕閱讀網

什么是斯德哥爾摩綜合癥?INH豪仕閱讀網

比如,本來你走路走得好好的,突然一個強人把你扔到水里,快淹死時,他又把你撈起來,你還對他百般感謝。INH豪仕閱讀網

美聯儲將決策正確的企業家及個人強行拖下水,這些企業及個人的“體質”逐漸變得脆弱。一旦危機來了,他們還得求著美聯儲“放水”。這就是美聯儲反過來綁架了市場。INH豪仕閱讀網

從1987年黑色星期一、1990年經濟衰退,再到2001年互聯網危機、2008年金融危機,再到這次股災、疫情災害,人們一次次地強化斯德哥爾摩綜合癥:還好有美聯儲救市,還好有美國政府救我。INH豪仕閱讀網

搭便車動機和斯德哥爾摩綜合癥共同起作用,貨幣市場便淪為人人搶食鴉片的公地悲劇。INH豪仕閱讀網

二、美國政府綁架美聯儲,美聯儲綁架全球金融市場以及他國央行。INH豪仕閱讀網

美聯儲之所以這么任性,可以無限量“放水”,美元指數還能大漲,靠的就是美元的信用:全球第一大儲備貨幣及國際結算貨幣。INH豪仕閱讀網

美元信用源自美國國家實力。如今,美國是唯一的超級大國,美元和美債有著足夠信用可透支。但是,美聯儲擴張美元透支信用,給其它國家帶來“傷害”。INH豪仕閱讀網

這就是美聯儲向世界收取鑄幣稅,美國政府向世界攫取壟斷租金。INH豪仕閱讀網

美聯儲印鈔,美國人拿著美元即可在國際市場中采購商品,這就是一種鑄幣稅。這種鑄幣稅該不該收?INH豪仕閱讀網

使用美元是市場用腳投票的結果。使用美元的好處是,美元信用更好,全球交易費用更低,為國際貿易與本幣發行帶來了便利。所以,鑄幣稅其實就是世界使用美元的費用。INH豪仕閱讀網

但是,另外一種鑄幣稅備受詬病。INH豪仕閱讀網

美聯儲利用危機來反復收取鑄幣稅。比如說,危機爆發后,美聯儲擴張貨幣,美元反而大漲,國際資本回流美國,為美國金融市場提供流動性,他國金融市場因缺乏流動性反而危機更甚。INH豪仕閱讀網

這就是被人詬病的“危機轉化”、“美元霸權”的問題。INH豪仕閱讀網

美聯儲擴張美元,日本、中國、沙特等央行手握大規模的美元資產和美債,不得不跟隨擴張貨幣。即使歐洲央行、英格蘭銀行的機制更好,但也被美聯儲綁架,貨幣政策難以保持獨立性。一些國家的金融周期與美國相反,容易在美聯儲緊縮貨幣時爆發危機。INH豪仕閱讀網

沒辦法,在信用貨幣時代,競爭的邏輯是相對實力的比拼。金本位貨幣要求的是絕對實力,即黃金儲備量以及固定比價。但是,信用貨幣不同,貨幣的錨是國家信用,只要美國的國家信用比他國更強,美元依然也是“矮個子中的高個子”。INH豪仕閱讀網

所以,美聯儲給世界經濟增長設置了一個天花板。INH豪仕閱讀網

但是,從長期來看,美聯儲與聯邦政府捆綁,其實也是在消耗美國的國體。INH豪仕閱讀網

盡管每次危機過后,美國依然首屈一指,美元依然不可撼動,但是美國的絕對競爭力定然會下降。INH豪仕閱讀網

這個可以用道格拉斯·諾斯的國家理論來解釋(《制度、制度變遷與經濟績效》,道格拉斯·諾斯)。INH豪仕閱讀網

諾斯發現,國家在推進制度變革時,政府可能存在兩種選擇:INH豪仕閱讀網

一是建立一套規則,使壟斷租金最大化;INH豪仕閱讀網

二是降低交易費用使社會產出最大化,政府稅收收入增加。INH豪仕閱讀網

之前,美國政府選擇第二種,努力降低交易費用,經濟增長與稅收增加的目標是一致的。但是,美國政府綁架美聯儲后,轉向第一種目標,即攫取貨幣發行壟斷租金。INH豪仕閱讀網

具體做法是,使用美聯儲的貨幣發行壟斷權,為其財政赤字貨幣化融資,大規模地擴張國債和財政赤字。INH豪仕閱讀網

一旦政府的主要收入來自壟斷租金,包括土地財政、央行印錢,政府的目標便與經濟增長、社會福祉的目標發生背離。INH豪仕閱讀網

只有將政府收入置于稅收之內,而非壟斷租金和財政赤字貨幣化融資,那么政府的行為才會致力于降低交易費用,促進經濟增長。INH豪仕閱讀網

所以說,“輕松減肥”是偽命題,海量貨幣刺激的同時,還能積極搞改革促增長,這是違背人性的。INH豪仕閱讀網

美國政府走上壟斷租金之路,結果定然是,債務膨脹,泡沫上漲,透支國體,技術創新和實體增長的動力衰退。INH豪仕閱讀網

問題不僅僅在美國,政府收入壟斷租金化(財政赤字貨幣化)是自2008年金融危機之后的世界趨勢。INH豪仕閱讀網

該怎么辦?INH豪仕閱讀網

我想,這次危機過后,美國國會需要盡快制定一系列約束性法案。INH豪仕閱讀網

諾斯說,制度是社會博弈的規則,它的好處是界定并限制了人們的選擇集合。INH豪仕閱讀網

人的動機具有盲目性和非理性。環境的不確定性和復雜性往往超出人們的理性認知。基于這兩點,我們需要制定制度來應對不確定性:危機時刻,制度可以約束自我的非理性行為,如要求美聯儲“放水”。INH豪仕閱讀網

所以,在危機過后,好了傷疤還沒忘記疼的時候趕緊立法。主要包括:INH豪仕閱讀網

一、努力將聯邦政府的收入約束在稅收之內。INH豪仕閱讀網

聯邦政府可發行國債,但國債必須以稅收為擔保,而不是以美元為錨。聯邦政府給必要的企業提供貸款或救助,但必須使用財政收入。若要借助美聯儲向企業提供貸款,必須以財政收入為擔保。INH豪仕閱讀網

如果這么做,美國國債會突然崩盤,畢竟國債規模和利息規模太大,稅收收入無法支撐。INH豪仕閱讀網

所以,立法不能一下卡得太緊,可以是梯度式的,按照時間軸,倒逼聯邦政府逐年削減赤字,設法增加稅收,逐漸回歸到稅收的約束框架之下。INH豪仕閱讀網

畢竟,這是社會契約的基本要求。即國人納稅,政府以稅收收入為基礎向國民提供公共服務。政府無權借助或干涉美聯儲的鑄幣權來實現任何目的。INH豪仕閱讀網

二、約束美聯儲的責權。INH豪仕閱讀網

目前美聯儲的政策目標包括就業率、金融穩定和通脹率。國會必須削減或剝奪美聯儲調控就業率和金融穩定的兩大職責與目標。為什么?INH豪仕閱讀網

這兩項目標,并不是央行的目標,而是政府的目標。如果這兩項目標存在,容易導致美聯儲與聯邦政府捆綁,破壞貨幣政策的獨立性。INH豪仕閱讀網

美聯儲以穩定貨幣價格為唯一目標,美聯儲的主要職責就是維持貨幣價格的穩定,貨幣政策寬松還是緊縮,以貨幣價格為參考。INH豪仕閱讀網

不過,我既不贊同以弗里德曼的貨幣數量目標,也不贊同世界流行的通脹率目標。INH豪仕閱讀網

弗里德曼的貨幣數量目標,理論上是科學的,但操作起來困難。與價格機制相比,供應機制反應沒有那么靈敏,具有滯后性。市場能夠迅速識別價格信號(通脹率、利率),而采取行動。但是,美聯儲公開市場操作,購買了多少國債,市場對此不靈敏。INH豪仕閱讀網

為什么不贊成以通脹率為目標?INH豪仕閱讀網

這是一個不錯的目標,但是通脹率不能反應貨幣價格的全貌。過去幾十年,歐美央行以通脹率為目標(通常是2%)。只要能夠維持這個目標,央行可以多發貨幣。INH豪仕閱讀網

結果,通脹率控制得很好,但是貨幣發行量泛濫。大量貨幣跑到金融市場和房地產領域導致資產價格暴漲資金空轉以及產業空心化。INH豪仕閱讀網

雖然物價沒漲,但是資產價格膨脹,房地產價格上漲,這也說明幣值不穩定。INH豪仕閱讀網

所以,僅以通脹率為目標,有掩耳盜鈴之嫌:低通脹安撫了窮人,高資產價格鼓勵了富人,中產深受其害,最終于國于民皆不利。歐美世界長期陷入了一種陷阱:低利率、低通脹、低增長、高杠桿、高泡沫。INH豪仕閱讀網

其實,貨幣是整個市場的參照物,貨幣價格有很多指標,不僅包括通脹率(通常用物價表示),還包括生產價格指數(PPI)、利率、匯率、股票價格、期貨價格、房地產價格、黃金價格、原油價格等。INH豪仕閱讀網

所以,建立一個以物價為基礎,包含生產價格指數、匯率、房地產及金融資產價格等因子的綜合價格指數,作為貨幣政策之目標,或許更為科學。INH豪仕閱讀網

三、建立風險梯度機制。INH豪仕閱讀網

一級風險:對應的是經濟穩定周期。INH豪仕閱讀網

美聯儲的貨幣目標以及職責只有一個:綜合價格指數。美聯儲以利率調節和公開市場操作為主。INH豪仕閱讀網

二級風險:對應的是政府赤字危機、經濟危機。INH豪仕閱讀網

美聯儲可以一定程度上突破綜合價格指數目標的限制,履行“最后貸款人”職責:通過量化寬松“有限地”借錢給政府和金融機構,但需嚴格執行巴杰特規則,指定嚴格的救援條件,比如國會批準、懲罰性利率、資產負債率等。INH豪仕閱讀網

三級風險:對應社會危機、國家戰時狀態。INH豪仕閱讀網

美聯儲可突破約束全力支持聯邦政府和市場需要,包括直接向企業、個人貸款,購買企業債和交易型開放式指數基金(ETF)等。INH豪仕閱讀網

美聯儲主席鮑威爾認為當前“非典型性經濟下行”。這次美聯儲和美國聯邦政府啟動“戰時級別”的救市,如果符合三級風險,其救市計劃本身沒有太大問題。問題的核心在于救市的程序、美聯儲的機制以及聯邦政府的壟斷租金模式。INH豪仕閱讀網

目前,根據《聯邦儲備法》第13條第3款,在“異常和緊急情況”下,如果有五個或以上美聯儲理事會成員表決同意,美聯儲可以向任何個人、合伙企業或機構發放貸款。INH豪仕閱讀網

這條法令賦予美聯儲董事過大的權力空間。目前美聯儲依靠學者原則、精英決策,即“只依賴可靠的經濟原則和數據行事”。INH豪仕閱讀網

這種做法有些理想,聯儲董事們面臨“非對稱風險”,容易屈從于政治、集團及民粹壓力。只有在二級風險、三級風險時,并獲得國會批準后,美聯儲才具備相應的權力。INH豪仕閱讀網

當然,若不爆發類似于七十年的滯脹危機或重大社會危機,美國依然繼續向全球收取鑄幣稅,國會亦缺乏改變的動力。INH豪仕閱讀網

最后,美國政府及美聯儲的問題,各國當勉之。INH豪仕閱讀網


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    美國政壇的魔幻劇情:川普最狠辣的算計!

    作者:貓哥本文由公眾號貓哥的視界(ID:maogeshijue)授權轉載。最近美國大動作頻頻,比看電影還精彩。1 無限量QE+6萬億3月23日中國小伙伴端著小板凳準備看美股熔斷表演,下午,美聯儲突發大招,宣布無限QE(無限量化寬松放水),親自下場購買國債與企業債,受此消息影響,美股期貨一度漲停!(來源:網易網)然而當晚美股開盤之后卻表現差勁,美股高開低走最后大跌3%。3月24日中國小伙伴繼續準備看當晚美股熔斷表演,然而一個更勁爆的消息傳來——美國準備啟動6萬億美元(美國政府2萬億+美聯儲4萬億)的經濟刺激...

    2020-03-27 06:15:08
  • 感性的中國格斗女王張偉麗在美國拉斯維加斯實現衛冕后滯留美國哭訴想家
    感性的中國格斗女王張偉麗在美國拉斯維加斯實現衛冕后滯留美國哭訴想家

    資料圖:張偉麗與喬安娜在比賽中。北京時間3月8日,中國第一位UFC世界冠軍張偉麗在美國拉斯維加斯實現衛冕。原本一場肉搏戰過后,張偉麗會返回中國與親朋好友團聚,但受新冠肺炎疫...

    2020-03-26 21:34:05
  • 張偉麗滯留美國哭訴想家登上微博熱搜第一,格斗女王張偉麗再美國想回來咋辦?
    張偉麗滯留美國哭訴想家登上微博熱搜第一,格斗女王張偉麗再美國想回來咋辦?

    北京時間3月26日,國內媒體在電話采訪張偉麗時,這位不久前衛冕金腰帶的“女漢子”,不禁在電話那頭直接哭了起來。張偉麗在斷斷續續的哭聲中表示自己非常想家,非常想回...

    2020-03-26 21:30:10
  • 膜拜美式民主的人堅信即便特朗普有問題,美國優越的民主也能及時糾錯。果真如此嗎?
    膜拜美式民主的人堅信即便特朗普有問題,美國優越的民主也能及時糾錯。果真如此嗎?

    作者:姚堯來源:姚堯(ID:yaoyaostrategy)北京時間今天中午,傳來美國參議院投票通過兩萬億美元的刺激法案的消息,下一步就將是周五交付眾議院審核。對于這項史無前例的刺激計劃,我不知道有多少人會將其視為利好,反正我是呵呵一笑,然后又去復習《金瓶梅》了。 正如我之前多次在文章中強調的,如果印鈔就能夠解決問題,那么世界上只需要央行一個部門就可以了。所以,我也不想在這里使用太多復雜的金融名詞,我們就用常識來說話。如果這樣印鈔有用,那也別什么兩萬億刺激了,我們直接干票大的,兩百萬億!敢不敢!只要你有膽量...

    2020-03-26 20:15:06
  • 003航母消息突然多了起來?美國人:海上隱身,殲20即將成艦載機
    003航母消息突然多了起來?美國人:海上隱身,殲20即將成艦載機

    為什么在近期003型航空母艦的消息突然多了起來?舟山會建造航母基地嗎?為何美國人認為殲-20是艦載機的首選?FC-31戰機最新披露的試飛照能否改變命運?疑似003型航母建造現場003型航空母艦的消息近期突然多了起來,在社交媒體流傳的最新照片顯示,被指為建造003型航母的建筑物及其周邊較此前有了大的改變,分析指出,這顯示003型航母的建造進度很快,此前分析指出的2020年003型航母下水的說法或將 疑似003型航母建造現場軍事迷們也開始討論這艘航母的命名,目前浙江艦的呼聲較大。目前中國航母基地有遼寧大連、山...

    2020-03-26 19:26:19
  • 武漢即將“解封”,美國脫口秀主持人打趣:要改口叫美國病毒了
    武漢即將“解封”,美國脫口秀主持人打趣:要改口叫美國病毒了

    【文/觀察者網張晨靜】“封城”近兩個多月的武漢,終于要“解封”了。聽聞這一消息,美國著名脫口秀主持人特雷弗·諾亞(Trevor Noah)在其最新一期節目宅家版的《每日秀》中打趣說,很快美國就要被叫“美國病毒”,因為“現在武漢已經沒有(病毒)了”。視頻在此——視頻編輯/觀察者網劉嘉欣隨著武漢疫情防控工作取得重大進展,連續多日新冠肺炎新增病例為0,湖北衛健委24日發布通告稱,武漢市將于4月8日零時 疫情最初在武漢爆發時,美國是最先宣布限制中國人入境的國家,此后還帶頭包機從武漢撤僑。近期為了掩飾白宮的抗疫不力...

    2020-03-26 19:25:22
  • 關鍵時刻 這個追隨美國對華落井下石的狗腿子 向中國求助了!
    關鍵時刻 這個追隨美國對華落井下石的狗腿子 向中國求助了!

    眾所周知,作為五眼聯盟的一員,澳大利亞政府近年來不斷隨美國政策起舞。中國剛發生疫情后,2月10日,澳大利亞便迅速跟隨美國關閉了與我國的航班。但近日,澳洲的新冠疫情也開始爆發,并且讓人意外的是主要輸入地,正是美國!在這個關鍵時刻,這個追隨美國對華落井下石的狗腿子,向中國求助了!一、陸克文求助信,奇文共賞!據國內媒體報道,3月21日晚,澳大利亞前總理陸克文,通過微博發布了一封用中文撰寫的求助信,向中 這位女州長表示,“贊同美國當局的作法,澳洲政府也應采取一切可能的措施。停止航班就是其中很有效的一種。”我們認為...

    2020-03-26 18:25:56
  • 美國疫情最新通報今天 真實確診人數有多少?
    美國疫情最新通報今天 真實確診人數有多少?

    近段時間,美國新冠肺炎確診人數也是在急劇攀升了,然而美國總統特朗普卻依舊急于放松管控,此舉也是遭到了美國國內各方人數的批評了。那么,美國今天疫情的最新通報是怎樣的?真實的確診人數又有多少?美國新冠疫情最新數據
    官方數據顯示,截止到3月26號15時56分,美國新冠肺炎累計確診病例達到了69194人,其中昨日新增病例數為10392人,目前死亡的人數已經達到了1050人。相關人士指出,由于核算檢測有限...

    2020-03-26 17:56:27
  • 美國新冠疫苗開發為何受阻?缺小鼠
    美國新冠疫苗開發為何受阻?缺小鼠

    新冠疫情在美國爆發以來,全美的實驗室都在爭分奪秒地研制相關疫苗。如今,他們面臨的一個窘境是:有足夠的經費、足夠的專業科研人員,然而,卻沒有足夠的疫苗試驗所需的小鼠。“10年前在SARS爆發期間,我們研制疫苗時曾經使用過一種轉基因小鼠做實驗,當時不可能有足夠的經費一直供養著這些小鼠,我就提取了當時那批小鼠的精子樣本凍在冰箱里,現在我們把這些小鼠精子提供給能夠生產相同基因小鼠的實驗室,他們可以通過人 合格的“轉基因疫苗鼠”要求也很高普爾曼教授告訴第一財經記者,在選擇一種疫苗進行動物試驗時有很多考慮因素,最重要...

    2020-03-26 17:26:18
  • 被問世衛組織表揚中國抗疫有何看法?美國頂級專家避而不語
    被問世衛組織表揚中國抗疫有何看法?美國頂級專家避而不語

    當地時間25日,美國頂級傳染病學家福奇(Anthony Fauci)現身白宮,參加他“消失”兩日后的第二場疫情發布會。重新現身的福奇教授一改往常,這兩天不再繼續糾錯特朗普:24日他選擇為特朗普的復工時間表辯護;25日更是主動“避開”中國和世衛組織話題。當記者提問,如何看待世衛組織夸贊中國透明度和對疫情的應對,福奇直接逃避:“我不能對此評論,我沒有任何觀點,我不知道你的問題是什么。”根據美國約翰斯 發布會中,一名記者聲稱,包括參議員盧比奧在內的多名美國政客指責“世衛組織偏袒中國”,甚至因譚德塞總干事與中國的...

    2020-03-26 17:25:52
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