深度解讀“中行原油寶”事件！
來源：至道學宮（ID：zhidaoxue）
繼原油跌成負值刷屏之后，這兩天“中行原油寶”事件，也刷屏了。很多留言問怎么看待原油寶事件。原油寶事件，已經超出了這件事本身，凸顯出來了很多更深層次的問題。今天我們來深入講講這個事。
1、原油期貨，是金融衍生品的一種。從原油寶事件看，公眾缺乏金融衍生品教育，導致很多投資者缺乏對金融衍生品缺乏了解。很多人想當然的認為，金融衍生品既然也是投資標的，那么就應該和炒股買基金，買銀行的理財產品差不多的事情。實際上差的太多了。從投資風險上講，金融衍生品是風險最大的投資。從專業性講，金融衍生品是最復雜的金融市場。
讓普通人在缺乏基本認知的情況下，就去參加金融衍生品的投資，無異于是讓一個三歲小孩子去和獅子老虎搏斗。
我們打個比方，來說明一下金融衍生品的風險有多大。把錢存入銀行，這相當于是走路。拿錢去買基金和炒股，這相當于是開車。拿錢去炒期貨，參與金融衍生品交易，這相當于是騎著火箭在天上飛。
為什么期貨交易的風險這么大呢？這是由于它下述幾個交易特征決定的。
第一，它是保證金交易，而且杠桿還很高。保證金是什么，就是你買個東西先付很少一部分定金的意思。向平常的股票投資融資融券交易，以及其他場外的灰色股票配資交易，杠桿也就兩三倍，最多不過三五倍。而期貨交易的杠桿五倍才是起步。有的金融衍生品，比如外匯期貨，甚至是幾十倍的杠桿，上百倍的杠桿。
第二，期貨市場是雙向交易。我們平時買股票，之所以簡單，是因為股票只能做多，不能做空。而既能做多也能做空的市場，波動率顯然是非常大的，而且是雙向的波動率都很大。波動率大風險就高。
第三，期貨交易的是標準合約，合約有到期日。這和股票不一樣，你買了股票就不存在到期日的說法。而期貨不一樣，如果到了到期日，你不平倉，也不移倉，就會自動進入交割環節，把自己拿定金定的貨拉回家。你說，我又不是機構客戶，我拉回家干什么，我不要。不要，就是違約，違約就會被罰錢。
這次的原油寶事件，很大的一部分原因，是因為期貨交易的這一點屬性造成的。
2、風險管理的問題。看了上面的一段內容，大家可能會困惑，既然期貨交易的風險這么大，為什么還有人要做期貨交易呢？這一點，可能和大家的認知是相反的。期貨市場，和整個金融衍生品市場，都是為了風險管理而產生的，正是因為市場存在不確定的風險，所以才需要搞出來金融衍生品來管理這些風險。
是不是看起來有點繞？我們再舉個例子。
你家開了個農場，種了很多玉米。種植的成本很高，你會擔心，一旦玉米價格波動太大，半年后的價格，低于種植成本價，那么自己就虧損了。怎么防止這種虧損呢？先把玉米在期貨市場上賣出去，鎖定它的售價。這樣即便半年后玉米價格跌了，自己也不會遭到損失，自己還是賺的。這樣風險就被規避了。
再舉個例子。后來你家又開了一個電纜廠。電纜廠需要用到很多的銅作為原材料。一旦未來銅價上漲，你會擔心你家電纜廠的成本劇增，電纜的價格如果上漲不大的話，那么你家的廠就會因為成本漲價而虧損。怎么規避銅價上漲導致的成本失控風險呢？這時候可以在期貨市場，買入銅期貨合約，鎖定電纜的生產成本。這樣以后哪怕銅價漲上天，自己的成本還是不變的，自己的電纜廠還是賺錢的。
這兩個例子，都是期貨市場上的機構客戶。用專業的術語來說，他們的操作叫做套期保值。大家發現沒，通過這樣的套期保值操作，實現了風險的賣出，和風險的管理。這是期貨市場被發明出來的初衷。
和機構客戶相反的，是投機客戶。對于普通的投資者來說，他家沒廠，他家也沒礦，那他們為啥要參與期貨交易呢？因為未來的事情，太不確定，有人看多，有人看空，分歧太大，導致波動率太大。波動率太大，就意味著你做對了方向，投資收益越大。
投機客戶，參與期貨交易的目的，是為了以小博大，獲取超額投資。如果搞對了，人生可以少奮斗很多年。起碼機會比買彩票大很多，彩票是純粹的數學隨機游戲。而期貨交易，是有規律可循的，是可以通過專業程度，爭取出來一個正向預期的結果的。
這就是為什么期貨交易風險大，還有人要參與期貨交易的原因。
3、普通人怎么投資的問題。一提到投資，很多人都會眼睛放光，誰不想錢生錢呢，反正錢放銀行里面也貶值。還有一堆的客戶經理經常打電話給你，你不理財，財不理你。諸如此類的話術轟炸，很多人就動心了。經常有留言咨詢投資理財方面的問題，這個問題其實也很好回答。
普通人應該怎么投資，答案是，普通人應該先學習，等專業了，然后再去參與投資。等你學會了，成為專業選手了，自然而然的就知道應該怎么投資了。
就好比說，普通人應該怎么蓋房子，想要蓋房子，就得先學建筑專業，等學會了，畢業了，然后才能蓋房子，不然你蓋的房子也會塌。再比如，普通人應該怎么炒菜，炒菜也得先學習，等你學會炒菜了，就可以下廚了。
怎么到了投資這里，就可以幻想不學習也能成為專業選手，就能一夜暴富了呢？實際上，投資比蓋房子還要難。學一個建筑專業，需要四年，才能保證蓋的房子不會塌。才能以建筑專業能力謀生。學習投資，從入門到專業，只會更長，不會更短。等專業了，才能做到以交易為生，才能保證自己不會爆倉。
做交易搞爆倉，意味著是什么？意味著一個搞建筑的人，蓋的房子塌了。爆倉就是說明不專業，不是心態問題，也不是行情問題，就是不專業。就好比說一個建筑師，他蓋的房子蓋著蓋著塌了，肯定不能怪他的心態出了問題，不能怪外面的風太大了。
所以說呢，投資是一個非常復雜的事情，想要錢生錢，想要以交易為生，需要付出艱辛卓絕的學習和訓練，然后才能成功。光靠夢想和信念做交易，只會走向爆倉。因為我們中國人比較聰明，一個個都不信邪，所以搞的大家都是交易大師，散戶非常多，人均交易大師世界排名第一，而且還是其他所有國家的總和。而像美國這些國家，因為他們的國民都比較笨，大多數人的智力不足以研究金融衍生品，所以他們都放棄了這個追求，把錢交給機構，讓機構來幫他們做投資。
切記，普通人在徹底了解一個投資產品之前，不要相信任何一個人告訴你的話，把你的錢交出去。要對自己的錢負責任，你的錢才會對你負責任。
4、上部分內容，我們講到了爆倉。那原油寶事件，算是爆倉嗎？不算。原油寶事件是穿倉，而不是爆倉。本金虧光了，這個情況，專業術語叫爆倉。本金虧光了，還要倒虧錢，這個專業術語叫穿倉。
因為公眾對于穿倉這個事情，缺乏了解，所以大家一看出現了穿倉這么離奇的事情，紛紛調侃說，和原油寶相比，以前的炒幣，P2P還算是有良心的。通常期貨公司為了防止出現穿倉風險，他們會在你的賬戶上的錢，虧得還剩一丟丟的時候，告訴你加錢，術語叫追加保證金。如果你說我不加錢，他們就會強行給你平倉，術語叫強平。
理論上講，任何的保證金交易，都會存在穿倉的可能。買房也會爆倉，也會穿倉。為什么這么說呢，因為買房也是保證金交易。首付就是保證金，如果首付兩成，就是五倍的杠桿。當房價下跌20%，超過你的保證金時，你就爆倉了。如果再繼續下跌，比如下跌30%，你就穿倉了。你說跌多了，我斷供認賠，首付不要了還不行呢？不行，因為當房價下跌的幅度，超過了你的首付比例時，你得倒賠銀行錢，因為你穿倉了。
是的，我們現在的房地產市場，本質上也是一個金融衍生品市場，是一個巨大的期貨交易市場。這里面的風險非常的大。如果不是凍結了成交量，很多炒房的人早就爆倉穿倉了。
就原油寶事件，現在一個焦點問題是，發生了穿倉事件，是中行負責，還是投資者負責呢？這個事情比較復雜，因為我國《期貨法》還在啟動推進階段，目前還沒有完成。以前遇到這個問題，都是期貨公司先墊錢，回頭再找投資人追償。投資人不服，然后雙方舉證，走法律途徑解決問題。
穿倉問題，期貨公司方面，有責任嗎？有。因為它必須得盡到風險控制和風險告知的責任。比如，如果一個投資者，賬戶風險很高，馬上要爆倉了，不通知他去追保，也不通知強平，信息批示出了問題，那是要負責任的。
5、原油寶事件，顯然更加的復雜。因為中行只是一家銀行，而不是一家期貨公司。它這是算是代理外盤的期貨交易嗎？這到底是場外交易呢，還是算變相期貨呢？
要說投資原油期貨，我們是有合法合規的渠道的，上海期貨交易所，就是可以合法合規參與原油投資的正規渠道。為什么非要去銀行買紙原油呢？這是很奇怪的一個事情。我們國家正規的期貨交易渠道有以下這些交易所，大連商品交易所，鄭州商品交易所，上海期貨交易所，中國金融期貨交易所。在銀行買外盤期貨理財產品，這個事情太奇怪了。
現在還不清楚，中行的外盤期貨交易代理資質的情況。也不清楚國家相關法律對變相期貨的認定范圍的最大界線，能不能涵蓋這個事情。這需要更深入的分析。這里不做展開。有興趣的可以自己去研究。
也就是說，原油寶事件，非常的麻煩。因為它不是正常渠道的期貨交易。
6、從上面一部分的內容看，我們刨根問底，刨到了監管問題上面。期貨市場需要統一監管的問題。之前政府清理整頓了很多的野雞期貨交易所，大家還記得以前的昆明泛亞嗎，它就是一個搞變相期貨交易的野雞交易所。
類似的問題，銀行口子搞出來的紙黃金，紙白銀，紙原油。他們的這個業務到底應該怎么定性呢，可以說它是場外衍生品交易，也可以說它是場外的雙邊合約。但是不管怎么定性，合規、風控、結算等問題，都沒有納入到標準化的統一監管中。
銀行做通道業務，做外盤經紀業務，顯然不期貨公司更專業。外盤期貨的代理，交給風控更專業的期貨公司，更合規更可控。如果銀行做自營，去拿外盤期貨交易的資質和牌照，自然是沒有問題的。但問題是，對普通投資者推廣外盤期貨經紀業務，還是期貨公司做起來更專業。而且在統一監管上面，也更對口。
再怎么混業經營，銀行搞金融衍生品，肯定不如專業的期貨公司。期貨公司搞信貸業務，肯定也不如銀行。假如期貨公司去吸儲搞貸款，還在證監會的監管下面搞這個業務，銀監會監管不了，這個事情就很麻煩，合規與風險問題就很難控制的好。同理，銀行搞期貨經紀業務，也存在類似的問題。
如果銀行非要做這個業務，可以成立一個期貨子公司，通過自己旗下的期貨子公司來做這個事情更妥當。即便除了問題，也能給自己的銀行這塊牌子，設置一道防火墻，把問題限制在期貨子公司內部，再著火也燒不到銀行。
因為一個小的業務，把整個銀行的品牌搭進去，這個買賣不劃算。
7、繼續往下深入的思考。為什么投資者會在銀行買外盤期貨的理財產品，因為銀行天然的就是強渠道。中國的銀行，是世界上最強大的金融渠道，而且銀行的天職就是做中介的，一些人借錢，一些人貸款，銀行服務兩頭，這本質上就是中介服務。
我們的儲蓄規模是世界上最強大的，我們的銀行渠道也是世界上最強大的。我們的錢，要出去買買買，外面的錢要進來，到我們國內買買買，都繞不開銀行這個強渠道。所有的錢都躺在銀行里面，他們想炒什么金融菜都可以。這第一手的金融數據，比強渠道還要值錢。
我們想出去買，外國人也想進來買，交易都得繞道進行。這就牽涉到一個金融開放的問題。如果金融開放了，我們沒有拿到大宗商品定價權，大家都出去參與外國交易所的交易了，這對我們的儲蓄，是一個很大的漏斗。而且我們的市場，我們的儲蓄，去國外做交易，為國外交易所“發現價格”，對我們的經濟發展非常的負面。
如果金融開放的節點，是我們能拿到大宗商品定價權了，那么我們的儲蓄，我們的市場，我們的渠道，就可以參與到給全世界商品定價的活動中來。未來全世界的商品，他們的價格都由我們來發現。這樣全世界的商品和貨幣，都源源不斷的流入到中國。這是我們比較理想的一個設想。
在資本賬戶開放之前，怎么才能讓外國人自由參與我們的期貨市場，讓全世界的貨物和資金，都流入到中國呢，當時考慮的是把我們的原油期貨，設計成是美元定價。這個做法，其實是削足適履。為了拿到一個大宗商品定價中心，把金融的長城都扒開了。外國的錢進來了，一旦失控就比較麻煩。得不償失。
后來，我們就用了另一個方案，把原油期貨設計成了人民幣計價。人民幣計價，遇到了外國人進不來的問題。怎么才能解決，用人民幣計價，解決并贏得我國大宗商品定價權的問題呢？我們接著往下分析。
8、什么叫定價權？我們舉個歷史上的例子。以前朝貢貿易的時候，外國人把他們的貨物，都運到中國的港口，買賣雙方在這里交易，中國的官員，把外國的貨物定價很低，把中國的貨物定價很高。名義上我們講厚往薄來，實際上是我們狠狠的宰了外國人，然后賺了貿易差價之后，再給他們一些返點，讓他們高高興興的回家。這就是為啥，歷史上我們一直是順差，還一直能進口全開的關鍵點。
歷史上我們是進口導向的經濟，朝貢貿易就是進口為主。為什么一個最大的進口國還能長期保持順差呢？這就是定價權的威力了。
現在的期貨市場，其實就是古代朝貢貿易市場的演變。只是形式上變了。未來，如果我們要恢復朝貢貿易體系，中國期貨市場的大戰略，必須得實現我們對全球貨物的定價。實現我們對全球商品的價格發現功能。能保持我們進口導向情況下的長期順差。
要獲得這個定價權的關鍵，還是在于人民幣出海。等大家都來朝貢了，我們的貨幣全球通行了，他們也就自然而然的習慣了這一切。
9、人民幣出海，有上中下三策。上策是直接脫鉤，把美國弄趴下，這個世界我們說了算了，人民幣很顯然就會變成全球通行的世界貨幣。中策是，攻中帶守，我們金融長城保持防御，開幾個城門出去打仗，我們能出去，敵人進不來，我們出去就能打，敵人來了就關門。以及，明修棧道，暗度陳倉，用金融科技技術，挖通整個金融體系。領導世界各國去美元，建立人民幣信用體系的根據地，根據地再連成片，把美元的地盤蠶食掉。下策是，閉門不戰，等美元體系自己風化死亡，然后我們再出去撿現成的。這樣的話，時間就會拖的比較久。
比較深入的分析，以上就講的差不多了。期貨市場，對我們未來的全球體系的建立非常重要。它是一個比較大的戰略。但是呢，普通人最好不要參與這個事情。因為投資風險比較大。如果非要參與，一定要好好學習，學的專業了，再去做這個事情。
最后，原油寶事件，是一個非常有教育意義的反面教材。它警示我們，在這兵荒馬亂的時期，市場風險非常大，千萬不要抄底。
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