智谷君：高層震動！比瑞幸造假更可怕的事情，還遠沒有到來
上午11點，據媒體報道，瑞幸被公安，工商部接管，造假的全部數據被挖走。
下午3點左右，證監會調查組進駐瑞幸，行使長臂管轄權。
一系列重錘監管操作，并非毫無征兆。
整個4月，證監會、銀保監會就曾針對瑞幸造假事件先后發聲：對該公司財務造假行為表示強烈譴責。
而在銀保監會發聲前，國務院副總理劉鶴主持的兩次會議都聚焦了財務造假，并且表明要“從重處理”。
其中提到：“最近一段時間，一些上市企業無視法律和規則，涉及財務造假等侵害投資者利益的惡劣行為。監管部門要依法加強投資者保護，提高上市公司質量，確保真實、準確、完整、及時的信息披露
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雖然沒有指名道姓談瑞幸咖啡，但從會議召開的時間點看，明眼人都猜得到，瑞幸咖啡財務造假已然驚動高層。
一系列信號表明，瑞幸這次是徹底涼了！
不但玩完，有關部門很大可能會摁死瑞幸這個反面教材，以儆效尤。伴隨而來的，不排除是倒閉、退市、賠償和刑責等一系列后果。
而最大的代價，是瑞幸觸發了多米諾骨牌效應，讓中概股企業遭遇一場史無前例的信任危機。
信譽是企業的立足之本，這是多少錢都難以彌合的。
瑞幸，你的良心是被狗吃了嗎？疫情下民企已經這么難了，多少中產階級老板戰戰兢兢，現在你倒好，都快把我們的美股上市之路給堵死了！
你拿什么來還？
瑞幸的崛起之路可以說是瘋狂至極，屢屢讓人大跌眼鏡。
成立9個月，瑞幸門店數超過入華12年的英國連鎖咖啡品牌Costa；
成立14個月后，瑞幸咖啡成功在美上市。發行3300萬份基礎股票，每份定價17美元，共募集資金6.45億美元。
也就是說，從成立到上市，整個過程瑞幸只花了一年半，在中國的創業公司里，這種節奏前所未有。此前創造紀錄的是拼多多，它花的時間是兩年。
這還沒完。成立21個月，瑞幸門店數達4500多家，已經超過星巴克，正式成為中國咖啡市場門店數最多的品牌。
瑞幸在各個城市的門店數與份額，圖片來源渾水研究
眼睜睜地看著這家野蠻成長的企業飛速擴張，瑞幸也一直飽受詬病。其理由無外乎融資額巨大但還沒有盈利；一上來就挑戰行業巨頭，來勢洶洶；非常高調，大規模擴張。
故事只是看上去很美。步子邁大了，反而容易扯到蛋。
今年1月31日，渾水代發了一份89頁的匿名做空報告，扒光了瑞幸的“底褲”。
報告嚴厲指控：瑞幸咖啡捏造公司財務和運營數據，2019年三季度、四季度，每家門店每天的銷量分別至少夸大了69%和88%，三季度還虛增了150%的廣告營銷費用。
同時表示，這一商業模式根本不成立，因為單位經濟模型有缺陷，永遠不可能盈利。
這份做空報告非常扎實，是基于981個門店、長達11260小時的門店客流量監控記錄寫成，是整個瑞幸風波的導火索。
彼時，趕上國內嚴重的疫情，這一報告發出并沒有多少人在意。
瑞幸董事會也并未依照最嚴格的查賬程序，要求管理層提供原始財務數據。
同時，瑞幸在2月3日發布公告，反駁了做空報告里的所有指控，揚言公司所有關鍵運營數據均被實時追蹤，且可被驗證，能確保自身系統及第三方合作伙伴系統中數據的完整性和一致性。
真是好一出掩耳盜鈴的操作！
直到4月2日晚間，瑞幸咖啡自曝偽造了22億銷售額，一石驚起千層浪。此前的做空報告，隨即開始被各大自媒體瘋轉。
后果可想而知，瑞幸股價嘩啦啦的往下跌，市值直接從3個月前的100億美元，蒸發到現在的11億美元左右。
明明是一系列造假欺詐、商業道德敗壞之舉，卻有不少網友把它捧為“民族之光”、“國貨翹楚”，因為坑的是“美國韭菜”，沒什么大不了。
在股價暴跌7成后的第二天，瑞幸爆單了。
外賣訂單暴增，App、小程序崩潰，門店排起長隊，甚至出現“擠兌”現象。微博上有關瑞幸爆單的話題閱讀量達到9億，一派繁榮景象。
那幾天，還不乏瑞幸咖啡門店用A4紙宣傳，內容包括“不要問，問了也是照常營業”、“國貨之光、美利堅收割機、支持民族咖啡品牌”。
諷刺的是，集體訴訟已經在路上了，其中不乏國內投資者起訴瑞幸。
說穿了，“韭菜”并無國界。
所謂的代國出征、劫富濟貧也頂多是飲鴆止渴。
一直以來，瑞幸都被戲稱為“無情的發券機器人”，這與它的打法不無關系。
本質上，它是一家互聯網公司，而不是傳統的咖啡店。甚至一開始，瑞幸想走的就是滴滴、摩拜的路子。
第一杯免費，邀請新用戶雙方均免費，不限量給低價折扣券.....依靠融資、燒錢、獲客，再融資、再燒錢、再獲客，瑞幸咖啡的規模就這么一步步壯大，并從根本上改變原有咖啡行業的交易結構，帶來交易成本的顯著下降。
以至于甚至有人戲謔：買瑞幸咖啡，能聞到一股錢幣燃燒的味道。
前不久，南風窗曾撰文分析瑞幸咖啡的商業模式，認為瑞幸CEO錢治亞等高管大都是神州專車的跨行者，一整套發展思路都是照搬當年網約車的“經典打法”：一邊用補貼打破原有的行業邏輯，一邊用互聯網手段大搞營銷，然后靠著持續融資推動前行，迅速做出規模。
換句話說，它是一個以咖啡為媒介換取流量的大數據平臺。核心在信息系統，以數據為核心，借助App或小程序打通客戶端、門店端和供應端。
瑞幸還抓取了一個關鍵點：大部分國人并沒有很懂咖啡。
不同評測機構做的多人盲選報告是一種較為客觀的參考資料。遺憾的是，相較于星巴克、全家、711、Costa、Manner等品牌，瑞幸咖啡在一眾所評測中均處于墊底狀態?！翱诟锌唷?、“甜味膩”，是不少評測人中的共同觀點。
當然了，一分錢一分貨。高補貼操作下，基本上鮮少有人會去原價點杯瑞幸咖啡。首次購買免費，復購又基于優惠券的人更是不在少數。曾有店長在接受采訪時直接說：“如果沒有大的優惠活動加持，門店的日訂單量只有1/3。”
瑞幸的一系列高補貼做法，堪稱“破壞性新零售模式”的開創者。其核心競爭力，正是建立在瘋狂燒錢的基礎上。
只不過，眼下瑞幸還處于虧錢的高速擴張期，本就容不得一點失誤，這邊謊言被戳穿，那邊上頭嚴查，錢還能從哪圈？
沒有錢，要想再用券買到實打實的便宜咖啡，恐怕難了。
這一次，無論是管理層大換血，商業模式轉變，瑞幸已經沒有未來了，它的故事講完了。
“行了，中概股排隊回國吧”，一位資深人士感慨。
資本市場的首要規則是信用，如果說渾水做空了瑞幸，那么瑞幸相當于間接做空了中概股。
熱鬧散盡后，這起惡劣的財務作假事件，需要整個行業來埋單，像中概股、中國創業者的信用，金融中介機構的聲譽，均存在不同程度的重創。
4月23日，美國證券交易委員會主席公開建議，不要將資金投入在美上市的中國公司股票。
這是有史以來，美國證監會罕見在媒體上公開提醒投資人，不要投資某種特定股票。
在這篇題為《新興市場投資涉及重大信息披露、財務報告和其他風險，補救措施有限》的文章里，中國作為新興市場的代表被提及了21次。
話音剛落，中概股集體大跌。
無論企業承認與否，中概股在美國投資人眼中都是一個整體，一榮俱榮，一損俱損。在現在這個風聲鶴唳的后疫情時代，其中的風險就會被美國證券監管機構無限放大。
復盤整個4月，從瑞幸咖啡，到跟誰學、好未來，再到愛奇藝，短短不到一個月時間，做空機構頻頻出手，4家中概股企業市值累計蒸發了約128.25億美元，約合人民幣908億元。
當然，中概股企業并非全線潰敗。4月8日，愛奇藝選擇全面回擊，發表聲明否認造假，稱做空報告里包含大量錯誤、未經證實的誤導性陳述，上演了一出對做空者的搏擊。愛奇藝CE0龔宇更是在其朋友圈發布動態、穩定股價。
只是，瑞幸財務造假造成的連鎖反應還在持續。
整個一季度，赴美進行IPO的企業紛紛偃旗息鼓。
雖然有疫情重創的因素，但資本市場更傾向于認為是瑞幸1月底被做空后，帶來的一系列負面效應。
對準備赴美IPO的企業來說，不僅要面臨責任保險費率的成倍增加，還將應對中介機構的坐地起價。
由于瑞幸造假所造成的惡劣影響，眾多中介機構對國內企業的財務信息真實情況存疑，多次出現增加中介費和路演費的舉措，要想充分、全面地博得投資人信心，中概股企業別無他選。
此外，這一事件還將引發另外一個負面效果，那就是啟動了PCAOB（美國公眾公司會計監委會）對中概股企業年報的全面核查。這次SEC聯合五方發布的公告中也點明了這一點。美國證監會主席突然發表對中概股的負面言論，也正是因為PCAOB出具了一個遭遇審計障礙的企業清單，其中中概股的企業達到213家。
于是，一些原本準備赴美上市的企業，紛紛打起退堂鼓。
第一個撤退的，是今年1月剛剛提交招股說明書的理想汽車
瑞幸財務造假事件發酵后，理想汽車創始人李想在轉發瑞幸創始人陸正耀的相關報道時，只留下一句“詐騙犯”。
這背后的憤怒和無奈，可見一斑。
據路透社報道，2020年1月，理想汽車已申請在美國IPO，計劃籌資至少5億美元，最早于2020上半年上市。
緊隨其后的還有優客工場，4月18日，在其線上戰略發布會中，創始人毛大慶對赴美上市的情況只字不提。
而在去年四季度，趁著共享概念的東風，優客工場曾向紐交所提交招股說明書。彼時，毛大慶信心滿滿，表示上市已是“箭在弦上”了。
日光之下，并無新事。
10年前，中國高速頻道、東南融通、綠諾科技等中概股，同樣是通過偽造客戶關系，虛增利潤，融資之后購置豪宅，挪用IPO資金的行為被做空機構嚴厲曝光，形成中概股信任危機。
彼時的中概股大牛股，綠諾科技，從被做空機構渾水質疑，到被判定欺詐最終退市，只用了短短23天。當年緊跟其后宣布退市的中概股企業，達到20多家。
眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。
瑞幸從誕生到飛速崛起，從自爆再到遭遇敲打，實在引人唏噓。
繼4月初財務自爆造假行為后，這家全球最快IPO的獨角獸企業留下一地雞毛，正漫天飛舞。
吹起這一地雞毛的，不是中概股私有化的浪潮，而是引發外界對中概股、中國創業者的集體不信任。
接下來中概股會如何發展還不好說，但融資一定會變難，發展一定會無比被動。
要知道，截至目前在美國上市的中概股有248多家，總市值超過1.5萬億美元。
隨著中概股信任危機愈演愈烈，其中超過70%從上市至今股價已經跌破發行價，其中，一批互聯網金融中概股已瀕臨退市邊緣，多只股票在1美元區間的谷底徘徊。
有行業專家預測，此次中概股要從信任危機中康復，至少需要2年時間。
在中美貿易摩擦和新冠疫情引發的輿論戰背景下，中概股們的未來，只會遭遇更大的不確定性。
面對這種不確定性，未來將會迎來一大波中概股的退市回歸潮。
這一事件背后，本質上是長期主義和短期變現之間復雜的博弈。
面臨連環劫，瑞幸何去何從已經不言而喻，而資本股東這一波已經賺翻了。
對于創始團隊和早期風投，完成上市就行，因為能套利出局。陸正耀，錢治亞，黎輝，不是已經拋出資本，就是質押股權強制平倉。
反正錢已賺到手，瑞幸的牌子要不要保住，似乎已經無足輕重了。
畢竟，資本家體內的道德成分，可能比瑞幸咖啡里的咖啡因還要少。
這是瑞幸的故事，也曾是樂視賈老板的故事?；蛟S說起來，連朱嘯虎都自嘆不如。
曾經，ofo從一個萬人敬仰的獨角獸衍變為許多人眼中的“老賴”，只花了三年時間。
橫空出世，又迅速沉沒，這是瑞幸的宿命，也是這家冒進企業付出的沉重代價。只是，這一次，所有人都被迫埋單。
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